Göstergeler ebit ve ebitda: UFRS raporlamasına göre hesaplama özellikleri. Bir işletmenin sermaye yapısının optimizasyonu (JSC "Silvenit" örneğinde) Ebit oynaklık yöntemi, kabul edilebilir seviyeyi belirlemenizi sağlar

Firma kar elde edeceğinden emin olabilirse, borçlanma nedeniyle net vergi tasarrufu olması muhtemeldir. Ancak, kurumlar vergisi korumasından yararlanmak için yeterli kar elde etme şansı çok az olan firmalar için, krediler net vergi avantajı ya da çok az şey sunar.

R. Bresci, S. Myers

Şek. 5.4, ​​şirket için kabul edilebilir ödünç alınan sermaye miktarını doğrulamak için modern finansal analitikte en yaygın olarak kullanılan yaklaşımları gösterir (sürekli olarak kullanılan ödenmiş ödünç alınan finansman kaynakları). Optimum borç miktarı, amaç fonksiyonunu maksimize eden borç miktarıdır. Finansal analitik ve yönetim açısından, aşağıdaki finansal işlevler önemlidir:

■ öz sermayenin veya toplam yatırılan sermayenin piyasa değerini maksimize etmek;

■ paydaş değerinin maksimize edilmesi (yani hem finansal hem de finansal olmayan tüm sermaye sahiplerinin faydaları);

■ sahiplerinin karlarını maksimize etmek (gösterge EPS) belirli bir düzeyde finansal istikrarı korurken;

■ riskleri en aza indirmek veya belirli bir sabit düzeyde faaliyet yürütme riskini sürdürmek.

Finansal yönetimin amaç fonksiyonunun seçimine bağlı olarak, şirketin finansal ve ekonomik hizmetinin çalışanları veya finansal danışmanlar, şirket için kabul edilebilir borç finansmanı miktarı için bir gerekçe oluşturur.

Pirinç. 5.4.

WACC ve AGC modelleri, şirketin piyasa değerini maksimize etme fikri üzerine inşa edilmiştir. AT WACC modelleri sermaye maliyetini minimize ederken maksimum değer noktasına ulaşıldığı varsayılır. Bu, farklı finansal kaldıraç değerlerine sahip senaryoları dikkate almak için bir algoritma oluşturmamızı sağlar. AT AGC modelleri finansal kaldıracın, ödünç alınan sermaye üzerinde çalışmanın vergi avantajları ve işletme dışı maliyetleri (doğrudan ve dolaylı) üzerindeki etkisine dikkat edilir. Risk ve getirinin getirilerini dengelemeye yönelik modeller, ödeme gücünü korumak için riski değerlendirmeye ve borç sürdürülebilirliğini oluşturmaya odaklanır.

Ödünç alınan sermaye üzerinde çalışmanın önündeki ana engel, işletme gelirinin değişkenliği ve yüksek işletme riskidir. Uygulamada, bu finansal modelleme alanı çerçevesinde iki yöntem uygulanabilir: kaldıraç ve oynaklığın dayatılması. FAVÖK. Yöntemlerin genel fikri, operasyonel risk faktörleri ne kadar önemli olursa, işletme karının tahmin değerlerinin o kadar kararsız (profesyonel finansal dilde - değişken) olmasıdır. (FAVÖK, FAVÖK) ve şirket ne kadar az ek finansal risk alabilirse ve o kadar az finansal kaldıraç olmalıdır.

Gömülü fikir kaldıraç yöntemi, - operasyonel ve finansal risk faktörlerinin birleşik etkisinin (süperpozisyonunun) sonucu olan kabul edilebilir bir toplam risk seviyesinin varlığı. Nicel olarak, kümülatif risk, gelirde beklenen oynaklığa kıyasla net gelirin beklenen değerinde daha fazla oynaklık ile ifade edilir. Daha büyük istikrarsızlığın nedeni, şirketin maliyet yapısında sabit maliyetlerin bulunmasıdır. Kantitatif olarak kaldıraç değerleri esneklik formülü kullanılarak hesaplanır.

Bir örnek üzerinde kaldıraç uygulama yöntemini düşünün.

Makine yağları üreticisi Zharkaya Krov şirketi yılda yaklaşık 90 bin ton satıyor.Bu satış seviyesinde, işletme karı (EBIT) ortalama 50 milyon dolar ve ilgili kaldıracın rapor edilen satışlar üzerindeki tahmini etkisi 2,1'dir (böylece, gelir değişimine net gelir esnekliği 2,1'dir).

Şirket sahipleri, net kardaki bu tür dalgalanmalarla şirket, tercih edilen hisse senetleri, yatırım ve sosyal programların devamını sağlayabileceğinden, konjugat kaldıraç etkisinin değerini 2.1 seviyesinde optimal olarak görmektedir. Örneğin, net karın kabul edilebilir oynaklığı (istikrarsızlık, oynaklık) sahipler tarafından %25 olarak tahmin ediliyorsa ve pazarlamacılar ürünlere olan talepteki değişkenliği ve buna bağlı olarak elde edilenin %52'si düzeyinde geliri tahmin ediyorsa, etki şirket için birleşik kaldıraç oranının 2,1 (52/ 25) olduğu tahmin edilmektedir. İlişkili kaldıracın daha yüksek bir değeri, daha fazla işlem için yetersiz kar potansiyeli anlamına gelecektir.

Şirketin ödünç alınan sermayesi, %12 kupon oranına sahip 24 milyon dolarlık tahvil (bilanço değeri) kredisinden oluşmaktadır (basitlik açısından, kredinin kalıcı olduğunu varsayıyoruz). Yönetim, eskimiş olanın yerine yeni bir üretim hattı kurma olasılığını düşünüyor. Bu değiştirme, çıktıda bir artışa veya kalitede bir değişikliğe yol açmayacaktır, ancak faaliyet kaldıracının etkisine yansıyacak olan maliyet yapısı değişecektir.

Bir şirketin borç seviyesini artırıp artıramayacağı ve bir yatırım kararını ödünç alınan fonlarla finanse edip edemeyeceği sorusuna cevap verebilmek için maliyet yapısının nasıl değişeceğini ve şirketin operasyonel riskinin artıp artmayacağını anlamak gerekir. Kaldıraç yönteminde, operasyonel risk, faaliyet karının esneklik katsayısı ile teşhis edilir, yani. faaliyet kaldıracı (EOR) etkisi ile.

Faaliyet kaldıracının bir noktada etkisi (2 satış hacmi formül kullanılarak hesaplanabilir

nerede R - ürün fiyatı; V - belirli değişken maliyetler; sabit maliyetler.

Bu formül, gelirdeki %1'lik bir değişiklik için faaliyet kârındaki yüzde değişikliğini gösterir. EOR, formül kullanılarak da hesaplanabilir.

Faaliyet Kaldıraç Etkisi = Marjinal Gelir / Faaliyet Karı = (İşletme Karı + Sabit Maliyetler) / Faaliyet Karı.

Faaliyet kaldıracının yeni değerinin 1,9'a eşit olacağını varsayalım. Kaldıraç etkisindeki değişiklik, maliyet yapısındaki bir değişiklikle ilişkilidir. Sabit maliyetlerin yokluğunda, faaliyet kaldıracının etkisi 1'dir (sabit fiyatlarla satış hacminde ve gelirde %1'lik bir değişiklik, faaliyet kârında %1'lik bir değişikliğe yol açar). Sabit maliyetlerin oranı ne kadar büyük olursa, ESM değeri o kadar yüksek olacaktır. Böylece, sabit maliyetler arttıkça faaliyet karı, operasyonel risk faktörlerine karşı daha duyarlı hale gelir.

Projenin kabul edilmesinden önce, ödünç alınan sermayenin yıllık ödemeleri 24 milyon $'ın %12'si kadardı, yani. 2,88 milyon dolar

Söz konusu şirket için projenin kabul edilmesinden sonra faaliyet kaldıracı etkisi 1,9 olacaktır. 1,9 = Marjinal Gelir / /50= 1,9 olduğundan, marjinal gelir (gelir ve değişken maliyetler arasındaki fark) 95 milyon dolardır.

Konjuge kaldıracın (ESR) etkisinin 2.1 seviyesinde kalması için aşağıdaki oranın sağlanması gerekir: 95 / (İşletme karı - Finansal ödemeler) = 2.1 = ESR.

ESR'nin üretim hacmi (satış geliri) %1 değiştiğinde net karın yüzde kaç değişeceğini gösterdiğini hatırlayın. ESR'yi hesaplamak için aşağıdaki formüller kullanılabilir:

Birleşik kaldıraç etkisi = Marjinal gelir / (Gelir - Maliyetler (işletme ve finansal)) = (PQ vQ)/(PQ - f)Q - F - I) = = (FAVÖK + F)/(FAVÖK- /);

Konjugat Kaldıraç Etkisi = (İşletme Kaldıraç Etkisi)(Finansal Kaldıraç Etkisi),

finansal kaldıracın (EFF) etkisinin, faaliyet gelirindeki %1'lik değişiklik başına net gelirdeki yüzde değişime eşit olduğu, yani. net gelirin faaliyet gelirine ne kadar duyarlı olduğunu gösterir.

ESR oranı, proje kabul edilmeden önce var olan karlar üzerindeki mali yükü aşan yıllık 4.76 milyon dolarlık mali ödemelerle karşılanmaktadır. Böylece faaliyet kaldıracında azalma sağlayan proje, yıllık finansal çıkışların 1,88 milyon dolar artmasını sağlıyor.Eğer borçlanma koşulları korunursa (ve vekalet maliyetleri, iflas maliyetleri göz ardı edilirse) şirketin ödünç alınan sermayesi 15,66 milyon dolar artırılabilir (1 .88/0.12).

Operasyonel risk faktörlerinin (faaliyet karının beklenen değerinin istikrarsızlığına yol açanlar) analizine dayanarak borç yükünün boyutunu haklı çıkarmak için olası yaklaşımlardan ikincisi, bazen faaliyet karının oynaklığı (değişkenliği) yöntemi olarak adlandırılır. .

FAVÖK (faaliyet karı) oynaklık yöntemi Sahiplerin isteklerine göre belirlenen kabul edilebilir finansal zorluklar (iflas) olasılığına dayalı olarak şirketin sermaye yapısında kabul edilebilir borç düzeyini belirlemenize olanak tanır. Yöntem, şirketin hisselerinin borsada işlem görmesini gerektirmez. Gerekli bilgiler, geçmiş verilere (bir şirket veya sektör için istatistiksel temel) veya uzmanların tahminlerine göre, gelecekte piyasadaki değişikliklerin analizini dikkate alarak faaliyet karının oynaklığının bir değerlendirmesidir. İflas olasılığının ve finansal zorlukların yalnızca faaliyet karının oynaklığına bağlı olduğu varsayılmaktadır. Şirketin karı ne kadar istikrarsızsa, borçlarını ödeyememe ve iflas durumuna düşme olasılığı da o kadar yüksek olur.

Belirli bir iflas olasılığı seviyesi için, şirketin finansal kaldıracının hedef seviyesi belirlenir. Finansal kaldıraç seviyesi izin verilen maksimum değerden büyükse, onu azaltmak için önerilerde bulunulur. Gerçek finansal kaldıraç seviyesi kabul edilebilir seviyenin altındaysa, onu artırma seçenekleri değerlendirilir.

Finansal zorluklar şu durumlarda ortaya çıkabilir: FAVÖK< DR dikkate alınan zaman noktalarında (EVIT- faaliyet karının değeri, VEYA - o dönemde ödenecek borç ve faiz).

Belirli Bir Borç Düzeyinde Finansal Zorluk Olasılığı

Kantitatif olarak olasılık, Öğrencinin (ve - 1) serbestlik dereceli dağılımı kullanılarak, aşağıdaki parametrelerin etkisi dikkate alınarak hesaplanır:

Burada FAVÖK- ortalama kar, EVYY=1.EVYY1 / ve; DP- kâr üzerindeki borç yükünün göstergesi; y2 - kâr farkı, y2 \u003d C £ W7 / - EVTG /(ve 1); P- kâr değerlerinin bilindiği dönemlerin (yılların) sayısı.

1. Kabul edilebilir bir finansal zorluk olasılığı belirlenir.

FRIT-DP

• 2. Göstergenin değeri, Öğrencinin ters dağılım fonksiyonunun değeri olarak hesaplanır. (P - 1) kabul edilebilir finansal zorluklar olasılığından serbestlik dereceleri. Faaliyet karının oynaklığı, genellikle, şirketin faaliyet gösterdiği birkaç yıl için mali tablolardan tahmin edilir.
• 3. Borç yükünün kâr üzerindeki göstergesi belirlenir (DP) bulunan değere göre EVGG-RR Kabul edilebilir borç miktarları ve finansal kaldıraç hesaplanır.

Analizin önemli bir unsuru, iflas olasılığı ile kredi notu arasındaki yazışma tablosudur (Tablo 5.3).

Tablo 5.3.

Volatilite yönteminin uygulamasını göstereceğiz EV1Tna Sayısal örnek.

Önceki yıllara ait mali tablolara göre bölgesel bir şeker üreticisinin karı Tabloda gösterilen değerleri almıştır. 5.4.

Tablo 5.4. 2002-2004 yıllarında bölgesel bir şeker üreticisinin kar dinamikleri, milyon ruble

Öz sermayenin bilanço tahmini - 1890 milyon ruble. Yöntem, izin verilen ödünç alınan sermaye miktarı hakkında öneriler oluşturmaya izin verir.

Ödememe olasılığı %7,3 olarak belirlenirse (bu, BV+ kredi notuna karşılık gelir), bu durumda yöntem şunları sağlar:

• 1) hesaplamak (EEBIT-DP) /SD= 2,321355;
• 2) kabul edilebilir yıllık faiz ödemelerinin miktarını veya 96.87062'ye eşit olan yıllık ödemelerin kritik seviyesini (başabaş borç ödemesi) belirlemek;
• 3) kredi notuna göre (finansal güçlüklerin olasılık derecesine göre), kurumsal temerrüt marjını (getiri marjını) risksiz getiriye göre değerlendirin. Kredi notu BB+ %2'lik bir yayılmaya tekabül eder, bu nedenle, %8.5'lik risksiz bir getiri ile, gerekli ödünç alınan sermaye getirisinin kabul edilebilir değeri %10,5 olacaktır;
• 4) sonsuz bir süre boyunca ödünç alınan sermaye üzerinde çalışmayı simüle ederek, sürekli yıllık gelir formülünü kullanarak şirket için izin verilen maksimum borç miktarını hesaplayın:

\u003d / 0L05 \u003d 922.577. 1890 milyon ruble öz sermayenin bilanço tahminine dayanarak. finansal kaldıraç, borcun özkaynağa oranı olarak %49 ve şirketin toplam sermayesindeki borç sermayesinin payı olarak %32,8 olacaktır. Finansal kaldıraçla ilgili tavsiyenin, finansal zorluk olasılığının diğer kabul edilebilir değerleri ile nasıl değişeceğini gösterelim (Tablo 5.5).

Tablo 5.5.

Faaliyet karı oynaklığı yöntemini kullanarak optimal borç miktarını hesaplamanın başka bir örneğini düşünün. Masada. 5.6, bir çocuk giyim üreticisi olan "Çocuk yaşı" şirketi için işletme karının yıllar içinde nasıl değiştiğini göstermektedir.

Tablo 5.6. LLC "Çocuk yaşı" şirketinin kâr dinamikleri

2007 yılında değer FAVÖK 4.900 bin dolar olan şirket, ödünç alınan sermaye üzerinde çalışmayı planlıyor ve ödünç alınan fonların %10'unu yıllık olarak geri ödeyecek. Bu nedenle, yıllık ödemelerin miktarı hem ödünç alınan fonların faizini (faiz oranı% 11'dir) hem de "kredi organının" bir kısmının geri ödemesini içerir. Sahipler, %10 olarak kabul edilebilir bir risk düzeyi (yükümlülüklerin geri ödenmesinde temerrüt olasılığı olarak) belirlemiştir.

Kazançların standart sapması %26,21'dir. Verilen risk düzeyine karşılık gelen ^-istatistik endeksi 1.645'tir.

2007 yılı için şirket için ödünç alınan sermaye için kritik ödeme seviyesi aşağıdaki orandan bulunabilir:

Şirket için yıllık kritik ödemeler = FAVÖK - FAVÖK (^-istatistiklerinin göstergesi) SBh:nn= (4900 - 4900 x 1,645 - 0,2621) = 4900 - 2112,65 = = 2787.3.

Ödünç alınan sermayenin kabul edilebilir değeri (optimum borç seviyesi): 2787.3 / (0.11 + 0.1) = 13272.86 olacaktır.

Borcu artırmadan hisse geri alımı durumunda ödenen faiz;

Borç artışı nedeniyle hisse geri alımından sonra kalan toplam adi hisse senedi sayısı;

Hisse geri alımlarından sonra borcu artırmadan mevcut adi hisse senetlerinin toplam sayısı.

Faaliyet karının (2011) cari değeri ile kayıtsızlık noktasındaki değeri karşılaştıralım:

FAVÖK akımı = 276.533.000 ruble, FVÖK* = 282.940.124.

Kayıtsızlık noktasındaki değer, işletme karının mevcut değerini aşıyor. FAVÖK-EPS yöntemine göre, bu politika hisse başına kazancı maksimize etmediğinden, şirketin hisse geri alımını borç sermaye ile finanse etme seçeneğini reddetmesi gerekirdi.

Dikkate alınan simülasyon çerçevesinde benimsenen optimal finansal kaldıraç, WACC'nin değerini en aza indirir. Sermaye maliyeti minimize edilirken şirketin değeri maksimize edilir. WACC değeri şu şekilde hesaplanır:

ödünç alınan sermayenin maliyeti nerede;

Öz sermaye maliyeti;

Gelir vergisi oranı;

Borç finansmanı miktarı;

Özsermayenin piyasa değeri;

Sermaye miktarı.

Öz sermaye tutarı, bir payın piyasa değerinin dolaşımdaki pay sayısı ile çarpımına eşittir. Aynı zamanda şirketin öz sermayesi sadece adi hisse senetlerinden oluşmaktadır. Her durum için ödünç alınan sermaye, bilinen finansal kaldıraç ve öz sermaye değerleri aracılığıyla bulundu. Ödenecek faiz, borç finansmanının ve ödünç alınan sermayenin maliyetinin ürünü olarak hesaplanmıştır. Kaldıraçsız beta daha önce tıbbi ürünler üreten şirketler için belirlenmişti, kaldıraçlı beta daha önce kullanılan formül (6) kullanılarak bulundu.

Hesaplama sonuçlarına göre, ele alınan yönteme göre, finansal kaldıraç %30 olduğunda optimal sermaye yapısına ulaşıldığı görülmektedir. "DIOD" şirketinin finansal kaldıracının cari değeri %42,83'tür, bu nedenle şirket ödünç alınan sermayenin payını azaltmalıdır.

Faaliyet karı oynaklığı yöntemi, finansal zorluklar (iflas) olasılığına bağlı olarak şirketin sermaye yapısındaki kabul edilebilir borç düzeyini belirlemenize olanak tanır. Daha istikrarsız şirket karları için borçları ödeyememe ve iflas durumuna düşme olasılığının daha yüksek olduğu varsayılmaktadır. Belirli bir iflas olasılığı seviyesi için, şirketin finansal kaldıracının hedef seviyesi belirlenir. Finansal kaldıraç seviyesi izin verilen maksimum değerden büyükse, onu azaltmak için önerilerde bulunulur. Gerçek finansal kaldıraç seviyesi kabul edilebilir seviyenin altındaysa, onu artırma seçenekleri değerlendirilir.

Tablo 10. JSC "DIOD" başlangıç ​​verileri

Tablo 11 İflas Olasılığı ile Kredi Notu İlişkisi

Faaliyet karı oynaklığı yöntemini kullanarak JSC "DIOD" şirketi için gerekli tüm hesaplamalar Tablo'da sunulmuştur. on üç.

Tablo 13. DIOD OJSC'nin faaliyet karı oynaklığı yöntemi kullanılarak optimal sermaye yapısının tahmini

nerede - işletme karının ortalama değeri;

Uygun yıllık faiz ödemelerinin miktarı;

Faaliyet karının varyansı;

(n-1) serbestlik dereceli Student dağılımına sahip T istatistiği;

n, faaliyet karı değerlerinin bilindiği yıl sayısıdır.

Faaliyet karındaki değişim 4 yıl boyunca analiz edilmiştir. Bu nedenle, () olarak hesaplanan %85,4 güven aralığı için 3 serbestlik dereceli Student dağılımına sahip bir t-istatistiği bulunmuştur. Kabul edilebilir yıllık faiz ödemelerinin miktarı veya yıllık ödemelerin kritik seviyesi aşağıdaki formülden (9) belirlendi:

Şirket için izin verilen maksimum borç, sürekli rant formülü kullanılarak hesaplanırken, gerekli borç getirisi, risksiz getiri ve temerrüt marjının toplamına eşittir:

Bu nedenle, faaliyet geliri oynaklığı yöntemine göre, kredi notunun BB+ ve BBB olduğu durumlarda, ödünç alınan sermayenin cari değeri olası maksimum borç değerlerini aştığı için şirket ödünç alınan sermaye miktarını azaltmalıdır. Diğer tüm seçeneklerde, borcun cari değeri, sırasıyla izin verilen maksimum değeri aşmaz, şirket ödünç alınan sermayeyi artırabilir.

Finansal kaldıracın etkisi, borç finansmanı kullanarak şirketin özkaynak karlılığını (ROE) artırmaktır. Ancak öte yandan, ödünç alınan sermayedeki bir artış, şirketin iflas riskinin artmasına neden olur. Bu durumda yönetici, kuruluşun faaliyetlerinin karlılığının sermaye maliyetini aşmasını sağlamalıdır. Finansal kaldıracın etkisini optimize etme problemi aşağıdaki gibidir:

nerede - vergi sonrası işletme karının şirket sermayesinin değerine oranına eşit, yatırım sermayesinin getiri oranı;

Ödünç alınan sermayenin gerekli getirisinin ürününe eşit olan vergi sonrası borçlanma oranı ve (1 - gelir vergisi oranı);

Şirketin ödünç alınan sermaye tutarı;

Şirketin öz sermaye miktarı.

Öz sermaye getirisi ile yatırılan sermayenin faaliyet getirisi arasındaki ilişki aşağıdaki formülle belirlenir:

Ödünç alınan sermaye, yatırılan sermayenin işletme getirisinden daha yüksek olmayan bir oranda artırılırsa, sahipler daha yüksek bir getiri oranı şeklinde yararlanacaktır ().

Bu nedenle iki alternatif düşünüldüğünde finansal kaldıracın etkisi daha fazla olan seçenek tercih edilmektedir. Bu yöntemi kullanarak, OAO DIOD'un optimal yapısını analiz etmek için, şirketin 2012 yılında sermaye yapısını değiştirmek için iki alternatif seçeneği değerlendirdiği varsayılmıştır: borç alınan sermayeyi artırarak şirket hisselerinin geri alınması ve borcu artırmadan hisselerin geri alınması. Gerekli tüm hesaplamalar Tablo'da sunulmuştur. on dört.

Tablo 14. Özkaynak karlılığını maksimize etme yöntemiyle JSC "DIOD" un optimal sermaye yapısının tahmini

Borcu artırmadan hisse geri alımlarında vergi sonrası faaliyet kârı, faaliyet kârının (1 vergi oranı) ile çarpımına eşittir. Borcu artırarak hisse geri satın alma seçeneği için, ilave alınan borç üzerindeki faiz tutarı kadar, ilave ödünç alınan sermaye ile vergi sonrası borçlanma faizinin çarpımına eşit olan kârda bir azalma vardır.

Böylece, borç artışı olmadan hisse geri alımı durumunda finansal kaldıracın etkisi çok daha yüksektir, bu durumda DIOD OJSC'nin optimal sermaye yapısı elde edilir. Borç artışı durumunda finansal kaldıracın etkisi negatif bir değer alır. Şirket "DIOD" ödünç alınan sermaye miktarını artırmamalıydı.

APV yöntemi kullanılarak optimal yapı hesaplanırken, borç sermayesindeki bir artışın, borç finansmanı olmayan bir şirketin değerine kıyasla finansal istikrarsızlığın maliyetlerini artırırken, şirketin gelir vergisinden tasarruf etmesine izin verdiği varsayılmaktadır. Bu yönteme göre şirketin değeri şu şekilde hesaplanır:

nerede - finansman kararları dikkate alınarak firmanın değeri;

Firmanın borcu olmayan değeri;

Ek ödünç alınan sermaye miktarı ile vergi oranının çarpımı olarak hesaplanan vergi kalkanının etkisinden;

Şirketin finansal istikrarsızlığının maliyetleri.

Finansal kaldıraç miktarının artırılması vergi ödemelerinde tasarruf sağlayacak ve bu faydalar iflas maliyetlerini aşana kadar tüm şirketin değeri artacaktır.

DIOD'un optimal sermaye yapısını analiz etmek için, her bir değer kendi kredi notuna ve iflas olasılığına karşılık gelen finansal kaldıraç değeri için çeşitli seçenekler değerlendirildi. Ödeme gücü kaybının muhasebeleştirilmesi, iki tahminin sunulması yoluyla gerçekleştirilir: finansal zorluk olasılığı ve değer kaybının nicel bir değerlendirmesi. Pratik hesaplamalarda, değer kaybının değerlendirilmesi, ortaya çıkan finansal zorluklar nedeniyle kapitalizasyondaki düşüşün sektör istatistiklerine göre yapılır. Likit maddi varlık payı yüksek olan şirketler için orijinal değerin %10-20'si aralığında bir değer kaybı söz konusudur. DIOD JSC'nin değer kaybı değerlendirmesi, şirketin çok miktarda yüksek likiditeye sahip maddi varlığı olmadığı için %25 seviyesinde alınmıştır.

Öz sermayenin değeri değişmezken, her bir durum için ödünç alınan sermaye, bilinen finansal kaldıraç ve öz sermaye değerleri aracılığıyla bulundu. İflasın beklenen maliyetleri, borç sermayesi, iflas olasılığı ve şirket değerindeki tahmini kaybın ürünü olarak hesaplanmıştır. Tablo sonuçlarına göre. 18 Finansal kaldıraç kullanımı ile şirket değerinin hemen hemen her durumda kullanılmadan şirket değerinden daha düşük olduğunu söyleyebiliriz. İstisnalar, finansal kaldıracın %0 ve %10 olduğu durumlardır. Kaldıraç %40'tan fazla olduğunda, finansal istikrarsızlığın beklenen maliyetleri vergi kalkanından çok daha ağır bastığından şirketin kaldıraç değeri negatif olur.

3.3 Optimum sermaye yapısından sapma nedenleri

JSC "DIOD" un sermaye yapısının farklı yöntemlerle analizinin sonuçlarına dayanarak, dikkate alınan yöntemler şirketin pozisyonunda bir bozulma olduğunu ortaya koyduğundan, şirketin 2012 yılında ek borç sermaye çekmemesi gerektiği sonucuna varılabilir. borç finansmanında artış. Şirketin optimal sermaye yapısına %30 finansal kaldıraç ile ulaşıldığı ve cari değerin %42,83 olduğu tespit edilmiştir. JSC "DIOD" borcundaki artış, finansal kaldıracın gerçek değerinin optimal değerden önemli ölçüde sapmasına neden oldu. Şirket, sermaye yapısını optimize etmek için ödünç alınan sermaye miktarını azaltmalıdır. Bu boşluk, davranışsal faktörler de dahil olmak üzere açıklanabilir. Çalışmanın ikinci bölümünde incelenen örnek için değişkenlerin ortalama değerleri ile JSC "DIOD" şirketi için değişkenlerin değerlerini karşılaştıralım (Tablo 15).

Tablo 15. Davranışsal faktörlerin analizi

JSC "DIOD" başkanının sahip olduğu hisselerin payı, çalışma örneği için ortalama değerden çok daha yüksektir. Şirketin başkanı, yatırım portföyünü çeşitlendirmediği ve şirketlerinde oldukça büyük bir hisse bloğuna sahip olduğu için irrasyonel olarak kabul edilebilir. Yöneticinin mesleki deneyimine göre, Eylül 1994'ten beri DIOD organizasyonunda çalıştığı ortaya çıktı. Böyle uzun bir süre boyunca CEO, şirketin faaliyetlerinden haberdardır ve şirketin daha da gelişmesinden emindir. Bu nedenle, şirket başkanı oldukça kendinden emin ve iyimserdir, bu nedenle optimal yapıdan saparak ek borç sermayesi çekebilir. Ayrıca yöneticinin aldığı risk nispeten yüksektir ve örneklem ortalamasından çok da farklı değildir. Şirketin öz sermaye maliyetinin yaklaşık %20'ye ulaşması oldukça yüksek sayılabilir. JSC "DIOD" başkanı, kendine güvenini ve iyimserliğini gösteren yüksek bir risk alıyor. CEO, aldığı riskin haklı çıkacağını ve şirketin gelecekte yüksek kazançlar elde edebileceğini umuyor. Tüm bunlar, yöneticinin şirketin borç yükünü artırma eğilimini de gösterebilir. Başın yaşı ortalama değerin altında olduğu ortaya çıktı, bu nedenle JSC "DIOD" başkanı nispeten genç olarak kabul edilebilir. Çalışmada varılan sonuçlara göre, genç yöneticiler genellikle riskli bir şirket yönetimi stratejisi izliyorlar, daha iyimserler ve bu nedenle yüksek oranda borç alınan fonları çekiyorlar. Finansal risk endeksi, örneklem için ortalama değere kıyasla düşüktür, bu nedenle "DIOD" şirketinin sermaye yapısı seçimindeki sapmayı büyük ölçüde etkilemez.

Bu nedenle, davranışsal faktörlerin analizi, "DIOD" şirketinin başkanının rasyonel davranıştaki davranışsal sapmalarla karakterize edilebileceğini, bunun, özellikle şirketin sermaye yapısının seçimini yaptığı finansal kararları etkileyebileceğini göstermiştir.

sermaye kar karlılık finansal

Çözüm

Şirketlerin sermaye yapısının oluşumuna yönelik mevcut yaklaşımlar, finansal piyasadaki tüm katılımcıların rasyonel olduğunu, ancak şirket liderlerinin finansal kararlarını önemli ölçüde etkileyen davranışsal sapmalarla karakterize edildiğini göstermektedir. Bu yazıda, çeşitli değişkenleri kullanarak, Rus şirketlerinin finansman politikası seçimini açıklamak için davranışsal teorilerin önemini analiz ettik. Çalışma, yöneticilerin davranışsal özelliklerinin sermaye yapısının oluşumu üzerindeki etki derecesini belirlemek için çeşitli yöntemler kullanmıştır. Davranışsal faktörlerin yanı sıra geleneksel belirleyiciler de modele dahil edilmiştir. Geleneksel teoriler arasında, finansman sırası teorisi, incelenen örneğin verileri üzerinde kesin bir onaya sahiptir.

Rusya için yapılan çalışmanın sonuçları, başın güven ve iyimserlik düzeyinin finansal kaldıraç miktarı üzerindeki etkisine ilişkin gelişmiş ülkeler için elde edilen sonuçlarla tutarlıdır. Temel göstergelerin etkisi ile ilgili olarak, birçok araştırmacı, gelişmekte olan ülkelerdeki şirketlerin finansman teorisi sırasını takip ettiği sonucuna varmıştır. Ancak, gelişmiş ülkelerdeki şirketler için geleneksel teorilerden hangisinin kabul edilebilir olduğu net olarak ortaya konamamıştır.

Çalışmada, Rus şirketlerinin finansman politikası seçimini açıklamak için yöneticilerin davranışsal özelliklerinin analizine vurgu yapıldı. Yeni bir davranışsal faktör önerildi - yönetici tarafından alınan ve önemli olduğu ortaya çıkan risk. Davranışsal faktörlerin şirketlerin sermaye yapılarının oluşumunda önemli bir etkiye sahip olduğunu belirtmek önemlidir, bu nedenle modelleme yaparken bunları dikkate almak gerekir.

Ayrıca, tanımlanan davranışsal belirleyiciler, finansal kaldıracın gerçek değerinin optimal değerden sapmasını açıklamak için kullanılabildiğinden, bu çalışma pratik öneme sahiptir. İşletme şirketi "DIOD" için böyle bir sapma analiz edildi ve optimal sermaye yapısını elde etmek için tavsiyeler verildi.

Şirketlerin sermaye yapısı alanında yapılacak başka bir çalışmada, örneklemin genişletilmesi, yani belirlenen davranış değişkenlerinin diğer ülkeler için uygulanması ve ayrıca şirket liderlerinin davranışsal özelliklerini ölçmek için yeni nicel göstergelerin kullanılması planlanmaktadır. Geliştirilen değişkenler, yöneticilerin davranışsal özelliklerinin varlığını veya yokluğunu yalnızca dolaylı olarak değerlendirmeyi mümkün kıldığı için, derinliklerini ve güçlerini ölçmez.

Benzer Belgeler

Finansal kaldıracın etkisi kavramı ve özü. Avrupa (sermaye getirisi) ve Amerikan kavramlarının değerlendirilmesi. Finansal ve operasyonel kaldıraçların etkileşimi. İşletmenin kendi ve ödünç alınan sermayesinin kullanımının etkinliğinin analizi.

dönem ödevi, eklendi 06/03/2015


Sermaye yapısının geleneksel, davranışsal, alternatif modelleri. Asimetrik bilgi modelleri, acente maliyetleri ve kurumsal kontrol. Sermaye yapısının teorileri ve belirleyicilerinin incelenmesi. Modern Rus şirketlerinin finansal kararları.

tez, eklendi 07/23/2016


Ödünç alınan sermaye analizinin yapısı ve ana görevleri. Şirketin kendi ve ödünç alınan sermayesinin dinamiklerinin ve yapısının analizi, borç hesaplarının değerlendirilmesi. Ödünç alınan sermaye kullanımının etkinliğinin değerlendirilmesi, finansal kaldıracın etkisi.

dönem ödevi, eklendi 09/28/2012


Sermayenin yapısını belirleyen faktörlerin davranışını belirleyen teoriler. Yaşam döngüsünün farklı aşamalarında Rus şirketlerinin sermaye yapısının belirleyicilerinin incelenmesi. Faktörlerin sermaye yapısı üzerindeki etkisini açıklayan model belirtimi seçimi.

tez, 19/09/2016 eklendi


Sermayenin özü, bileşimi, yapısı ve hareketi, kullanımını karakterize eden göstergeler. OOO "Victoria"'nın kendi ve ödünç alınmış sermayesinin kullanımının etkinliğinin analizi. Finansal kaldıracın etkisinin hesaplanması, dış finansman ihtiyacı.

tez, eklendi 05/11/2012


İşletme sermayesinin özü, işlevleri ve sınıflandırılması. Sermaye getirisini maksimize etme kriterine dayalı sermaye yapısını optimize etme yöntemini uygulama ve Rus koşullarında "FAVÖK-EPS" bağımlılığını JSC "Silvenit" örneğinde analiz etme uygulaması.

dönem ödevi, 10/10/2013 eklendi


Öz sermayenin ekonomik özü, bileşimi ve yapısı. Öz sermaye maliyetinin oluşum kaynakları ve değerlendirilmesi. Öz sermayenin temettü politikası kavramı ve türleri. İşletmenin etkili bir sorun politikası geliştirme aşamaları.

dönem ödevi, 01/14/2012 eklendi


Ödünç alınan sermaye kaynakları. Ödünç alınan fonları çekme politikasının oluşum aşamaları ve optimizasyonu. Şirketin finansal kaldıracı ve finansal istikrarı. Yapı ve dinamiklerin analizi, ödünç alınan sermaye kaynaklarının fiyatları. Finansal kaldıracın etkisinin değerlendirilmesi.

dönem ödevi, eklendi 04/17/2014


Kuruluşun faaliyetlerinde eşitliğin değeri, yapısını optimize etme metodolojisi. OAO "KamAZ" öz sermayesinin analizi, dinamikleri ve kullanım verimliliği. Öz sermaye yapısının iyileştirilmesi için öneriler.

dönem ödevi, eklendi 10/17/2013


İşletmenin finansal olarak toparlanması amacıyla sermaye yapısını optimize etmek için teorik temeller. Sermaye yapısı ve oluşum faktörleri. Sermaye yapısı optimizasyonunun yöntemleri ve aşamaları. OAO SNHZ'nin mali durumunun ve sermaye yapısının analizi.

İşletme sermayesinin özü, işlevleri ve sınıflandırılması. Sermaye getirisini maksimize etme kriterine dayalı sermaye yapısını optimize etme yöntemini uygulama ve Rus koşullarında "FAVÖK-EPS" bağımlılığını JSC "Silvenit" örneğinde analiz etme uygulaması.

İyi çalışmalarınızı bilgi tabanına gönderin basittir. Aşağıdaki formu kullanın

Öğrenciler, yüksek lisans öğrencileri, bilgi tabanını çalışmalarında ve çalışmalarında kullanan genç bilim adamları size çok minnettar olacaktır.

Bu göstergenin yüksek dinamizmi nedeniyle finansal kaldıracın etkisinin yönetilmesi sürecinde sürekli olarak izlenmesi gerekmektedir. Bu dinamizm bir dizi faktörden kaynaklanmaktadır. Her şeyden önce, finansal piyasadaki bozulma döneminde (öncelikle, serbest sermaye arzında bir azalma), ödünç alınan fonların maliyeti, işletmenin varlıkları tarafından üretilen brüt kar seviyesini aşarak keskin bir şekilde artabilir. . Ayrıca, kullanılan ödünç alınan sermayenin payını artırma sürecinde bir işletmenin finansal istikrarında bir azalma, iflas riskinin artmasına neden olur ve bu da alacaklıları kredi faiz oranını artırmaya zorlar. ek finansal risk için bir primin dahil edilmesi. Bu riskin belirli bir seviyesinde (ve buna bağlı olarak bir kredinin genel faiz oranı seviyesinde), finansal kaldıraç farkı sıfıra düşürülebilir (ki bu durumda ödünç alınan sermayenin kullanılması özkaynak karlılığını artırmaz) ve negatif bir değere sahip olsalar bile (özsermayeden elde edilen net kârın bir kısmı yüksek faiz oranlarında kullanılan borç alınan sermayenin hizmetine harcanacağından özsermaye karlılığı azalacaktır). Grachev A.V. İşletmenin öz sermayesinin büyümesi, finansal kaldıraç ve ödeme gücü / A.V. Grachev // Mali yönetim. AV - 2002. - No. 2. - s.21-34

Son olarak, emtia piyasasındaki bozulma döneminde, ürünlerin satış hacmi ve buna bağlı olarak işletmenin işletme faaliyetlerinden elde ettiği brüt kârın büyüklüğü azalır. Bu koşullar altında, bir kredi için sabit faiz oranlarında bile, aktiflerin brüt getirisindeki düşüş nedeniyle finansal kaldıraç farkının negatif bir değeri oluşabilir.

Yukarıdaki nedenlerden herhangi biri nedeniyle finansal kaldıraç farkının negatif bir değerinin oluşması, her zaman özkaynak karlılığı oranında bir düşüşe yol açar. Bu durumda işletme tarafından ödünç alınan sermayenin kullanılması olumsuz etki yapmaktadır.

Finansal kaldıraç oranı, farkının karşılık gelen değeri nedeniyle elde edilen pozitif veya negatif etkiyi (çarpan veya katsayı değişiklikleriyle orantılı olarak) çoğaltan kaldıraçtır. Diferansiyelin pozitif bir değeri ile, finansal kaldıraç oranındaki herhangi bir artış, özsermaye karlılığı oranında daha da büyük bir artışa neden olacaktır ve farkın negatif bir değeri ile, finansal kaldıraç oranındaki bir artış, daha da büyük bir artışa yol açacaktır. özkaynak kârlılığı oranındaki düşüş oranı. Diğer bir deyişle, finansal kaldıraç oranındaki bir artış, etkisinde daha da büyük bir artışı katlar (finansal kaldıraç farkının pozitif veya negatif değerine bağlı olarak pozitif veya negatif). Benzer şekilde, finansal kaldıraç oranındaki azalma, ters etki yaparak olumlu veya olumsuz etkisini daha da azaltacaktır.

Böylece, diferansiyel değişmeden finansal kaldıraç oranı, hem özkaynak kârlılığındaki ve düzeyindeki artışın hem de bu kârın kaybedilmesinin finansal riskinin ana üreticisidir. Benzer şekilde, finansal kaldıraç oranı değişmeden, farklılığının pozitif veya negatif dinamikleri, hem özsermaye getirisinin miktarında ve seviyesinde bir artış hem de zararın finansal riskinde bir artış yaratır.

Finansal kaldıracın öz sermaye getirisi düzeyi ve finansal risk düzeyi üzerindeki etkisinin mekanizması hakkında bilgi sahibi olmak, işletmenin hem maliyetini hem de sermaye yapısını amaçlı olarak yönetmenizi sağlar.

Şimdi finansal kaldıracın etkisi ile ilgili bazı kurallar formüle edebiliriz.

1. EGF diferansiyeli pozitif olmalıdır. Girişimci, farklılık üzerinde belirli etki kollarına sahiptir, ancak bu etki, üretim verimliliğini artırma olanaklarıyla sınırlıdır.

2. Finansal kaldıraç farkı, yalnızca bir girişimci için değil, aynı zamanda bir bankacı için de önemli bir bilgi dürtüsüdür, çünkü bir girişimciye yeni krediler sağlama riskinin seviyesini (ölçüsünü) belirlemenize olanak tanır. Fark ne kadar büyük olursa, bankacı için risk o kadar düşük olur ve bunun tersi de geçerlidir.

3. Finansal kaldıracın omzu hem girişimci hem de bankacı için temel bilgileri taşır. Büyük kaldıraç, ekonomik süreçteki her iki katılımcı için de önemli risk anlamına gelir.

Dolayısıyla finansal kaldıracın etkisinin hem özkaynakların karlılığını artırmak için ödünç alınan fonları çekme olasılığını hem de buna bağlı finansal riski belirlemeyi mümkün kıldığını söyleyebiliriz.

Yukarıda formüle edilen kurallar, firmanın kredi ve kredilerin olası çekim miktarını belirleme sorununu özel olarak çözmesine izin verir. Lee Ch.F., Finnerty J. Corporate Finance: Theory, Methods and Practice / Lee Ch.F., Finnerty J. - M.: Infra-M, 2000. - S. 436-438.

2.2 JSC "Silvenit" örneğinde Rus koşullarında öz sermaye getirisini en üst düzeye çıkarma kriterine dayalı olarak sermaye yapısını optimize etme yöntemini uygulama uygulaması

Bir işletmenin optimal sermaye yapısını değerlendirmek ve belirlemek için, öz sermaye ve ödünç alınan sermayenin fiili oranını belirlemek, ödünç alınan sermayenin kullanımı için hesaplanan ortalama faiz oranını belirlemek, yapı ve faiz oranı için olası seçenekler önermek gerekir. Sonuçlar tabloda gösterilmiştir. 2.1.

Açıktır ki, bu etki, varlıkların getirisi ile ödünç alınan sermayenin "fiyatı" arasındaki farktan kaynaklanmaktadır, yani. ortalama banka faizi. Başka bir deyişle, şirket, kredinin faizini ödemek ve gelir vergisi ödemek için yeterli nakit olacak şekilde bir varlık getirisi sağlamalıdır.

Hesaplanan ortalama faiz oranının, kredi sözleşmesi şartlarında kabul edilen faiz oranı ile örtüşmediği unutulmamalıdır.

Bir kredi için ortalama ödeme oranı aşağıdaki formüle göre belirlenir:

Rt \u003d (Giriş / D) H100

burada Rt, bir kredi için ortalama ödeme oranıdır;

Fatura dönemi için alınan tüm krediler için fiili finansal maliyetler (ödenen faiz tutarı);

Tablo 2.1

OJSC "Silvenit" sermaye yapısının ROE maksimizasyon yöntemiyle analizi için ilk veriler.

Finansal kaldıraç, özkaynak karlılığındaki değişimi etkileyen bir işletme tarafından ödünç alınan fonların kullanımını karakterize eder.

Tablo 2.2

Silvenit OJSC'nin finansal kaldıraç etkisinin analizi

Başka bir deyişle, finansal kaldıraç, işletmenin kullandığı sermaye miktarında ödünç alınan fonların ortaya çıkmasıyla ortaya çıkan ve özkaynaktan ek kar elde etmesini sağlayan nesnel bir faktördür.

Silvenit OJSC'nin finansal kaldıracının etkisini analiz etmek için, sermaye yapısının her seçeneği için vergilendirilebilir gelir, gelir vergisi, net gelir, öz sermaye getirisini hesaplamak ve ayrıca finansal risk seviyesini değerlendirmek gerekir.

EFL değerinin hesaplanması formül (1)'e göre yapılacaktır. Analiz sonuçları tabloda verilmiştir. 2.2.

Veri analizi sonucunda tablo. 2.2. yapı için tüm seçeneklerden elde edilen, özsermaye karlılığının maksimum değerine üçüncü durumda ulaşılır, yani. yüzde elli sermaye payı ile. Özkaynak kârlılığı %32,36 olacaktır. Bu finansman seçeneği, birkaç göstergeyle daha karakterize edilebilir:

Net kar 1376736.4 bin ruble daha az. orijinal sermaye yapısına göre;

Karlılık artışı %6,2'ye ulaştı;

Finansal kaldıraç seviyesindeki artış 0,18'e ulaştı;

FAVÖK = 13184379 bin ruble ile üçüncü finansman seçeneğinin olduğu sonucuna varılabilir. optimaldir. Bu açıklama şu gerçeğin sonucudur:

3. BAĞIMLILIK "EBIT-EPS" ("FAVÖK-ROE") ANALİZİ ESASINDA İŞLETME SERMAYE YAPISININ OPTİMİZE EDİLMESİ YÖNTEMİNİN İÇERİĞİ VE UYGULANMASI

3.1 "EBIT-EPS" ("EBIT-ROE") bağımlılığının analizine dayalı sermaye yapısını optimize etme yönteminin içeriği

Rus finans piyasasının sınırlı olanaklarının olduğu koşullarda bile, finans yöneticisinin organizasyonu için finansman kaynakları bulma konusunda belirli alternatifleri vardır. Sermaye yapısı kararları verirken, bir finans yöneticisine iki kriter rehberlik eder; ağırlıklı ortalama sermaye maliyetini minimize etmek ve hisse başına kazancı maksimize etmek. Hisse başına kazanç (EPS) aşağıdaki formül kullanılarak hesaplanır:

n, ödenmemiş adi hisse senedi sayısıdır.

Sermayenin ağırlıklı ortalama fiyatının fon kaynaklarının yapısına bağımlılığının grafiğini düşünün.

Grafikten de görüleceği üzere, borç alınan fonların pasif içindeki payı arttıkça, alınan ve özkaynakların fiyatı da artmaktadır. Ağırlıklı ortalama fiyat önce düşer, sonra yükselmeye başlar. Bu nedenle, WACC grafiğinde “en düşük” nokta var, X eksenine dik olan en uygun sermaye yapısını elde edeceğiz. Finansal yönetim: ders kitabı. ödenek / A. N. Gavrilova [ve diğerleri]. - 5. baskı. - E. : KNORUS, 2010. - S. 296-300.

Pirinç. 3.1. Sermayenin ağırlıklı ortalama fiyatının fon kaynaklarının yapısına bağımlılığının grafiği

WACC eğrisi, iyi tanımlanmış bir minimum noktası olmayan çanak benzeri bir şekle sahiptir. Bu nedenle, optimal sermaye yapısından nispeten küçük bir sapma, WACC'nin değeri üzerinde önemli bir etkiye sahip olmayacaktır. Sonuç olarak, finansal yöneticiler, değişen finansal piyasa ortamında gerekli olan sermaye yapısını yönetmede "manevra" özgürlüğüne sahiptir.

Grafik yöntemine ek olarak, yöneticilerin alternatif finansal projeleri değerlendirmesini sağlayan FAVÖK-EPS yöntemini kullanabilirsiniz. Bu yöntem, denge noktalarının belirlenmesine, yani. seçilen finansman planına bakılmaksızın EPS'nin aynı değere sahip olacağı bu tür FVÖK değerleri.

FAVÖK-EPS modelinin özü, sabit miktarda faaliyet geliri (EBIT) ile maksimum hisse başına kazanç (EPS) sağlayacak bir kaynak kaynağı seçmektir.

Bunu yapmak için ilk adım, işletmenin ihtiyaç duyduğu kaynak miktarını belirlemek, şirketin borç yükümlülükleri için ödemeye hazır olduğu faizi belirlemektir.

Bundan sonra, her bir seçenek için faaliyet karından temettü ödemesine kadar olan nakit akışı dikkate alınır ve daha sonra bunlardan EPS göstergesi hesaplanır.

Bir sonraki aşamada, X ekseni boyunca FVÖK değerlerinin çizildiği ve Y ekseni boyunca EPS değerlerinin çizildiği bir grafik oluşturulur. Bu grafik, kaynak çeken olası kaynakların her biri için elde edilen hesaplamaların değerlerini gösterir.

Herhangi iki fonlama yöntemi arasındaki denge noktası, aşağıdaki denklemden FVÖK değeri bulunarak belirlenebilir:

FAVÖK'ün faiz ve vergi öncesi kazanç olduğu durumlarda, m.u.;

Giderlere atfedilebilen ödünç alınan fonların faizi, m.u.;

T - kar vergisi oranı, katsayı;

Dp - imtiyazlı hisselere ödenen temettüler, m.u.;

E1 -- ​​İlk finansman yöntemindeki öz sermaye tutarı;

E2 - ikinci finansman yöntemindeki adi hisse sayısı. Finansal yönetim: ders kitabı. ödenek / A. N. Gavrilova [ve diğerleri]. - 5. baskı. - E. : KNORUS, 2010. - S. 296-300.

EBIT-ROE yöntemi, EBIT-EPS yönteminin özel bir halidir. Analiz için bu yöntem, hisse başına kazanç (EPS) yerine öz sermaye getirisini (ROE) kullanır.

Bu modeli oluşturmanın mantığı, özkaynak kârlılığının sadece özsermaye tarafından değil, aynı zamanda ödünç alınan sermaye tarafından da belirlendiği gerçeğine dayanmaktadır. Bu nedenle, ödünç alınan sermayenin özkaynak kârlılığı oranı üzerindeki etkisinin derecesini belirlemek için, özkaynak kârlılığını iki kısma ayırmak gerekir: kendi kendine kazanılan ve ödünç alınan sermaye tarafından birikmiş. Bu durumda, ikinci bileşen negatif olabilir. O zaman ödünç alınan sermayenin kullanımı şirket için kârsızdır - alınan kar, borcun ödenmesinin finansal maliyetlerini karşılamaz.

Bu bağımlılığın matematiksel bir bakış açısıyla inşası, ödünç alınan fonların kullanımı dikkate alınarak öz sermaye getirisi formülünün dönüştürülmesiyle ilişkilidir.

Faiz ve gelir vergisinden önceki öz sermaye getirisi ve kârın bağımlılığının grafiksel bir yorumu Şekil 2'de gösterilmektedir. 3.3.

İlk durum? Ödünç alınan sermayenin kendi sermayesiyle birlikte kullanılması, adi hisse başına net kârda ve özkaynak karlılığında artış sağlar.

İkinci durum - ödünç alınan sermayenin kullanılması finansal sonucu değiştirmez, yani. şirketler ne kullanacaklarını umursamıyor - ödünç alınmış veya öz sermaye.

Pirinç. 3.3. Faiz ve gelir vergileri öncesi kazançlara karşı öz sermaye getirisi

Üçüncü durum - ödünç alınan sermayenin kullanılması, adi hisse başına net gelirde ve özkaynak karlılığında bir azalmaya yol açar.

Dördüncü durum? Ödünç alınan sermayenin kullanılması şirkete o kadar pahalıya mal olur ki, elde edilen kâr faizi karşılayamaz ve zarara uğrar.

Grafiksel olarak, sermayenin optimal finansal yapısının tanımı, Şek. 3.4.

Optimal sermaye yapısının analizi, iki göstergenin hesaplanmasına dayanır: kayıtsızlık noktası ve finansal kritik nokta. Kayıtsızlık noktası, ödünç alınan sermaye kullanıldığında özkaynak karlılığının ve hisse başına net kazancın değişmediği böyle bir karı karakterize eder. Bu, EFR sıfıra eşit olduğunda, yani ekonomik karlılık, hesaplanan ortalama faiz oranına eşit olduğunda mümkündür.

Pirinç. 3.4. Optimal sermaye yapısının belirlenmesi

Kayıtsızlık noktasını ve finansal kritik noktayı belirlemek için iki finansman seçeneği göz önünde bulundurulur: karma bir finansman planı ve yalnızca öz kaynaktan finansman (Şekil 3.4.).

Kayıtsızlık noktası (TB), faiz ve vergi öncesi kârın (Pr) böyle bir değerini karakterize eder; bu değer altında, belirli koşullar altında, özsermaye getirisi hem karma bir finansman planıyla hem de yalnızca öz sermaye kullanımıyla aynıdır. Finansal kritik nokta (FCP), şirketin faiz ve vergi öncesi kazancının (Pr) olduğu ve özkaynak getirisinin sıfır olduğu durumu karakterize eder. Bu, şirketin ürettiği kârın yalnızca faizi (finansal maliyetler) karşılamaya yetecek kadar olması durumunda mümkündür.

Optimal sermaye yapısını belirlemek için dört olası durumu ele alalım.

Grafikteki ilk durum (1), kayıtsızlık noktasından sağa giden bir ışına karşılık gelmektedir, yani şirket kayıtsızlık noktasından daha fazla faiz ve vergi öncesi kar elde ediyorsa, EGF'si pozitiftir ve daha fazladır. özkaynak kârlılığını artırmak için ödünç alınan sermayeyi kullanması kârlıdır.

İkinci durum (2), kayıtsızlık noktasına karşılık gelmektedir.

Üçüncüsü (3), kayıtsızlık noktasından finansal kritik noktaya kadar bir bölüm ile karakterize edilir. Burada birikmiş kar, faizi karşılamak, vergi ödemek ve net kar elde etmek için yeterlidir. Bununla birlikte, karma bir finansman planı kullanıldığında, özkaynaklardan finansmana kıyasla özkaynak karlılığında bir düşüş ve 5FR "negatif" olur.

Dördüncü durum (4), finansal kritik noktadan orijine kadar olan segmente karşılık gelmektedir. Burada elde edilen kâr, finansal maliyetleri bile karşılamaya yetmemekte ve şirket net zarara uğramakta, faiz ve vergi öncesi pozitif kâr elde etmektedir. Lisitsina E.V. Sermayenin finansal yapısının şirketin finansal sonucuna göre değerlendirilmesi / E.V. Lisitsina // Finans ve Kredi. - 2004. -№2. - S. 15-20

3.2 Rus koşullarında "FAVÖK-EPS" ("FAVÖK-ROE") bağımlılığının analizine dayalı sermaye yapısını optimize etme yöntemini JSC "Silvenit" örneğine uygulama uygulaması

EBIT-ROE yöntemi, alternatif finansal projeleri değerlendirmenize olanak tanır. Bu yöntem, denge noktalarının belirlenmesine, yani. seçilen finansman planına bakılmaksızın, öz sermaye getirisinin (ROE) aynı değere sahip olacağı işletme faaliyetlerinden elde edilen kârın (EBIT) değerleri.

FAVÖK - ROE modelinin özü, işletme faaliyetlerinden sabit bir kâr ile maksimum özkaynak getirisini sağlayacak bir kaynak kaynağının seçimidir.

Masada. 3.1 bu analiz yönteminde kullanılan verileri gösterir.

Tablo 3.1

EBIT-ROE bağımlılık analizi yöntemini kullanarak Silvenit OJSC'nin sermaye yapısının analizi için ilk veriler

Tabloya göre sermaye yapısı için çeşitli seçenekler için denge noktalarını hesaplayalım. 3.1. Formül (3) hesaplamalar için kullanılacaktır.

1) I-II seçenekleri arasındaki ilk denge noktası

EBIT = 5123716.168 bin ruble alıyoruz.

2) I-III seçenekleri arasındaki ikinci denge noktası

EBIT = 6270901.467 bin ruble alıyoruz.

3) I-IV seçenekleri arasındaki üçüncü denge noktası

EBIT = 11454846,46 bin ruble alıyoruz.

4) II-III seçenekleri arasındaki dördüncü denge noktası

EBIT = 6534147,38 bin ruble alıyoruz.

5) II-IV seçenekleri arasındaki dengenin beşinci noktası

EBIT = 11910884,25 bin ruble alıyoruz.

6) III-IV seçenekleri arasındaki altıncı denge noktası

EBIT = 1437085.53 bin ruble alıyoruz.

Elde edilen veriler Şekil 2'de grafiksel bir ifade ile sunulacaktır. 3.5.

Pirinç. 3.5. Özkaynak karlılığı ile faaliyet karı arasındaki ilişki

Sonuçlar: 1) FVÖK seviyesi 5123716.168 bin ruble'den yüksekse, %30 borç alınan sermaye payına sahip 2. finansman seçeneği, borç alınan sermaye payı %20 olan 1. finansman seçeneğine göre daha iyidir. FAVÖK 5.123.716,168 bin ruble'nin altındaysa, ters bir ilişki geçerli olacaktır.

2) FAVÖK seviyesi 6270901.467 bin ruble'nin üzerindeyse. %50 kaldıraçlı 3. finansman seçeneği, %20 kaldıraçlı 1. finansman seçeneğinden daha iyidir. FAVÖK 6.270.901.467 bin ruble'nin altındaysa, ters bir ilişki geçerli olacaktır.

3) FAVÖK seviyesi 11454846,46 bin ruble'nin üzerindeyse. %70 kaldıraçlı 4. finansman seçeneği, %20 kaldıraçlı 1. finansman seçeneğinden daha iyidir. Bu denge noktasının altında ters bir ilişki işleyecektir.

4) FAVÖK düzeyi 6534147,38 bin ruble'den yüksekse, %50 kredi sermaye payı ile 3. finansman seçeneği, %30 borç sermaye payı ile 2. finansman seçeneğinden daha iyidir. Bu denge noktasının altında ters bir ilişki işleyecektir.

5) FAVÖK seviyesi 11910884,25 bin ruble'nin üzerindeyse. %70 kaldıraçlı 4. finansman seçeneği, %30 kaldıraçlı 2. finansman seçeneğinden daha iyidir. Bu denge noktasının altında ters bir ilişki işleyecektir.

6) FAVÖK seviyesi 1437085.53 bin ruble'nin üzerindeyse. %70 kaldıraçlı 4. finansman seçeneği, %50 kaldıraçlı 3. finansman seçeneğinden daha iyidir. Bu denge noktasının altında ters bir ilişki işleyecektir.

7) Gerçek FAVÖK seviyesi ile = 13184379 bin ruble. Grafiğe göre, %50 oranında ödünç alınan sermaye payı ile 3. finansman seçeneğinin diğer üç finansman seçeneğinden daha iyi olduğu görülmektedir, çünkü Seçenek 3, maksimum öz sermaye getirisini sağlar (%32.36). İkinci sırada, 4. finansman seçeneği yer almaktadır (ROE = %29.35). Ancak 4. ve 2. finansman seçenekleri (%3) arasında elde edilen ROE değerindeki küçük farklılıklar ile dördüncü seçeneğin çok daha riskli olduğu gerçeğini de dikkate almak gerekir. Bu nedenle, tüm göstergeler dikkate alındığında, ikinci finansman seçeneği ikinci sıraya atfedilebilir.

ÇÖZÜM

Sermaye, bir kuruluşun yükümlülüğü olmayan mülkiyetidir, gelişimi için koşullar yaratan, gerektiğinde kayıpları absorbe eden ve kuruluşun kendisinin fiyatı söz konusu olduğunda en önemli fiyatlandırma faktörlerinden biri olan stratejik yedektir, sermaye de olabilir. uzun vadeli yükümlülükler olarak anlaşılır.

Herhangi bir işletmenin sermayesi iki bileşenle temsil edilebilir: kendi ve ödünç alınan fonlar.

sermaye fonksiyonları

1) Sermaye bir üretim kaynağıdır

2) Sermaye - bir mülkiyet ve elden çıkarma nesnesi.

3) Sermaye - finansal kaynakların bir parçası

4) Sermaye bir gelir kaynağıdır

5) Sermaye bir zaman tercihi nesnesidir

6) Sermaye - satış nesnesi

7) Sermaye - risk faktörünün taşıyıcısı

8) Sermaye - likidite faktörünün taşıyıcısı

Sermayenin optimal yapısının oluşumu, bileşenlerinin her birinin özelliklerini dikkate almakla ayrılmaz bir şekilde bağlantılıdır. Kendi sermayesi, aşağıdaki ana olumlu özelliklerle karakterize edilir: cazibe kolaylığı; tüm faaliyet alanlarında daha yüksek kar elde etme yeteneği; işletmenin gelişiminin finansal sürdürülebilirliğini, uzun vadede ödeme gücünü ve buna bağlı olarak iflas piyasasındaki düşüşü sağlamak. Aynı zamanda, aşağıdaki dezavantajlara sahiptir: sınırlı çekicilik; alternatif ödünç alınan sermaye oluşumu kaynaklarına kıyasla yüksek maliyet; Ödünç alınan fonları çekerek özkaynak kârlılığını artırmak için kullanılmayan fırsat.

Ödünç alınan sermaye, aşağıdaki olumlu özelliklerle karakterize edilir: çekmek için oldukça geniş fırsatlar; işletmenin finansal potansiyelinin büyümesinin, gerekirse varlıklarının önemli ölçüde genişlemesinin ve ekonomik faaliyet hacminin büyüme hızının artmasının sağlanması; “vergi faturası”nın etkisiyle öz sermayeye kıyasla daha düşük maliyet; finansal karlılıkta artış yaratma yeteneği (özsermaye karlılığı oranı). Aynı zamanda, ödünç alınan sermayenin kullanımı aşağıdaki dezavantajlara sahiptir: iflas riski artar; Ödünç alınan sermaye pahasına oluşturulan varlıklar, tüm biçimleriyle ödenen kredi faizi miktarı kadar azaltılan daha düşük bir getiri oranı (ceteris paribus) oluşturur; ödünç alınan sermayenin maliyetinin finansal piyasadaki dalgalanmalara yüksek bağımlılığı; işe alım sürecinin karmaşıklığı.

Sermaye yapısını oluştururken en önemli sorunlardan biri öz ve ödünç alınan fonların optimal oranı sorunudur.

Sermaye yapısı teorileri:

Gelenekçi sermaye yapısı kavramı;

Sermaye yapısının kayıtsızlık kavramı;

Sermaye yapısının bir uzlaşma konsepti;

Sermaye yapısının oluşumunda çıkar çatışması kavramı.

Sermaye oluşumunun ana görevlerinden biri - belirli bir karlılık ve risk düzeyi dikkate alınarak yapısının optimizasyonu - çeşitli yöntemlerle gerçekleştirilir. Bu görevin uygulanması için ana mekanizmalardan biri finansal kaldıraçtır.

Finansal kaldıraç, bir işletme tarafından ödünç alınan fonların kullanımını karakterize eder ve bu da özkaynak kârlılığı oranındaki değişikliği etkiler. Başka bir deyişle, finansal kaldıraç, işletmenin kullandığı sermaye miktarında ödünç alınan fonların ortaya çıkmasıyla ortaya çıkan ve özkaynaktan ek kar elde etmesini sağlayan nesnel bir faktördür.

Ödünç alınan fonların kullanımının farklı bir payı ile ek olarak yaratılan özkaynak kârlılığının seviyesini yansıtan bir göstergeye finansal kaldıraç etkisi denir.

FAVÖK-ROE modelinin özü, işletme faaliyetlerinden (EBIT) sabit bir kâr ile özkaynak kârlılığının (ROE) maksimum değerini sağlayacak bir kaynak kaynağı seçmektir.

31 Aralık 2009 itibariyle özsermaye 37.595,829 bin ruble olarak gerçekleşti. (% 70), ödünç alınan sermaye tutarı 14561682 bin ruble olarak gerçekleşti. (otuz%).

Öz sermaye getirisini maksimize etme yöntemiyle yapılan analize dayanarak, FAVÖK ile üçüncü finansman seçeneğinin 13.184.379 bin ruble olduğu sonucuna varabiliriz. optimaldir. Bu açıklama şu gerçeğin sonucudur:

ROE'nin maksimum değerini sağlar = %32,36;

Finansal risk seviyesi ve net kar miktarı, daha küçük bir ödünç alınan sermaye payına sahip ilgili değerlerle karşılaştırılabilir.

FAVÖK-ROE bağımlılığının analizine dayanarak, şu sonuca varabiliriz:

Gerçek FAVÖK seviyesi ile = 13184379 bin ruble. Grafiğe göre, %50 oranında ödünç alınan sermaye payı ile 3. finansman seçeneğinin diğer üç finansman seçeneğinden daha iyi olduğu görülmektedir, çünkü Seçenek 3, maksimum öz sermaye getirisini sağlar (%32.36). İkinci sırada, 4. finansman seçeneği yer almaktadır (ROE = %29,95). Ancak 4. ve 2. finansman seçenekleri (%3) arasında elde edilen ROE değerindeki küçük farklılıklar ile dördüncü seçeneğin çok daha riskli olduğu gerçeğini de dikkate almak gerekir. Bu nedenle, tüm göstergeler dikkate alındığında, ikinci finansman seçeneği ikinci sıraya atfedilebilir.

Sermaye yapısının iki yöntemle analizine dayanarak, optimalin

sermaye optimizasyonu yapısı

KULLANILAN KAYNAKLARIN LİSTESİ

1. Gavrilova A.N. Kuruluşların finansmanı (işletmeler): ders kitabı / A.N. Gavrilova, A.A. Popov.-- 4. baskı. - E. : KnoRus, 2008 .-- 597 s.

2. Tkachuk M.I. Finansal yönetimin temelleri: ders kitabı. ödenek / M.I. Tkachuk, E.F. Kireeva. - 2. baskı. - M. : Kitap Evi, 2005. - 416 s.

3. Boş I. A. Mali yönetim / I. A. Boş. - K.: "Nika-Center", 2002. - 528 s.

4. Grachev A.V. İşletmenin öz sermayesinin büyümesi, finansal kaldıraç ve ödeme gücü / A.V. Grachev // Mali yönetim. AV - 2002. - No. 2. - s.21-34

5. Mali yönetim: ders kitabı. ödenek / A. N. Gavrilova [ve diğerleri]. - 5. baskı. - E. : KNORUS, 2010. - 432 s.

6. Şeremet A.D. Kurumsal finans: yönetim ve analiz: Proc. ödenek / A.D. Şeremet, A.F. İyonova. - E. : INFRA-M, 2009. - 344 s.

7. Kovalev V.V. Kuruluşların (işletmelerin) finansmanı: ders kitabı. / V.V. Kovalev, Vit.V. Kovalev. - M. : Prospekt, 2005. - 352 s.

8. Lee Ch.F., Finnerty J. Kurumsal finans: teori, yöntemler ve uygulama / Lee Ch.F., Finnerty J. - M.: Infra-M, 2000. - 685 s.

9. Kovalev V.V. Finansal yönetim: teori ve uygulama / V.V. Kovalev. - M. : Prospekt, 2009. - 1024 s.

10. Finansal yönetim: teori ve uygulama / E.S. Stoyanova [i dr.]. - M. : Prospect, 2003. - 656 s.

11. Ruzhanskaya N.V. Rus finansal yönetim uygulamasında finansal kaldıracın hesaplanmasının özellikleri / N.V. Ruzhanskaya // Finansal yönetim. - 2005. -№6. - S. 25-31.

12. Teplova T.V. Finansal yönetim: sermaye ve yatırım yönetimi / T.V. Teplov. - M. : GÜ VSHE, 2001. - 504 s.

13. Mali yönetim: ders kitabı [ed. GB Kutup]. - 2. baskı, gözden geçirilmiş. ve ek - M. : UNITI, 2006 - 527 s.

14. Tikhomirov E.F. Finansal yönetim / E.F. Tikhomirov.-- 2. baskı, - M.: Akademi, 2008 .-- 382 s.

15. Rudyk N. B. Şirketlerin sermaye yapısı. Teori ve pratik / N.B. Rudyk. - E.: Delo, 2004 .-- 271 s.

16. Grachev A.V. İşletmenin finansal sürdürülebilirliği: analiz, değerlendirme ve yönetim / A.V. Graçev. - E.: İşletme ve Hizmet, 2004. - 190 s.

17. Lisitsina E.V. Sermayenin finansal yapısının şirketin finansal sonucuna göre değerlendirilmesi / E.V. Lisitsina // Finans ve Kredi. - 2004. -№2. - S. 15-20.

18. Silvenit OJSC'nin resmi web sitesi, mali tablolar ttp://www.uralkali.com/eng/investors/financial_performance/?year=2009

Bu çalışma, özetler bankası http://www.vzfeiinfo.ru adresinden indirilmiştir. Çalışma Kimliği: 27862

UYGULAMALAR

ek 1

Bilanço

Ek 1'in Devamı

Ek 2

Kar ve Zarar Raporu

Ek 2'nin Devamı

Allbest.ru'da barındırılıyor

Benzer Belgeler

Bir işletmenin sermaye yapısını değerlendirmek için ana unsurlar ve göstergeler. LLC "Almetyevskoye UTT-1" örneğinde faaliyetlerin özellikleri ve sermaye yapısının unsurlarının analizi. İncelenen işletmenin sermaye yapısının optimizasyon yöntemleri ve yönleri.

tez, eklendi 06/03/2012


Kuruluşun faaliyetlerinde eşitliğin değeri, yapısını optimize etme metodolojisi. OAO "KamAZ" öz sermayesinin analizi, dinamikleri ve kullanım verimliliği. Öz sermaye yapısının iyileştirilmesi için öneriler.

dönem ödevi, eklendi 10/17/2013


İşletme sermayesi oluşumunun özü, amaçları ve hedefleri, yapısının model türleri, değerlendirmeye metodolojik yaklaşımlar. İncelenen işletmenin örgütsel ve ekonomik özellikleri, piyasa değerinin belirlenmesi, sermaye optimizasyonu.

dönem ödevi, eklendi 12/05/2014


Kendi ve ödünç alınan finansman kaynakları arasında en uygun oranın oluşturulması olarak işletme sermayesinin rasyonel bir yapısının oluşturulması. Optimal fon şemasını bulmak için nicel yöntemler. EBIT analizi yapmak.

dönem ödevi, eklendi 01/30/2011


Anonim şirketin sermayesinin oluşumu. Sermaye fiyatının özü ve hesaplama yöntemi. Ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti. Sermaye yapısı ve optimizasyon yöntemleri. LLC "Konfetprom" örneğinde işletmenin finansal durumu hakkında sonuç.

dönem ödevi, eklendi 03/25/2015


Kuruluşun sermaye yapısını optimize etmenin ana amaç ve hedefleri. Modigliani-Miller teorisi. Sermaye yapısına geleneksel ve uzlaşmacı yaklaşım. Ana finansman kaynaklarının maliyetinin belirlenmesi. Ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti.

dönem ödevi, eklendi 09/10/2011


Kompozisyonun incelenmesi, belirli bir işletmenin sermaye yapısı, optimal sermaye yapısını belirlemeye yönelik çeşitli yaklaşımların dikkate alınması. İşletmenin optimal sermaye yapısının yanı sıra öz ve ödünç alınan sermaye oranının hesaplanması.

dönem ödevi, eklendi 12/23/2012


İşletmenin finansal olarak toparlanması amacıyla sermaye yapısını optimize etmek için teorik temeller. Sermaye yapısı ve oluşum faktörleri. Sermaye yapısı optimizasyonunun yöntemleri ve aşamaları. OAO SNHZ'nin mali durumunun ve sermaye yapısının analizi.

dönem ödevi, 28/04/2014 eklendi


Sermaye yapısının özü, onu yönetme kavramı. Toplam sermayeyi hesaplama metodolojisi. CJSC Stirol Pack'in öz ve ödünç sermayesinin bileşimi, yapısı ve katsayılarının analizi, kullanımlarının verimliliğini artırmanın ana yönleri.

dönem ödevi, eklendi 09/08/2010


Modern Rus şirketlerinin bir örneğinde sermaye yapısı oluşumunun ampirik analizi. Regresyon modelinin açıklaması. Faaliyet karı oynaklığı yöntemi ve özkaynak karlılığını maksimize etme. Finansal kaldıracın etkisinin değerlendirilmesi.

Hedef fonksiyon olarak optimal risk-getiri kombinasyonunun kullanımına dayanan, kabul edilebilir borç yükü seviyesinin belirlenmesine yönelik ikinci nicel yöntemler grubu, faaliyet karı oynaklığı (EBIT) yöntemini içerir. Yukarıda bahsedildiği gibi, bu yöntem, belirli bir temerrüt olasılığına dayalı olarak kabul edilebilir borç seviyesinin belirlenmesini içerir. Basitleştirilmiş bir versiyonda, temerrüt, borçlunun faiz ödemesi ve borcun mevcut kısmının geri ödenmesi ile ilgili yükümlülüklerini yerine getirememesi olarak yorumlanır. Diğer bir deyişle, temerrüt olasılığı, faaliyet gelirinin (FVÖK) faiz ödemelerini karşılamaya ve borcun mevcut kısmını geri ödemeye yetmeme olasılığı olarak tanımlanabilir:
FAVÖK< DPt, (32)
nerede FAVÖK - t dönemindeki faiz ve vergi ödemelerinden elde edilen kâr;
DPt (Borç Ödemesi) - faiz ödemeleri ve t döneminde ödenecek borcun cari kısmı.
Buna göre, faaliyet karının oynaklığı ne kadar yüksek olursa, temerrüt olasılığı da o kadar yüksek olur. Böylece bu yöntem, WACC modelinin eksikliklerini kısmen ortadan kaldırmayı mümkün kılmaktadır. FAVÖK oynaklığı yönteminin varsayımı, faaliyet karının normal dağılımının ve finansal kaldıraç ile kar miktarı arasında bağımlılığın bulunmadığının varsayımıdır.
Yukarıdakiler göz önüne alındığında, varsayılan olasılık (p) şu şekilde tanımlanabilir:
(33)
p, temerrüt olasılığıdır;
FAVÖK - faiz ve vergi ödemelerinden elde edilen gelir;
DP - faiz ödemeleri ve borcun mevcut kısmı.
Nicel olarak olasılık, (n - 1) serbestlik dereceli ters Student dağılımına sahip istatistikler kullanılarak hesaplanır:
(34)
faiz ve vergi öncesi ortalama kâr nerede;
- FAVÖK'ün standart sapması;
tn-1 - Student'in (n-1) serbestlik dereceli t-dağılımı.
n, FAVÖK değerlerinin bilindiği dönem sayısıdır.
EBIT oynaklık yönteminin genel algoritması, aşağıdaki adımların sıralı bir uygulaması olarak gösterilebilir:

• Şirketin varsayılan olasılığının kabul edilebilir bir değeri belirlenir. Bu amaçla kredi notu ve temerrüt olasılığı oranını kullanabilirsiniz (tablo 8).

Tablo 8. Kredi Notuna Göre Temerrüt Olasılığı

• Şirketin birkaç önceki döneme ait mali tablolarına dayanarak, standart sapmanın yanı sıra ortalama faaliyet karı () hesaplanır.
• Kabul edilebilir temerrüt olasılığından (n-1) serbestlik derecesine sahip tek taraflı ters Student dağılımının değeri belirlenir; burada n, faaliyet karı göstergelerinin analiz edildiği dönemlerin sayısıdır.
• (34) formülüne dayalı olarak, temerrüt olasılığının verilen kabul edilebilir değerine dayanarak, DP hesaplanır (borcun mevcut kısmının yıllık faiz ödemeleri ve geri ödenmesi).
• İzin verilen ödünç alınan sermaye miktarı ve buna karşılık gelen finansal kaldıraç, yıllık faiz ödemelerinin aktifleştirilmesi ve borcun mevcut kısmının (DP) geri ödenmesiyle belirlenebilir. Aktifleştirme oranı olarak, risksiz oran ve temerrüt marjının toplamı olarak ödünç alınan sermaye maliyetini (kd) kullanabilirsiniz.

(35)
burada D, izin verilen (optimal) ödünç alınan sermaye miktarıdır.
Ayrıca, bu model biraz farklı bir versiyonda kullanılabilir. Borç yükünün mevcut değerine dayanarak, temerrüt olasılığını hesaplayın ve ardından ortaya çıkan değeri şirket için kabul edilebilir (kabul edilebilir) temerrüt olasılığı ile karşılaştırın. Belirlenen limitin aşılması durumunda, finansal kaldıracı azaltmak için yönetim kararları alınmalıdır.
PJSC Rostelecom için FVÖK oynaklık yöntemini kullanarak optimal sermaye yapısını hesaplama prosedürünü göz önünde bulundurun.
Şirketin resmi internet sitesinde UFRS'ye göre hazırlanmış konsolide finansal tablolar sunulsa da, 2000 yılından başlayarak, 2010-2011 yıllarında bir dizi yeniden yapılanma ve birleşme olduğu için, analiz için 2009-2013 dönemi seçilmiştir. şirketler. Analiz edilen dönem için PJSC Rostelecom'un faaliyet karı göstergeleri Tablo 9'da sunulmaktadır.
Tablo 9. 2009-2013 PJSC Rostelecom'un faaliyet karı göstergeleri

Şirketin Standard & Poor's kredi notunun 'BB+' olduğu dikkate alındığında Tablo 3'e göre temerrüt olasılığı %16,63'tür. Varsayılan olasılık göz önüne alındığında, 4 serbestlik dereceli tek taraflı ters Student dağılımının değeri şuydu: t2*0.1663;4 = 1.101. Böylece, yıllık faiz ödemelerinin ve borcun mevcut kısmının (DP) geri ödenmesinin izin verilen değeri:

Karşılaştırma için, 2013 yılında şirketin faiz giderleri 15.800 milyon RUB olarak gerçekleşti.
Finansal kaldıraç düzeyine bağlı olarak bu şirketin temerrüt olasılığını da değerlendireceğiz (Ek 5).
Kaldıraç oranı %0 ile %90 arasında değişen 10 finansman senaryosu düşünün.
Borç finansmanının maliyeti, ülke risk primi ve temerrüt marjı dikkate alınarak risksiz faiz oranı toplamı olarak belirlenir.
Risksiz oran olarak 10 yıl vadeli ABD Hazine bonolarının getirisi kullanıldı. 2014 başında %2.73 olarak gerçekleşti. Bu değerin bir Rus firmasına uygulanabilmesi için 2013 yılı sonunda GSYİH deflatörü ile ölçülen enflasyon farkı için Rusya (%5,9) ve ABD'de (%1,5) düzeltme yapılmıştır. Böylece risksiz oran (rf) şuydu: %2.73 * %105.9 / %101.55 = %2.85. Ülke risk primi (CRP) %2,4'tür.
Temerrüt spreadi, A. Damodaran yöntemine göre kredi notuna göre belirlenir (Tablo 6).
Her finansman seçeneği için, temerrüt olasılığını yansıtan bir t-istatistiği ve buna karşılık gelen 4 serbestlik dereceli p-değeri belirlenir. Elde edilen veriler Şekil 9'da sunulmuştur.

Şekil 9. Ödünç alınan sermayenin fonlama kaynaklarının yapısındaki payına bağlı olarak temerrüt olasılığı

Hesaplamaların sonuçları, ödünç alınan sermaye payının %60'ın üzerine çıkmasıyla temerrüt olasılığında önemli bir artışın meydana geldiğini açıkça ortaya koymaktadır, bu nedenle borç yükünün planlanmasında bu değer kritik bir seviye olarak kabul edilebilir.
Faaliyet karı oynaklığı yönteminin (FAVÖK) ana dezavantajı, değerlendirmenin geçmiş verilere dayanması ve dış çevredeki olası değişiklikleri ve şirketin gelecekteki gelişme beklentilerini dikkate almamasıdır. Kar göstergelerinin yüksek oynaklığı ile bu modelin güvenilirliği keskin bir şekilde azalır. Ek olarak, sermaye yapısının faaliyet kârının oynaklığı üzerindeki etkisinin yokluğuna ilişkin getirilen varsayım her zaman gerçeğe karşılık gelmemektedir.

Aynı zamanda, optimal borç yükü seviyesine karşılık gelen hesaplanan kredi kapasitesinin bir dogma olarak değil, şirketin finansal esnekliğini yönetmek için bir araç olarak algılanması gerektiği unutulmamalıdır.

Tarihsel olarak, FAVÖK ve FAVÖK hesaplaması US GAAP raporlama verilerine dayanmaktadır, ancak FAVÖK ve FAVÖK göstergeleri ayrıca finansal durumu analiz etmek ve diğer şeylerin yanı sıra uluslararası standartlara göre raporlar hazırlayan şirketlerin değerini değerlendirmek için de kullanılmaktadır.
Bu göstergelerin UFRS raporlamasına dayalı olarak hesaplanmasının kendine has özellikleri vardır. Ayrıca şirketler bu göstergeleri hesaplamak için farklı metodolojiler kullanmaktadır.

FAVÖK ve FAVÖK: göstergelerin hesaplanması ve anlamı

FAVÖK (faiz ve vergi öncesi kazanç) ve FAVÖK (faiz, vergi, amortisman ve amortisman öncesi kazanç) göstergeleri, uluslararası finansal raporlama standartları veya Batı ülkelerinin ulusal standartları tarafından zorunlu göstergeler olarak oluşturulmamaktadır.

Bunlar ve diğer bazı göstergeler, GAAP dışı finansal önlemler (“ABD GAAP finansal önlemleri olmayan göstergeler”) olarak adlandırılır.

Bununla birlikte, hem FAVÖK hem de FAVÖK analistler, yatırımcılar ve diğer paydaşlar tarafından şirketlerin finansal durumunu ve değerini değerlendirmek için çok yaygın olarak kullanılmaktadır.

FAVÖK Tarihçesi
Tarihsel olarak FAVÖK, bir şirketin borcunu ödeme kabiliyetini ölçmek için kullanılmıştır, yani net gelirle birleştiğinde, bir şirketin kısa vadede ne kadar faiz ödemesi yapabileceği hakkında bilgi sağlamıştır. Her şeyden önce, FAVÖK, şirketi uzun vadeli bir yatırım olarak değil, kârlı bir şekilde ayrı ayrı satılabilecek bir varlık seti olarak gören yatırımcılar tarafından kullanılırken, FAVÖK kredilerin geri ödenmesinde kullanılabilecek tutarı karakterize etti.

Böyle bir plan (bir şirketin ödünç alınan fonlarla satın alındığı kaldıraçlı satın almalar) 80'lerde yaygındı. Daha sonra FAVÖK göstergesi çoğu şirket tarafından kullanılmaya başlandı ve günümüzde en popüler göstergelerden biri haline geldi. İşletmenin cari dönemde ürettiği geliri gösterir ve bu nedenle yatırım getirisini ve kendi kendini finanse etme fırsatlarını değerlendirmek için kullanılabilir.

FAVÖK ve FAVÖK göstergelerinin hesaplanması
Bu göstergelerin klasik hesaplaması oldukça basittir: bunları hesaplamak için dönem için net kar göstergesiyle başlamanız gerekir:

FAVÖK = Net Gelir - (Faiz Gideri/Geliri) - (Gelir Vergisi).

Net kar göstergesinden, finansal (faiz) gider veya gelir, gelir vergisi göstergelerini hariç tutmak gerekir:

FAVÖK = FAVÖK - (Sabit varlıkların ve maddi olmayan duran varlıkların amortismanı).

örnek 1
31.12.2014 tarihinde sona eren yıla ait kapsamlı gelir tablosu

Örnekte de görebileceğiniz gibi, net geliri önemli ölçüde farklı olan üç şirket aynı FAVÖK'e sahip. FVÖK göstergesi aynı amortisman yüküne sahip şirketler için aynıdır, ancak yıl sonunda 1. şirket kâr etmiş ve 2. şirket zarar etmiştir (farklı vergi ve borç yükleri dahil).

FAVÖK ve FAVÖK'ün anlamı
FVÖK, faiz ve vergi öncesi kazançların bir ara ölçüsüdür.
FAVÖK, etkisi ne olursa olsun şirketin karını değerlendirmenize olanak tanıyan, amortisman, faiz ve gelir vergisinden elde edilen net gelirin "temizlenmiş" bir ölçüsüdür:

• yatırım miktarı (tahakkuk eden amortisman tutarının düzeltilmesi);
• borç yükü (faize göre düzeltilmiş);
• vergi rejimi (gelir vergisi düzenlemesi).

FAVÖK'ün temel amacı, bu göstergeyi aynı sektörde faaliyet gösteren farklı işletmeleri kıyaslama amaçları da dahil olmak üzere karşılaştırmak için kullanmaktır. Aynı zamanda, yatırımların büyüklüğü, borç yükü veya geçerli vergi rejimi önemli değildir - sadece faaliyetin türü ve faaliyet sonuçları önemlidir. Böylece FAVÖK, farklı muhasebe politikalarına (örneğin, varlıkların amortismanı veya yeniden değerlemesi açısından), farklı vergi koşullarına veya borç seviyelerine sahip şirketleri karşılaştırmayı mümkün kılar.

eleştiri
FAVÖK'ün temel eleştirisi şu şekildedir: Amortisman rakamını temizleyerek, kullanıcıyı şirketin yatırım ihtiyacı hakkında bilgiden mahrum bırakıyoruz.

Aynı zamanda, yüksek amortisman yükü ve yüksek yeniden yatırım ihtiyacı olan şirketler (maden sanayileri, imalat ve diğerleri) bu göstergeyi aktif olarak kullanmakla ve amortisman düzeltmesi kâr göstergesini önemli ölçüde iyileştirdiğinden, sonuçlarını şişirmekle ilgilenmektedir.

Bu eleştiri haklı, ancak her durumda FAVÖK, vergi ve faizden “temizleme” avantajlarına sahip olan ve amortisman içeren FAVÖK de dahil olmak üzere diğer göstergelerle birlikte değerlendirilmelidir. Brüt kar marjı, faaliyet ve net gelir gibi diğer göstergeleri de analiz etmek gerekir.

Ek olarak, FAVÖK ve FAVÖK göstergeleri, klasik versiyonda hem düzenli faaliyetlerden (faaliyetten) hem de bir kerelik faaliyetlerden (faaliyet dışı) tüm gelirleri içermeleri nedeniyle eleştirilmektedir. Çoğu şirket, faaliyet dışı sonuçlar hariç, faaliyet dışı gelir ve giderleri çıkararak FAVÖK ve FAVÖK'ü hesaplar. Buna ek olarak, alternatif bir seçenek olarak, şirketlerin birçok analisti, yatırımcısı ve CFO'su, şirketin düzenli faaliyetlerini ve faaliyet nakit akışlarının oluşumunu tahmin etme yeteneğini değerlendirmek için faaliyet gelirini kullanır. Bununla birlikte, göstergelerin ek temizliği tehlikeli olabilir, çünkü faaliyet dışı gelir ve giderlerin yanı sıra faaliyet karı göstergesi, faaliyet dışı giderler ve faaliyet karı önemli ölçüde fazla tahmin edildiğinde manipülasyona konu olacaktır. , şirket analiz edilirken de dikkate alınmalıdır.

FAVÖK ve FAVÖK kullanarak analiz
Şu anda FAVÖK ve FAVÖK, şirketlerin analizinde yaygın olarak kullanılmaktadır. Diğer şeylerin yanı sıra aşağıdaki türetilmiş göstergeler kullanılır:

• FAVÖK marjı % (FAVÖK marjı);
• Borç/FAVÖK (yükümlülük/FAVÖK);
• Net Borç / FAVÖK (net borç / FAVÖK);
• FAVÖK / Faiz gideri (FAVÖK / faiz gideri).

Kredi kuruluşları, borç alan şirketlerin finansal durumlarını izledikleri göstergelerin kendi hedef değerlerini belirleyebilirler.
Şirket sahipleri ayrıca şirketlerin finansal durumunu ve gelişimini analiz ettikleri hedef değerleri belirleyebilir ve ayrıca yönetimin performansını değerlendirebilirler.
şirketler.

FAVÖK ve FAVÖK ile faaliyet geliri arasındaki farklar

Faaliyet geliri ve FAVÖK/FAVÖK farklı ölçülerdir. Klasik FAVÖK / FAVÖK göstergeleri, faaliyet ve faaliyet dışı (faiz, vergi ve amortisman hariç) tüm gelir ve giderleri içeriyorsa, faaliyet dışı gelir ve giderler faaliyet gelirine dahil edilmez.
Faaliyet dışı (veya faaliyet dışı) gelir veya giderler, şirketin normal faaliyetleriyle ilgili olmayan düzensiz veya bir kerelik gelir ve giderler olarak kabul edilir. Örneğin, bunlar genellikle yatırım faaliyetlerinden elde edilen gelirler (bu tür faaliyetler şirket için düzenli değilse), bir kerelik düzensiz faaliyetlerden elde edilen gelirler, şirketin faaliyetleriyle ilgili olmayan giderler, kur farkları, durdurulan faaliyetler, ve diğerleri. Aynı zamanda, sabit kıymetlerin satışından elde edilen kar (zarar), şüpheli borçlar karşılığı, varlıkların değer düşüklüğü ve ayrıca diğer çoğu gider, kural olarak, faaliyet gelirinin bir parçasıdır.
Faaliyet geliri, başka bir GAAP dışı göstergenin - OIBDA'nın (amortisman ve itfa öncesi faaliyet geliri - sabit kıymetlerin ve maddi olmayan duran varlıkların amortismanından önceki faaliyet geliri) hesaplanmasına dahil edilir. Göstergenin adından da anlaşılacağı gibi, OIBDA ile FAVÖK arasındaki fark, kârın bileşimidir: OIBDA sadece faaliyet gelirlerini içerir, faaliyet dışı gelir ve giderler hariçtir.

Örnek 2
Örnek 1'deki verileri kullanarak, üç şirket için OIBDA'yı hesaplıyoruz.
Bu durumda OIBDA marjı, “Diğer giderler” kalemindeki tutarı içermediğinden FAVÖK marjından daha yüksektir.

Aynı zamanda, farklı faaliyet karı göstergelerine rağmen, OIBDA, incelenen her üç şirket için de aynıdır.

Faaliyet sonuçları için UFRS gerekliliklerinin özellikleri
Faaliyet dışı sonuçların yansıması - US-GAAP raporlama kurallarında, UFRS kalemleri olağanüstü kalemler olarak kaydetmeme şartı içerir.

Bir yandan, işletmeler, zorunlu olmamakla birlikte, dönem karının (zararının) üzerinde bir ara dönem faaliyet karı raporlayabilirler. Genel olarak, "operasyonel" veya "operasyonel olmayan" kavramları uluslararası standartlarda tanımlanmamıştır.

Öte yandan, bir işletme, işletmenin finansal sonuçlarının anlaşılmasıyla ilgili olması durumunda, kâr veya zararı ve diğer kapsamlı geliri sunan tablodaki ek kalemleri, başlıkları ve ara toplamları sunmalıdır. Bir kuruluşun faaliyetlerinin, operasyonlarının ve diğer olayların etkileri sıklık, kâr veya zarar potansiyeli ve öngörülebilirlik açısından farklılık gösterdiğinden, finansal sonuçların bileşenleri hakkında bilgilerin açıklanması, kullanıcıların finansal sonuçlarını anlamalarına ve gelecekteki sonuçları tahmin etmelerine yardımcı olur.

Bir işletme, kar veya zararı ve diğer kapsamlı geliri sunan tabloya ek kalemler ekler ve gerekirse finansal sonuçların unsurlarını netleştirmek için kullanılan başlıkları ve kalemlerin sunulma sırasını düzeltir. İşletme, önemlilik ve gelir ve gider kalemlerinin niteliği ve işlevi gibi faktörleri dikkate alır.

Genellikle, UFRS tablolarındaki şirketler “Diğer gelirler” veya “Diğer faaliyet dışı gelirler” (Diğer gelirler / Diğer faaliyet dışı gelirler) ve ayrıca “Diğer giderler” veya “Diğer faaliyet dışı giderler” maddesinde belirtilir ( Diğer giderler / Diğer faaliyet dışı gelirler) giderler) düzensiz olarak kabul edilen ve ana faaliyet faaliyetleriyle ilgili olmayan faaliyetlerin sonuçları.

Uluslararası standartların bu özelliği, şirketin düzenli olmayan faaliyetler için sonuçları vurgulamaması durumunda, FAVÖK'ten OIBDA'nın kârı hesaplamak için kullanılan kısımda aynı olmasına neden olabilir. Bununla birlikte, çoğu zaman, kalemlerin niteliğini bağımsız olarak belirleyen ve faaliyet karını iyileştirmek isteyen şirketler, faaliyet dışı giderleri olduğundan fazla tahmin edebilir. Bu anlamda, UFRS'nin kalemleri olağanüstü veya faaliyet dışı kalemler olarak tanımlamama şartı oldukça makuldür ve tablo kullanıcısını yanıltmama ihtiyacı tarafından dikte edilmiştir.

Böylece FAVÖK ve FAVÖK hesaplamasını bu göstergelerin belirlenmesi amacıyla sunan şirket, usulsüz işlemlerin finansal sonuçları olan kalemleri tespit edip hesaplamada kullanabilmektedir. Zorunlu değildir, ancak hesaplama yönteminin açıklanması önerilir.

Düzeltilmiş FAVÖK

FAVÖK ve FAVÖK çok popülerdir ve şirketlerin finansal durumunu ve değerini değerlendirmek için yaygın olarak kullanılır; birçok şirket, uluslararası standartlara göre hazırlananlar da dahil olmak üzere, mali tablolarında GAAP dışı göstergelere yer vermektedir.

Ancak, farklı şirketlerde bu göstergeleri hesaplama metodolojisi farklılık gösterebilir. Farklı hesaplama yöntemleri, farklı şirketlerin performansının karşılaştırılamaz olmasına yol açar (yani, FAVÖK ve FAVÖK'ün ana avantajını dengeler). Ek olarak, raporlamada GAAP dışı göstergelerin oluşumuna ve sunumuna yönelik çeşitli yaklaşımlar, bu göstergeleri iyileştirmek amacıyla manipüle etmek için büyük fırsatlar sunmaktadır.

Bu göstergelerin yatırımcılar tarafından aktif olarak kullanılması ve şirketler tarafından mali tablolarında GAAP dışı göstergelerin sunulması 2000'li yılların başında düzenleyicinin bu göstergelere dikkat etmesine neden olmuştur. Başlangıçta, FAVÖK ve FAVÖK ABD GAAP raporlaması temelinde hesaplandı ve şu anda ABD SEC (ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu) kurallarına tabidir. SEC kuralları, US GAAP raporlamasına dayalı olarak FAVÖK ve FAVÖK hesaplamak için klasik bir formül oluşturur ve bu rakamların gelir vergisi, faiz ve amortisman hariç diğer giderlerden arındırılmasına izin vermez. Farklı bir şekilde hesaplanan göstergeler FAVÖK ve FAVÖK olarak adlandırılamaz, bu nedenle klasik formülden şu veya bu nedenle sapan şirketler bu göstergeleri farklı şekilde adlandırır ve çoğu zaman “düzeltilmiş” (düzeltilmiş): “düzeltilmiş FAVÖK” tanımını ekler. , “düzeltilmiş FAVÖK”, “düzeltilmiş OİBDA” vb.

Çoğu zaman, FAVÖK ayrıca kapsamlı gelir tablosundaki aşağıdaki kalemlerden mahsup edilir:

• olağanüstü (faaliyet dışı) gelir ve giderler (raporlama standartları bu tür kalemlerin varlığına izin veriyorsa veya ek açıklamalardan tespit edilebiliyorsa);
• Kur farkları;
• varlıkların satışından (elden çıkarılmasından) kaynaklanan kayıp;
• şerefiye dahil çeşitli varlık grupları için değer düşüklüğü zararları;
• Hisse senedine dayalı tazminat;
• sonucun iştiraklerdeki ve ortak girişimlerdeki ve operasyonlardaki payı;
• çeşitli ihtiyaçlar için rezerv tahakkuku.

Örnek 3
Örnek olarak Gazprom Neft Group'un UFRS'ye göre hazırlanan 2014 yılı mali tablolarını ele alalım.
Sayfa 55'teki “Bölüm Bilgileri” Not 39'da şirket, bölümlere göre düzeltilmiş FAVÖK'ü açıklar ve aşağıdaki yorumlarda bulunur: “Düzeltilmiş FAVÖK, Grubun FAVÖK'ünü ve iştiraklerin ve iş ortaklıklarının FAVÖK payını temsil eder. Yönetim, Düzeltilmiş FAVÖK'ün, belirli ücretlerin etkisini hesaba katmadan kazançların gelişimini yansıttığı için, Grup faaliyetlerinin performansını değerlendirmek için yararlı bir araç olduğuna inanmaktadır. FAVÖK, faiz öncesi kazanç, gelir vergisi gideri, amortisman, tükenme ve itfa payları, kur farkı kazançları (zararları), diğer faaliyet dışı giderler olarak tanımlanır ve Grup'un iştirak ve iş ortaklıklarının gelirlerindeki payını içerir. FAVÖK, yönetim tarafından performansı ölçmek için kullanılan IFRS dışı ek bir finansal ölçüdür.”
Ayrıca, 57. sayfada, Düzeltilmiş FAVÖK hesaplaması açıklanmıştır.:

FAVÖK hesaplamasına şirket, faaliyet dışı kabul ettiği “Döviz zararı” ve “Diğer giderleri” dahil etmektedir. Ayrıca gösterge, iştiraklerin ve ortak girişimlerin sonuçlarına göre ayarlanır.
FAVÖK'ü klasik formülü kullanarak hesaplarsak aşağıdaki verileri elde ederiz:

2014 yılı için, klasik ve düzeltilmiş rakamlar arasındaki fark oldukça önemlidir - önemli miktarda döviz kuru farkları ve FAVÖK'ün iştiraklerdeki payı nedeniyle yaklaşık %30'dur.

Örnek 4
Başka bir raporlamayı ele alalım - 2014 için X5 Perakende Grubu, UFRS'ye göre.
Tablolar, düzeltilmiş FAVÖK (“düzeltilmiş FAVÖK”) hesaplamasını göstermektedir (s. 98), buradan amortisman, vergiler ve net faiz giderlerine ek olarak zararın ek olarak düşüldüğü görülebilmektedir.
değer düşüklüğü (değer düşüklüğü), kur farkları (net kur sonucu) ve bağlı şirketlerdeki zarar payından (zarar payı)
ortakların).

Klasik bir FAVÖK hesaplaması yaparsak aşağıdaki sonuçları alırız:

Klasik FAVÖK, esas olarak maddi duran varlıklar ve maddi olmayan duran varlıklardaki değer düşüklüğünün etkisi nedeniyle 2014 yılı için düzeltilmiş FAVÖK'ten %6 daha azdır; 2013 yılı sonuçlarına göre, varlık değer düşüklüğünün etkisinin önemsiz olması nedeniyle göstergeler neredeyse eşittir.

UFRS raporlamasına göre FAVÖK ve FAVÖK hesaplama özellikleri

Değer düşüklüğü zararı
Varlıklar için değer düşüklüğü muhasebesi, ilgili varlıkların değer düşüklüğünün muhasebeleştirilmesine ilişkin diğer standartların yanı sıra UMS 36'ya tabidir (örneğin, UMS 2, UMS 39).
Klasik FAVÖK herhangi bir değer düşüklüğü zararından arındırılmamalıdır, ancak düzeltilmiş rakamlar genellikle bu tür parasal olmayan kalemlerden arındırılır. Çoğu zaman şirketler, bu zararların bir defaya mahsus meydana geldiğini ve şirketin normal faaliyet faaliyetleri ile ilgili olmadığını öne sürerek şerefiye ve diğer maddi olmayan duran varlıkların değer düşüklüğünü hesaplamadan çıkarırlar. Buna ek olarak, argüman, sabit kıymetler ve maddi olmayan duran varlıklardaki değer düşüklüğünün amortismana yakın olduğu ve ayrıca FAVÖK'ten hariç tutulması gerektiğidir.

Faiz geliri
FAVÖK ve FAVÖK hesaplama formülü, "Faiz (veya finansal) gider" (faiz veya finansman gideri) göstergesini içerir. Bunun tahakkuk eden faiz gelir ve giderlerinin net sonucunu (net faiz gideri) ifade ettiği dikkate alınmalıdır. Buna göre tahakkuk eden faiz geliri FAVÖK ve FAVÖK hesaplamasına dahil edilmelidir (faiz geliri hesaplanan rakamdan düşülmelidir).

İştiraklerden ve ortak girişimlerden ve faaliyetlerden kaynaklanan pay
İştiraklerdeki ve iş ortaklıklarındaki yatırımların ve faaliyetlerin muhasebeleştirilmesi, UMS 28 ve UFRS 11'e tabidir.

FAVÖK ve FAVÖK hesaplamak için klasik formül, iştiraklerin ve ortak girişimlerin ve faaliyetlerin kâr veya zarar payının çıkarılmasını içermez, ancak düzeltilmiş rakam genellikle bu gelir veya giderden mahsup edilebilir veya Gazprom'da olduğu gibi Yukarıdaki örnek 3'teki Neft Group raporlaması, iştirakler ve ortak girişimler ve operasyonların bir sonucu olarak katılımın özelliklerini dikkate alarak ayarlanmıştır.

Olağanüstü gelir ve giderler
Bazı kaynaklar FAVÖK ve FAVÖK rakamlarının olağanüstü gelir ve giderleri içermediğini iddia ediyor.

Ancak, öncelikle, yukarıda açıklandığı gibi, UMS 1, hiçbir gelir veya gider kaleminin kar veya zarar ve diğer kapsamlı gelir tablolarında veya notlarda olağanüstü kalemler olarak sunulmamasını açıkça şart koşar. Bu, UFRS raporlamasında, işletme tarafından olağanüstü veya faaliyet dışı gelir veya gider olarak nitelendirilen tutarları her zaman göremediğimiz ve bu nedenle hesaplamada kullanamadığımız anlamına gelir.

İkincisi, klasik SEC metodolojisi, FAVÖK ve FAVÖK'ün vergi, faiz ve amortisman dışındaki ek kalemlerden mahsup edilmesine izin vermez; US GAAP (net gelir) kapsamındaki net gelir, faaliyet dışı giderleri ve geliri içerir. Bu nedenle, FAVÖK ve FAVÖK hesaplamak için tahsis edilen olağanüstü gelir ve giderleri içermeyen UFRS raporlama verileri yeterlidir.

Sabit kıymetlerin ve maddi olmayan duran varlıkların satışından elde edilen kar/zarar
Duran varlık ve maddi olmayan duran varlıkların satışından elde edilen kar/zarar, dönemin net karına dahil edilir ve FAVÖK ve FAVÖK hesaplanırken düşülmez. Bununla birlikte, bazen şirketler, özellikle böyle bir işlem şirketin faaliyetleri için yeterince olağandışıysa ve işlem tutarı önemliyse, bu kâr veya zararı düzeltilmiş bir rakamdan düşer.

Hisse bazlı ücretlendirme (özsermaye araçlarında çalışanlara ve yöneticilere verilen ücret)
Hisse bazlı ödüllerin muhasebesi UMS 19 ve UFRS 2'ye tabidir. UFRS'ye göre, hisse bazlı ödeme işleminde alınan veya alınan mal veya hizmetler varlık olarak muhasebeleştirilmeye uygun değilse, bunlar gider olarak muhasebeleştirilmelidir.

Klasik hesaplama yöntemi bu maliyetleri düşürmese de, bazı şirketler bu maliyetleri FAVÖK veya FAVÖK'ten "nakdi olmayan" (nakdi olmayan) olarak düşmektedir.

gelir vergisi
Gelir vergisi raporlaması UMS 12'ye tabidir. Gelir vergisi, hem cari vergiyi hem de ertelenmiş gelir vergisi giderini veya gelirini içerir. FAVÖK ve FAVÖK hesaplamak için, tahakkuk eden tüm giderler veya gelir vergisi ile ilgili gelir, hesaplama formülünde dikkate alınmalıdır.

Bazı durumlarda şirketler, FAVÖK ve FAVÖK'ü hesaplamak için gelir vergisi rakamını ayarlayarak, FAVÖK ve FAVÖK hesaplanırken dikkate alınan giderler ve gelir için vergiye tabi geliri düzeltir.

UFRS'ye göre, ödenen temettülerden kesilen gelir vergilerinin gelir vergisine dahil edilmediğini, ancak temettülerin ayrılmaz bir parçası olduğunu ve dolayısıyla kâr (zararda) açıklanmadığını ve buna göre kâr (zararda) açıklanmadığını belirtmek önemlidir. FAVÖK ve FAVÖK hesaplanması.

Diğer kapsamlı gelir
UFRS'de, kar (zarar) veya diğer kapsamlı gelirdeki kalemlerin muhasebeleştirilmesine ilişkin gerekliliklerin tanımlanmasına çok dikkat edilir.

Kural olarak, FAVÖK ve FAVÖK göstergelerinin hesaplanması, kâr (zarar) bölümünden (veya rapordan) alınan verileri içerir; diğer kapsamlı gelire dahil edilen veriler genellikle FAVÖK ve FAVÖK hesaplamasına dahil edilmez. Bunlar, maddi duran varlıkların yeniden değerleme tutarlarını, maddi olmayan duran varlıkları, emeklilik planlarını, nakit akış riskinden korunma amaçlı korunma araçlarından elde edilen kâr ve zararların etkin kısmını, döviz ve çevrim farklarını, iştiraklerin ve iş ortaklıklarının diğer kapsamlı gelir payını içerebilir. , diğer kapsamlı gelirin bileşenlerine ilişkin ertelenmiş vergi gelirleri ve giderleri ve diğer kalemler.

FAVÖK ve FAVÖK'ün UFRS tablolarında sunumu
Çoğu zaman, şirketler ek raporlarda, bültenlerde ve sunumlarda GAAP dışı rakamları sunar, ancak FAVÖK ve FAVÖK'ün finansal tablolarda açıklanması nadir değildir.
FAVÖK ve FAVÖK hem kapsamlı gelir tablosunda hem de notlarda açıklanabilir - GAAP dışı önlemlerin kullanımına ilişkin herhangi bir yasak yoktur. Ayrıca, GAAP dışı göstergelerin hesaplanmasına ilişkin ek açıklama için açık bir IFRS gerekliliği yoktur, ancak bu göstergelerin kullanıcılar için önemi göz önüne alındığında, şirketler bu tür açıklamaları yapmaya teşvik edilir.
Aşağıda, amortisman tablosunun farklı bölümlerinde açıklanabilecek şirketlerin kapsamlı gelir tablosu örnekleri verilmiştir.

Bir imalat şirketinde amortisman üretim maliyetinde yer alıyorsa, örneğin bir telekomünikasyon şirketinde amortisman ayrı bir satır olarak açıklanabilir.