Ukazovatele ebit a ebitda: vlastnosti výpočtu podľa vykazovania IFRS. Optimalizácia kapitálovej štruktúry podniku (na príklade JSC "Silvenit") Metóda ebit volatility vám umožňuje určiť prijateľnú úroveň

Ak si firma môže byť istá, že dosiahne zisk, potom je pravdepodobné, že vďaka pôžičkám dôjde k čistým daňovým úsporám. Ale pre firmy, ktoré majú malú šancu dosiahnuť dostatočné zisky na to, aby mohli profitovať z ochrany dane z príjmu právnických osôb, pôžičky ponúkajú len malé, ak vôbec nejaké, čisté daňové výhody.

R. Bresci, S. Myers

Na obr. 5.4 ukazuje najbežnejšie používané prístupy v modernej finančnej analytike na zdôvodnenie výšky požičaného kapitálu prijateľnej pre podnik (neustále využívané platené požičané zdroje financovania). Optimálna výška dlhu je taká, ktorá maximalizuje objektívnu funkciu. Z hľadiska finančnej analýzy a riadenia sú dôležité tieto finančné funkcie:

■ maximalizácia trhovej hodnoty vlastného kapitálu alebo celkového investovaného kapitálu;

■ maximalizácia hodnoty stakeholderov (tj výhod všetkých vlastníkov kapitálu, finančného aj nefinančného);

■ maximalizácia ziskov vlastníkov (ukazovateľ EPS) pri zachovaní určitej úrovne finančnej stability;

■ minimalizovanie rizík alebo udržiavanie rizika vykonávania činností na určitej pevnej úrovni.

V závislosti od výberu objektívnej funkcie finančného riadenia pracovníci finančnej a ekonomickej služby podniku alebo finanční poradcovia budujú zdôvodnenie výšky dlhového financovania, ktorá je pre podnik akceptovateľná.

Ryža. 5.4.

Modely WACC a AGC sú postavené na predpoklade maximalizácie trhovej hodnoty spoločnosti. IN Modely WACC predpokladá sa, že bod maximálnej hodnoty sa dosiahne pri minimalizácii nákladov na kapitál. To nám umožňuje zostaviť algoritmus na zvažovanie scenárov rôznych hodnôt finančnej páky. IN AGC modely pozornosť sa venuje vplyvu finančnej páky na výšku daňových výhod a neprevádzkových nákladov (priamych a nepriamych) práce s cudzím kapitálom. Modely na vyváženie odmeny rizika a výnosu sa zameriavajú na hodnotenie rizika a budovanie udržateľnosti dlhu, aby zostali solventné.

Hlavnou prekážkou pri práci s vypožičaným kapitálom je volatilita prevádzkových výnosov a vysoké prevádzkové riziko. V praxi možno v rámci tejto oblasti finančného modelovania implementovať dve metódy: použitie pákového efektu a volatilita. EBIT. Všeobecnou myšlienkou metód je, že čím významnejšie sú faktory operačného rizika, tým nestabilnejšie (v odbornom finančnom jazyku - volatilné) prognózované hodnoty prevádzkového zisku. (EBITDA, EBIT) a čím menej môže spoločnosť podstúpiť dodatočné finančné riziko a tým menšia finančná páka by mala byť.

Myšlienka vložená do metóda páky, - prítomnosť prijateľnej úrovne celkového rizika, ktoré je výsledkom kombinovaného vplyvu (superpozície) faktorov operačného a finančného rizika. Kvantitatívne je kumulatívne riziko vyjadrené väčšou nestabilitou očakávanej hodnoty čistého príjmu v porovnaní s očakávanou volatilitou výnosov. Dôvodom väčšej nestability je prítomnosť fixných nákladov v štruktúre nákladov spoločnosti. Kvantitatívne sa hodnoty pákového efektu počítajú pomocou vzorca elasticity.

Zvážte metódu uvalenia pákového efektu na príklade.

Spoločnosť Zharkaya Krov, výrobca strojových olejov, ročne predá okolo 90 tisíc ton.Pri tejto úrovni tržieb prevádzkový zisk (EBIT) v priemere 50 miliónov USD a odhadovaný vplyv súvisiaceho pákového efektu na vykazované tržby je 2,1 (teda elasticita čistého príjmu voči zmene výnosov je 2,1).

Majitelia spoločnosti považujú hodnotu efektu konjugovanej páky na úrovni 2,1 za optimálnu, keďže pri takýchto výkyvoch čistého zisku bude spoločnosť schopná zabezpečiť platby na prioritné akcie, pokračovať v investíciách a sociálnych programoch. Napríklad, ak prijateľnú volatilitu (nestabilitu, volatilitu) čistého zisku odhadujú vlastníci na 25 % a marketéri predpovedajú variabilitu dopytu po produktoch, a teda aj výnosy na úrovni 52 % dosiahnutého, potom efekt konjugovaného pákového efektu pre spoločnosť sa odhaduje na 2,1 (52/25). Vyššia hodnota súvisiacej finančnej páky bude znamenať potenciál pre nedostatočné zisky pre ďalšiu prevádzku.

Požičaný kapitál spoločnosti pozostáva z viazaného úveru vo výške 24 miliónov USD (súvahová hodnota) s kupónovou sadzbou 12 % (pre jednoduchosť predpokladáme, že úver je trvalý). Vedenie zvažuje možnosť zriadenia novej výrobnej linky, ktorá by nahradila opotrebovanú starú. Táto výmena nepovedie k zvýšeniu výkonu alebo zmene kvality, ale zmení sa štruktúra nákladov, čo sa prejaví efektom prevádzkovej páky.

Na zodpovedanie otázky, či môže spoločnosť zvýšiť úroveň zadlženia a financovať investičné rozhodnutie požičanými prostriedkami, je potrebné pochopiť, ako sa zmení štruktúra nákladov a či sa zvýši prevádzkové riziko spoločnosti. Operačné riziko sa pri pákovej metóde diagnostikuje koeficientom elasticity prevádzkového zisku, t.j. efektom prevádzkovej páky (EOR).

Vplyv prevádzkovej páky v určitom bode (2 objemy predaja možno vypočítať pomocou vzorca

kde R - cena produktu; V - špecifické variabilné náklady; stále ceny.

Tento vzorec ukazuje percentuálnu zmenu prevádzkového zisku pri 1% zmene výnosov. EOR možno vypočítať aj pomocou vzorca

Prevádzkový pákový efekt = marginálny príjem / prevádzkový zisk = (prevádzkový zisk + fixné náklady) / prevádzkový zisk.

Predpokladajme, že nová hodnota prevádzkovej páky sa bude rovnať 1,9. Zmena pákového efektu je spojená so zmenou štruktúry nákladov. Pri absencii fixných nákladov je efekt prevádzkovej páky 1 (1% zmena objemu predaja a výnosov v stálych cenách vedie k 1% zmene prevádzkového zisku). Čím väčší je podiel fixných nákladov, tým vyššia bude hodnota ESM. S rastom fixných nákladov sa teda prevádzkový zisk stáva citlivejším na faktory operačného rizika.

Pred prijatím projektu dosahovali ročné platby za vypožičaný kapitál 12 % z 24 miliónov USD, t.j. 2,88 milióna dolárov

Pre posudzovanú spoločnosť bude po prijatí projektu efekt prevádzkovej páky 1,9. Keďže 1,9 = hraničný príjem / /50= 1,9, hraničný príjem (rozdiel medzi výnosmi a variabilnými nákladmi) je 95 miliónov USD.

Aby efekt konjugovanej páky (ESR) zostal na úrovni 2,1, musí byť splnený pomer: 95 / (Prevádzkový zisk - Finančné platby) = 2,1 = ESR.

Pripomeňme, že ESR ukazuje, o koľko percent sa čistý zisk zmení, keď sa objem výroby (príjmy z predaja) zmení o 1 %. Na výpočet ESR možno použiť nasledujúce vzorce:

Konjugovaný pákový efekt = hraničný príjem / (výnosy - náklady (prevádzkové a finančné)) = (PQ vQ)/(PQ - f)Q - F - I) = = (EBIT + F)/(EBIT- /);

Konjugovaný pákový efekt = (prevádzkový pákový efekt) (finančný pákový efekt),

kde efekt finančnej páky (EFF) sa rovná percentuálnej zmene čistého príjmu na 1 % zmenu prevádzkového výnosu, t.j. ukazuje, ako citlivý je čistý zisk na prevádzkový zisk.

Pomer ESR je splnený s ročnými finančnými platbami vo výške 4,76 milióna USD, čo prevyšuje finančné zaťaženie ziskov, ktoré existovalo pred prijatím projektu. Projekt, ktorý poskytuje zníženie prevádzkového pákového efektu, teda umožňuje zvýšiť ročné finančné odlevy o 1,88 milióna USD. Pri zachovaní podmienok pôžičiek (a ignorovaní nákladov agentúry, nákladov na bankrot) je možné navýšiť požičaný kapitál spoločnosti o 15,66 milióna USD (1 . 88/0,12).

Druhý z možných prístupov na zdôvodnenie veľkosti dlhového zaťaženia na základe analýzy faktorov operačného rizika (tých, ktoré vedú k nestabilite očakávanej hodnoty prevádzkového zisku) sa niekedy nazýva metóda volatility (variability) prevádzkového zisku. .

Metóda volatility EBIT (prevádzkový zisk). umožňuje určiť prijateľnú úroveň zadlženia v kapitálovej štruktúre spoločnosti na základe prijateľnej pravdepodobnosti finančných ťažkostí (bankrotu), ktorá je stanovená na základe želania vlastníkov. Metóda nevyžaduje, aby boli akcie spoločnosti kótované na trhu. Požadovanou informáciou je posúdenie volatility prevádzkového zisku na základe údajov z minulosti (štatistická základňa pre spoločnosť alebo odvetvie) alebo podľa odhadov expertov s prihliadnutím na analýzu zmien na trhu v budúcnosti. Predpokladá sa, že pravdepodobnosť bankrotu a finančných ťažkostí závisí výlučne od volatility prevádzkového zisku. Čím nestabilnejší je zisk spoločnosti, tým vyššia je pravdepodobnosť neschopnosti splácať dlhy a upadnutia do platobnej neschopnosti.

Pre danú úroveň pravdepodobnosti bankrotu je určená cieľová úroveň finančnej páky podniku. Ak je úroveň finančnej páky väčšia ako maximálne prípustné, potom sa dávajú odporúčania na jej zníženie. Ak je skutočná úroveň finančnej páky nižšia ako prijateľná, zvážia sa možnosti jej zvýšenia.

Finančné ťažkosti môžu nastať, keď EBIT< DR v uvažovaných časových bodoch (EVIT- hodnota prevádzkového zisku, ALEBO - dlh a úroky splatné v tomto období).

Pravdepodobnosť finančných ťažkostí pre danú úroveň dlhu

Kvantitatívne sa pravdepodobnosť vypočíta pomocou Studentovho rozdelenia s (a - 1) stupňami voľnosti, pričom sa berie do úvahy vplyv nasledujúcich parametrov:

Tu EBIT- priemerný zisk, EVYY=1.EVYY1 / A; DP- ukazovateľ dlhového zaťaženia zisku; y2 - rozptyl zisku, y2 \u003d C £ W7 / - EVTG /(a-1); P- počet období (rokov), za ktoré sú známe hodnoty zisku.

1. Stanoví sa prijateľná pravdepodobnosť finančných ťažkostí.

FRIT-DP

• 2. Hodnota ukazovateľa sa vypočíta ako hodnota Študentovej inverznej distribučnej funkcie s (P - 1) stupne voľnosti od prijateľnej pravdepodobnosti finančných ťažkostí. Volatilita prevádzkového zisku sa zvyčajne odhaduje z účtovnej závierky za niekoľko posledných rokov fungovania spoločnosti.
• 3. Stanoví sa ukazovateľ dlhového zaťaženia zisku (DP) na základe zistenej hodnoty EVGG-RR Vypočítajú sa prijateľné sumy dlhu a finančnej páky.

Dôležitým prvkom analýzy je tabuľka zhody medzi pravdepodobnosťou bankrotu a úverovým ratingom (tabuľka 5.3).

Tabuľka 5.3.

Ukážeme si aplikáciu metódy volatility EV1Tna číselný príklad.

Na základe účtovnej závierky za predchádzajúce roky zisk regionálneho výrobcu cukroviniek nadobudol hodnoty uvedené v tabuľke. 5.4.

Tabuľka 5.4. Dynamika zisku regionálneho výrobcu cukroviniek v rokoch 2002-2004, milióny rubľov

Odhad súvahy vlastného kapitálu - 1890 miliónov rubľov. Metóda umožňuje vytvárať odporúčania o prípustnej výške požičaného kapitálu.

Ak je pravdepodobnosť nezaplatenia stanovená na 7,3 % (čo zodpovedá úverovému ratingu BV+), potom metóda umožňuje:

• 1) vypočítať (EEBIT-DP) /SD= 2,321355;
• 2) určiť výšku prijateľných ročných úrokových platieb alebo kritickú úroveň ročných platieb (splatnosť vyrovnania dlhu) rovnú 96,87062;
• 3) v súlade s úverovým ratingom (podľa úrovne pravdepodobnosti finančných ťažkostí) vyhodnotiť rozpätie zlyhania podniku (rozpätie výnosov) na bezrizikový výnos. Úverový rating BB+ zodpovedá spreadu 2 %, preto pri bezrizikovom výnose 8,5 % bude akceptovateľná hodnota požadovaného výnosu z požičaného kapitálu 10,5 %;
• 4) simulovanie práce na požičanom kapitále na nekonečné časové obdobie, výpočet maximálnej prípustnej výšky dlhu pre spoločnosť pomocou vzorca trvalej anuity:

\u003d / 0L05 \u003d 922,577. Na základe súvahového odhadu vlastného kapitálu vo výške 1890 miliónov rubľov. finančná páka bude 49 % ako pomer dlhu k vlastnému imaniu a 32,8 % ako podiel dlhového kapitálu na celkovom kapitále spoločnosti. Ukážme si, ako sa zmení odporúčanie týkajúce sa finančnej páky s ďalšími prijateľnými hodnotami pravdepodobnosti finančných ťažkostí (tabuľka 5.5).

Tabuľka 5.5.

Zvážte ďalší príklad výpočtu optimálnej výšky dlhu pomocou metódy volatility prevádzkového zisku. V tabuľke. 5.6 ukazuje, ako sa menil prevádzkový zisk v priebehu rokov pre spoločnosť OOO „Detský vek“ – výrobcu detského oblečenia.

Tabuľka 5.6. Dynamika zisku spoločnosti LLC "Vek detí"

V roku 2007 hodnota EBITDA je 4 900 tisíc dolárov Spoločnosť plánuje pracovať na požičanom kapitále a ročne sa chystá splatiť 10 % požičaných prostriedkov. Do výšky ročných splátok sa teda započítava ako úrok z požičaných prostriedkov (úroková sadzba je 11 %), tak aj splátka časti „úverového orgánu“. Vlastníci stanovili akceptovateľnú mieru rizika (ako pravdepodobnosť nesplatenia záväzkov) na 10 %.

Smerodajná odchýlka zárobku je 26,21 %. ^-štatistický index zodpovedajúci danej úrovni rizika je 1,645.

Kritická úroveň splátok cudzieho kapitálu pre spoločnosť na rok 2007 sa dá zistiť z nasledujúceho pomeru:

Ročné kritické platby pre spoločnosť = EBITDA – EBITDA (Ukazovateľ ^-štatistiky) SBh:nn= (4900 - 4900 x 1,645 - 0,2621) = 4900 - 2112,65 = = 2787,3.

Prípustná hodnota cudzieho kapitálu (optimálna úroveň dlhu) bude: 2787,3 / (0,11 + 0,1) = 13272,86.

Zaplatený úrok v prípade spätného odkúpenia akcií bez zvýšenia dlhu;

Celkový počet kmeňových akcií v obehu po spätnom odkúpení akcií v dôsledku zvýšenia dlhu;

Celkový počet kmeňových akcií v obehu po spätnom odkúpení akcií bez zvýšenia dlhu.

Porovnajme aktuálnu hodnotu prevádzkového zisku (2011) a hodnotu v bode ľahostajnosti:

EBIT aktuálny = 276 533 000 rubľov, EBIT* = 282 940 124.

Hodnota v bode ľahostajnosti prevyšuje aktuálnu hodnotu prevádzkového zisku. Podľa metódy EBIT-EPS mala spoločnosť odmietnuť možnosť financovania spätného odkúpenia akcií dlhovým kapitálom, keďže táto politika nemaximalizuje zisk na akciu.

Optimálna finančná páka prijatá v rámci uvažovanej simulácie minimalizuje hodnotu WACC. Hodnota podniku sa maximalizuje pri minimalizácii nákladov na kapitál. Hodnota WACC sa vypočíta takto:

kde sú náklady na vypožičaný kapitál;

náklady vlastného imania;

sadzba dane z príjmu;

Výška dlhového financovania;

Trhová hodnota vlastného imania;

Výška kapitálu.

Výška vlastného imania sa rovná súčinu trhovej hodnoty jednej akcie a počtu akcií v obehu. Základné imanie spoločnosti zároveň tvoria len kmeňové akcie. Vypožičaný kapitál pre každý prípad bol zistený prostredníctvom známych hodnôt finančnej páky a vlastného kapitálu. Splatné úroky boli vypočítané ako súčin dlhového financovania a nákladov na požičaný kapitál. Pákový beta bol určený skôr pre spoločnosti vyrábajúce medicínske produkty, pákový beta bol nájdený pomocou predtým používaného vzorca (6).

Podľa výsledkov výpočtu je možné vidieť, že podľa uvažovanej metódy sa optimálna kapitálová štruktúra dosiahne pri finančnej páke 30 %. Aktuálna hodnota finančnej páky spoločnosti „DIOD“ je 42,83 %, preto by spoločnosť mala znížiť podiel cudzieho kapitálu.

Metóda volatility prevádzkového zisku umožňuje určiť prijateľnú úroveň dlhu v kapitálovej štruktúre spoločnosti na základe pravdepodobnosti finančných ťažkostí (bankrotu). Predpokladá sa, že pri nestabilnejších ziskoch spoločnosti je vyššia pravdepodobnosť neschopnosti splácať dlhy a upadnutia do platobnej neschopnosti. Pre danú úroveň pravdepodobnosti bankrotu je určená cieľová úroveň finančnej páky podniku. Ak je úroveň finančnej páky väčšia ako maximálne prípustné, potom sa dávajú odporúčania na jej zníženie. Ak je skutočná úroveň finančnej páky nižšia ako prijateľná, zvážia sa možnosti jej zvýšenia.

Tabuľka 10. Počiatočné údaje JSC "DIOD"

Tabuľka 11 Korelácia medzi pravdepodobnosťou bankrotu a úverovým ratingom

Všetky potrebné výpočty pre spoločnosť JSC "DIOD" pomocou metódy volatility prevádzkového zisku sú uvedené v tabuľke. 13.

Tabuľka 13. Odhad optimálnej kapitálovej štruktúry DIOD OJSC pomocou metódy volatility prevádzkového zisku

kde - priemerná hodnota prevádzkového zisku;

výška oprávnených ročných úrokových platieb;

Rozptyl prevádzkového zisku;

T-štatistika so Studentovým rozdelením s (n-1) stupňami voľnosti;

n je počet rokov, za ktoré sú známe hodnoty prevádzkového zisku.

Zmena prevádzkového zisku bola analyzovaná počas 4 rokov. Preto sa našla t-štatistika so Studentovým rozdelením s 3 stupňami voľnosti pre interval spoľahlivosti 85,4 %, ktorý bol vypočítaný ako (). Výška prijateľných ročných úrokových platieb alebo kritická úroveň ročných platieb bola určená zo vzorca (9):

Maximálny povolený dlh pre spoločnosť bol vypočítaný pomocou vzorca trvalej anuity, pričom požadovaný výnos z dlhu sa rovná súčtu bezrizikového výnosu a rozpätia zlyhania:

Podľa metódy volatility prevádzkových výnosov by teda spoločnosť mala znížiť objem požičaného kapitálu v prípadoch, keď je úverový rating BB+ a BBB, keďže aktuálna hodnota požičaného kapitálu presahuje maximálne možné hodnoty dlhu. Vo všetkých ostatných možnostiach aktuálna hodnota dlhu nepresahuje maximálnu prípustnú hodnotu, resp. spoločnosť môže navýšiť cudzí kapitál.

Vplyv finančnej páky je zvýšenie návratnosti vlastného kapitálu spoločnosti (ROE) prostredníctvom využívania dlhového financovania. Na druhej strane však zvýšenie cudzieho kapitálu vedie k zvýšeniu rizika platobnej neschopnosti spoločnosti. V tomto prípade musí manažér zabezpečiť, aby ziskovosť činností organizácie prevyšovala náklady na kapitál. Problém optimalizácie efektu finančnej páky je nasledovný:

kde - miera návratnosti investičného kapitálu rovná pomeru prevádzkového zisku po zdanení k hodnote kapitálu spoločnosti;

Úroková sadzba po zdanení, ktorá sa rovná súčinu požadovanej návratnosti požičaného kapitálu a (1 - sadzba dane z príjmu);

Výška požičaného kapitálu spoločnosti;

Výška základného imania spoločnosti.

Vzťah medzi návratnosťou vlastného kapitálu a prevádzkovou návratnosťou investovaného kapitálu je určený nasledujúcim vzorcom:

Vlastníci budú mať prospech vo forme vyšších výnosov, ak sa vypožičaný kapitál zvýši rýchlosťou, ktorá nie je vyššia ako prevádzková návratnosť investovaného kapitálu ().

Pri zvažovaní dvoch alternatív sa teda vyberá možnosť s väčším efektom finančnej páky. Pre analýzu optimálnej štruktúry OAO DIOD pomocou tejto metódy sa zároveň predpokladalo, že spoločnosť zvažuje dve alternatívne možnosti zmeny kapitálovej štruktúry v roku 2012: odkúpenie akcií spoločnosti navýšením cudzieho kapitálu a odkúpenie akcií bez zvýšenia dlhu. Všetky potrebné výpočty sú uvedené v tabuľke. štrnásť.

Tabuľka 14. Odhad optimálnej kapitálovej štruktúry JSC "DIOD" metódou maximalizácie rentability vlastného kapitálu

Prevádzkový príjem po zdanení za spätné odkúpenie akcií bez zvýšenia dlhu sa rovná prevádzkovému príjmu vynásobenému (1-daňová sadzba). Pri možnosti spätného odkúpenia akcií zvýšením dlhu dochádza k zníženiu zisku o výšku úroku z dodatočne prilákaného dlhu, ktorý sa rovná súčinu dodatočného cudzieho kapitálu a úrokovej sadzby úveru po zdanení.

Efekt finančnej páky je teda oveľa vyšší pre prípad spätného odkúpenia akcií bez zvyšovania dlhu, v tomto prípade je dosiahnutá optimálna kapitálová štruktúra DIOD OJSC. V prípade nárastu dlhu má efekt finančnej páky zápornú hodnotu. Spoločnosť "DIOD" by nemala zvýšiť výšku požičaného kapitálu.

Pri výpočte optimálnej štruktúry metódou APV sa predpokladá, že navýšenie dlhového kapitálu umožňuje úsporu na dani z príjmu podniku pri zvýšení nákladov finančnej nestability v porovnaní s hodnotou podniku bez dlhového financovania. Podľa tejto metódy sa hodnota spoločnosti vypočíta takto:

kde - hodnota firmy, berúc do úvahy rozhodnutia o financovaní;

Hodnota firmy bez dlhu;

ťaží z efektu daňového štítu, ktorý sa vypočíta ako súčin sadzby dane a výšky dodatočného požičaného kapitálu;

Náklady na finančnú nestabilitu podniku.

Zvýšením výšky finančnej páky sa ušetrí na platbách daní a kým tieto benefity prevýšia náklady na konkurz, bude sa zvyšovať hodnota celej firmy.

Na analýzu optimálnej kapitálovej štruktúry DIOD bolo zvažovaných niekoľko možností pre hodnotu finančnej páky, pričom každá hodnota zodpovedala jej vlastnému ratingu a pravdepodobnosti bankrotu . Účtovanie straty platobnej schopnosti sa realizuje zavedením dvoch odhadov: pravdepodobnosti finančných ťažkostí a kvantitatívneho hodnotenia straty hodnoty. V praktických výpočtoch sa hodnotenie straty hodnoty zavádza podľa odvetvových štatistík poklesu kapitalizácie v dôsledku vznikajúcich finančných ťažkostí. Pri spoločnostiach s vysokým podielom likvidného hmotného majetku dochádza k strate hodnoty v rozmedzí 10 – 20 % pôvodnej hodnoty. Hodnotenie straty hodnoty DIOD as bolo prijaté na úrovni 25 %, nakoľko spoločnosť nedisponuje veľkým množstvom vysoko likvidného hmotného majetku.

Hodnota vlastného kapitálu sa nezmenila, pričom požičaný kapitál pre každý prípad bol cez známe hodnoty finančnej páky a vlastného kapitálu. Očakávané náklady bankrotu boli vypočítané ako súčin dlhového kapitálu, pravdepodobnosti bankrotu a odhadovanej straty hodnoty spoločnosti. Podľa výsledkov tabuľky. 18 môžeme povedať, že hodnota podniku s využitím finančnej páky je takmer vo všetkých prípadoch nižšia ako hodnota podniku bez jej využitia. Výnimkou sú prípady, keď je finančná páka 0 % a 10 %. Keď je pákový efekt vyšší ako 40 %, hodnota pákového efektu spoločnosti sa stáva zápornou, pretože očakávané náklady na finančnú nestabilitu výrazne prevyšujú daňový štít.

3.3 Dôvody odchýlenia sa od optimálnej kapitálovej štruktúry

Na základe výsledkov analýzy kapitálovej štruktúry spoločnosti JSC „DIOD“ s použitím rôznych metód možno dospieť k záveru, že spoločnosť nemala v roku 2012 pritiahnuť dodatočný požičaný kapitál, keďže posudzované metódy odhalili zhoršenie pozície spoločnosti zvýšenie dlhového financovania. Zistilo sa, že optimálna kapitálová štruktúra spoločnosti sa dosahuje s finančnou pákou 30% a súčasná hodnota je 42,83%. Nárast dlhu JSC „DIOD“ viedol k tomu, že skutočná hodnota finančnej páky sa výrazne odchyľuje od optimálnej hodnoty. Spoločnosť by mala znížiť objem požičaného kapitálu, aby optimalizovala kapitálovú štruktúru. Túto medzeru možno vysvetliť vrátane faktorov správania. Porovnajme priemerné hodnoty premenných pre vzorku študovanú v druhej kapitole práce a hodnoty premenných pre spoločnosť JSC „DIOD“ (tabuľka 15).

Tabuľka 15. Analýza faktorov správania

Podiel akcií, ktoré vlastní vedúci JSC „DIOD“, je oveľa vyšší ako priemerná hodnota pre študijnú vzorku. Šéfa spoločnosti možno považovať za iracionálneho, keďže nediverzifikuje svoje investičné portfólio a vo svojich spoločnostiach vlastní pomerne veľký balík akcií. Podľa odborných skúseností manažéra vyplynulo, že v organizácii DIOD pôsobí od septembra 1994. Generálny riaditeľ si tak dlhé obdobie dobre uvedomuje činnosť spoločnosti a verí v jej ďalší rozvoj. Vedúci spoločnosti je teda dosť sebavedomý a optimistický, takže by mohol prilákať ďalší požičaný kapitál, ktorý sa odchyľuje od optimálnej štruktúry. Riziko, ktoré manažér podstupuje, je navyše pomerne vysoké a príliš sa nelíši od priemeru vzorky. Náklady spoločnosti na vlastný kapitál, dosahujúce takmer 20 %, možno považovať za pomerne vysoké. Šéf JSC „DIOD“ podstupuje vysoké riziko, čo svedčí o jeho sebavedomí a optimizme. Generálny riaditeľ očakáva, že riziko, ktoré podstupuje, bude opodstatnené a spoločnosť bude môcť v budúcnosti dosahovať vysoké zisky. To všetko môže naznačovať aj sklon manažéra zvyšovať zadlženosť spoločnosti. Vek hlavy sa ukázal ako podpriemerný, takže hlavu JSC „DIOD“ možno považovať za relatívne mladého. Mladší manažéri sa podľa záverov v práci často riadia rizikovou stratégiou riadenia spoločnosti, sú optimistickejší, a preto priťahujú vysoký podiel požičaných prostriedkov. Index finančného rizika je v porovnaní s priemernou hodnotou za vzorku nízky, takže veľmi neovplyvňuje odchýlku vo výbere kapitálovej štruktúry spoločnosti „DIOD“.

To znamená, že analýza faktorov správania ukázala, že vedúci spoločnosti "DIOD" môže byť charakterizovaný odchýlkami v správaní v racionálnom správaní, čo by mohlo ovplyvniť finančné rozhodnutia, ktoré urobil, najmä výber kapitálovej štruktúry spoločnosti.

kapitál zisk rentabilita finančný

Záver

Existujúce prístupy k formovaniu kapitálovej štruktúry spoločností naznačujú, že všetci účastníci finančného trhu sú racionálni, ale lídri spoločností sa vyznačujú odchýlkami v správaní, ktoré výrazne ovplyvňujú ich finančné rozhodnutia. V tomto článku sme pomocou rôznych premenných analyzovali význam behaviorálnych teórií na vysvetlenie výberu politiky financovania ruskými spoločnosťami. Práca využívala niekoľko metód na zistenie miery vplyvu charakteristík správania manažérov na formovanie kapitálovej štruktúry. Okrem behaviorálnych faktorov boli do modelu zahrnuté aj tradičné determinanty. Medzi tradičnými teóriami má na údajoch skúmanej vzorky jednoznačné potvrdenie teória poradia financovania.

Výsledky štúdie pre Rusko sa zhodujú s výsledkami pre rozvinuté krajiny, pokiaľ ide o vplyv miery dôvery a optimizmu hlavy na výšku finančnej páky. Pokiaľ ide o vplyv fundamentálnych ukazovateľov, mnohí výskumníci dospeli k záveru, že spoločnosti v rozvojových krajinách sa riadia poradím teórie financovania. Nie je však jednoznačne stanovené, ktorá z tradičných teórií je prijateľná pre firmy vo vyspelých krajinách.

V práci bol dôraz kladený na analýzu behaviorálnych charakteristík manažérov s cieľom vysvetliť voľbu finančnej politiky ruskými spoločnosťami. Bol navrhnutý nový faktor správania – riziko manažéra, ktoré sa ukázalo ako významné. Je dôležité poznamenať, že faktory správania majú významný vplyv na formovanie kapitálovej štruktúry spoločností, preto je potrebné ich pri modelovaní zohľadňovať.

Okrem toho má táto práca praktický význam, keďže identifikované behaviorálne determinanty možno použiť na vysvetlenie odchýlky skutočnej hodnoty finančnej páky od optimálnej hodnoty. Pre prevádzkovú spoločnosť "DIOD" bola takáto odchýlka analyzovaná a boli poskytnuté odporúčania na dosiahnutie optimálnej kapitálovej štruktúry.

V ďalšej štúdii v oblasti kapitálovej štruktúry spoločností sa plánuje rozšírenie vzorky, konkrétne použitie identifikovaných premenných správania pre iné krajiny, ako aj použitie nových kvantitatívnych ukazovateľov na meranie charakteristík správania vedúcich spoločností. Keďže vyvinuté premenné umožňujú len nepriamo posúdiť prítomnosť alebo absenciu behaviorálnych charakteristík manažérov, nie však merať ich hĺbku a silu.

Podobné dokumenty

Pojem a podstata efektu finančnej páky. Európske (návratnosť kapitálu) a americké koncepcie jej hodnotenia. Interakcia finančných a prevádzkových pák. Analýza efektívnosti použitia vlastného a cudzieho kapitálu podniku.

semestrálna práca, pridané 03.06.2015


Tradičné, behaviorálne, alternatívne modely kapitálovej štruktúry. Modely asymetrických informácií, agentúrnych nákladov a podnikovej kontroly. Štúdium teórií a determinantov kapitálovej štruktúry. Finančné rozhodnutia moderných ruských spoločností.

práca, pridané 23.07.2016


Štruktúra a hlavné úlohy analýzy cudzieho kapitálu. Analýza dynamiky a štruktúry vlastného a cudzieho kapitálu spoločnosti, posúdenie jej záväzkov. Hodnotenie efektívnosti využitia cudzieho kapitálu, efekt finančnej páky.

semestrálna práca, pridaná 28.09.2012


Teórie predpisujúce správanie faktorov určujúcich štruktúru kapitálu. Štúdium determinantov kapitálovej štruktúry ruských spoločností v rôznych fázach životného cyklu. Výber špecifikácie modelu popisujúcej vplyv faktorov na kapitálovú štruktúru.

práca, pridané 19.09.2016


Podstata, zloženie, štruktúra a pohyb kapitálu, ukazovatele charakterizujúce jeho použitie. Analýza efektívnosti použitia vlastného a vypožičaného kapitálu OOO "Victoria". Výpočet efektu finančnej páky, potreba externého financovania.

diplomová práca, pridané 5.11.2012


Podstata, funkcie a klasifikácia podnikového kapitálu. Prax aplikácie metódy optimalizácie kapitálovej štruktúry založenej na kritériu maximalizácie návratnosti kapitálu a analýze závislosti "EBIT-EPS" v ruských podmienkach na príklade JSC "Silvenit".

ročníková práca, pridaná 10.10.2013


Ekonomická podstata, zloženie a štruktúra vlastného kapitálu. Zdroje tvorby a hodnotenia nákladov vlastného kapitálu. Koncepcia a typy dividendovej politiky vlastného kapitálu. Etapy rozvoja efektívnej emisnej politiky podniku.

semestrálna práca, pridaná 14.01.2012


Zdroje cudzieho kapitálu. Etapy formovania politiky získavania vypožičaných prostriedkov a jej optimalizácie. Finančná páka a finančná stabilita spoločnosti. Analýza štruktúry a dynamiky, ceny zdrojov cudzieho kapitálu. Posúdenie vplyvu finančnej páky.

semestrálna práca, pridaná 17.04.2014


Hodnota vlastného imania v činnosti organizácie, metodika optimalizácie jej štruktúry. Analýza vlastného kapitálu OAO "KamAZ", jeho dynamika a efektívnosť využitia. Odporúčania na zlepšenie štruktúry vlastného kapitálu.

ročníková práca, pridaná 17.10.2013


Teoretické základy optimalizácie kapitálovej štruktúry za účelom finančného ozdravenia podniku. Kapitálová štruktúra a faktory jej vzniku. Metódy a etapy optimalizácie kapitálovej štruktúry. Analýza finančnej situácie a kapitálovej štruktúry OAO SNHZ.

Podstata, funkcie a klasifikácia podnikového kapitálu. Prax aplikácie metódy optimalizácie kapitálovej štruktúry založenej na kritériu maximalizácie návratnosti kapitálu a analýze závislosti "EBIT-EPS" v ruských podmienkach na príklade JSC "Silvenit".

Odoslanie dobrej práce do databázy znalostí je jednoduché. Použite nižšie uvedený formulár

Študenti, postgraduálni študenti, mladí vedci, ktorí pri štúdiu a práci využívajú vedomostnú základňu, vám budú veľmi vďační.

Vzhľadom na vysokú dynamiku tohto ukazovateľa si vyžaduje neustále sledovanie v procese riadenia efektu finančnej páky. Táto dynamika je spôsobená množstvom faktorov. Po prvé, počas obdobia zhoršenia finančného trhu (predovšetkým zníženie ponuky voľného kapitálu na ňom) môžu náklady na vypožičané prostriedky prudko vzrásť a presiahnuť úroveň hrubého zisku vytvoreného aktívami podniku. . Okrem toho zníženie finančnej stability podniku v procese zvyšovania podielu použitého cudzieho kapitálu vedie k zvýšeniu rizika jeho úpadku, čo núti veriteľov zvyšovať úrokovú sadzbu za úver s prihliadnutím na zahrnutie prémie za dodatočné finančné riziko do nej. Pri určitej úrovni tohto rizika (a teda na úrovni všeobecnej úrokovej sadzby pre pôžičku) možno rozdiel finančnej páky znížiť na nulu (pri ktorej použitie požičaného kapitálu nezvýši návratnosť vlastného kapitálu) a dokonca mať zápornú hodnotu (pri ktorej sa zníži rentabilita vlastného kapitálu, pretože časť čistého zisku vytvoreného akciovým kapitálom sa vynaloží na obsluhu požičaného kapitálu použitého pri vysokých úrokových sadzbách). Grachev A.V. Rast vlastného kapitálu, finančnej páky a solventnosti podniku / A.V. Grachev // Finančný manažment. A.V. - 2002. - č.2. - str.21-34

Nakoniec, počas zhoršovania sa na komoditnom trhu klesá objem predaja výrobkov, a teda aj veľkosť hrubého zisku podniku z prevádzkovej činnosti. Za týchto podmienok môže aj pri konštantných úrokových sadzbách úveru vzniknúť negatívna hodnota rozdielu finančnej páky v dôsledku poklesu hrubej rentability aktív.

Vytvorenie zápornej hodnoty rozdielu finančnej páky z ktoréhokoľvek z vyššie uvedených dôvodov vždy vedie k zníženiu ukazovateľa rentability vlastného kapitálu. V tomto prípade má použitie cudzieho kapitálu podnikom negatívny vplyv.

Pomer finančnej páky je páka, ktorá znásobuje (úmerne k zmenám multiplikátora alebo koeficientu) pozitívny alebo negatívny efekt získaný v dôsledku zodpovedajúcej hodnoty jej diferenciálu. Pri kladnej hodnote rozdielu spôsobí každé zvýšenie ukazovateľa finančnej páky ešte väčší nárast ukazovateľa rentability vlastného kapitálu a pri zápornej hodnote rozdielu zvýšenie ukazovateľa finančnej páky k ešte väčšiemu miera poklesu ukazovateľa návratnosti vlastného kapitálu. Inými slovami, zvýšenie pomeru finančnej páky znásobuje ešte väčší nárast jej efektu (pozitívneho alebo negatívneho, v závislosti od kladnej alebo zápornej hodnoty rozdielu finančnej páky). Podobne aj zníženie pomeru finančnej páky bude mať opačný efekt, čím sa ešte viac zníži jeho pozitívny alebo negatívny efekt.

Pri nezmenenom diferenciáli je teda ukazovateľ finančnej páky hlavným generátorom zvýšenia výšky a úrovne návratnosti vlastného kapitálu a finančného rizika straty tohto zisku. Podobne, pri nezmenenom pomere finančnej páky, pozitívna alebo negatívna dynamika jeho diferenciálu generuje tak zvýšenie sumy a úrovne návratnosti vlastného kapitálu, ako aj finančné riziko jeho straty.

Znalosť mechanizmu vplyvu finančnej páky na úroveň rentability vlastného kapitálu a úroveň finančného rizika umožňuje cielene riadiť tak nákladovú, ako aj kapitálovú štruktúru podniku.

Teraz môžeme sformulovať niektoré pravidlá súvisiace s efektom finančnej páky.

1. Rozdiel EGF musí byť kladný. Podnikateľ má určité páky vplyvu na diferenciál, ale takýto vplyv je obmedzený možnosťami zvyšovania efektívnosti výroby.

2. Diferenciál finančnej páky je dôležitým informačným impulzom nielen pre podnikateľa, ale aj pre bankára, keďže umožňuje určiť mieru (mieru) rizika poskytovania nových úverov podnikateľovi. Čím je rozdiel väčší, tým je riziko pre bankára nižšie a naopak.

3. Rameno finančnej páky nesie základné informácie pre podnikateľa aj bankára. Veľká páka znamená značné riziko pre oboch účastníkov ekonomického procesu.

Môžeme teda konštatovať, že vplyv finančnej páky umožňuje určiť tak možnosť prilákania požičaných prostriedkov na zvýšenie ziskovosti vlastných prostriedkov, ako aj finančné riziko s tým spojené.

Vyššie formulované pravidlá umožňujú firme konkrétne riešiť problém určenia výšky možnej príťažlivosti úverov a pôžičiek. Lee Ch.F., Finnerty J. Podnikové financie: teória, metódy a prax / Lee Ch.F., Finnerty J. - M.: Infra-M, 2000. - S. 436-438.

2.2 Prax aplikácie metódy optimalizácie kapitálovej štruktúry založenej na kritériu maximalizácie návratnosti vlastného kapitálu v ruských podmienkach na príklade JSC "Silvenit"

Pre posúdenie a určenie optimálnej kapitálovej štruktúry podniku je potrebné určiť skutočný pomer vlastného a cudzieho kapitálu, určiť priemernú vypočítanú úrokovú mieru za použitie cudzieho kapitálu, navrhnúť možné varianty štruktúry a úrokovej miery. Výsledky sú uvedené v tabuľke. 2.1.

Je zrejmé, že tento efekt vyplýva z nesúladu medzi rentabilitou aktív a „cenou“ požičaného kapitálu, t.j. priemerná sadzba banky. Inými slovami, spoločnosť musí zabezpečiť taký výnos z majetku, aby bol dostatok hotovosti na zaplatenie úrokov z úveru a zaplatenie dane z príjmu.

Treba mať na pamäti, že priemerná vypočítaná úroková sadzba sa nezhoduje s úrokovou sadzbou akceptovanou podľa podmienok zmluvy o pôžičke.

Priemerná miera vyrovnania úveru je stanovená podľa vzorca:

Rt \u003d (In / D) H100

kde Rt je priemerná miera vyrovnania úveru;

In - skutočné finančné náklady na všetky prijaté úvery za zúčtovacie obdobie (výška zaplatených úrokov);

Tabuľka 2.1

Počiatočné údaje pre analýzu kapitálovej štruktúry OJSC "Silvenit" metódou maximalizácie ROE.

Finančná páka charakterizuje použitie požičaných prostriedkov podnikom, čo ovplyvňuje zmenu rentability vlastného kapitálu.

Tabuľka 2.2

Analýza vplyvu finančnej páky spoločnosti JSC Silvenit

Inými slovami, finančná páka je objektívny faktor, ktorý vzniká s príchodom vypožičaných prostriedkov vo výške kapitálu použitého podnikom, čo mu umožňuje získať dodatočný zisk z vlastného imania.

Pre analýzu efektu finančnej páky Silvenit as je potrebné vypočítať zdaniteľný príjem, daň z príjmu, čistý príjem, rentabilita vlastného kapitálu pre každú možnosť kapitálovej štruktúry a tiež posúdiť mieru finančného rizika.

Výpočet hodnoty EFL sa vykoná podľa vzorca (1). Výsledky analýzy sú uvedené v tabuľke. 2.2.

Ako výsledok tabuľky analýzy údajov. 2.2. získané, že zo všetkých možností pre štruktúru je maximálna hodnota rentability vlastného kapitálu dosiahnutá v treťom prípade, t.j. s podielom požičaného kapitálu päťdesiat percent. Návratnosť vlastného kapitálu bude 32,36 %. Túto možnosť financovania možno charakterizovať niekoľkými ďalšími ukazovateľmi:

Čistý zisk je nižší o 1376736,4 tisíc rubľov. ako pri pôvodnej kapitálovej štruktúre;

Rast ziskovosti dosiahol 6,2 %;

Nárast úrovne finančnej páky predstavoval 0,18;

Možno konštatovať, že tretia možnosť financovania s EBIT = 13184379 tisíc rubľov. je optimálny. Toto tvrdenie vyplýva zo skutočnosti, že:

3. OBSAH A APLIKÁCIA METÓDY OPTIMALIZÁCIE KAPITÁLOVEJ ŠTRUKTÚRY PODNIKU NA ZÁKLADE ANALÝZY ZÁVISLOSTI „EBIT-EPS“ („EBIT-ROE“)

3.1 Obsah metódy optimalizácie kapitálovej štruktúry na základe analýzy závislosti „EBIT-EPS“ („EBIT-ROE“)

Aj v podmienkach obmedzených možností ruského finančného trhu má finančný manažér určité alternatívy pri hľadaní zdrojov financovania svojej organizácie. Pri rozhodovaní o kapitálovej štruktúre sa finančný manažér riadi dvomi kritériami; minimalizácia vážených priemerných nákladov kapitálu a maximalizácia zisku na akciu. Zisk na akciu (EPS) sa vypočíta podľa vzorca:

n je počet kmeňových akcií v obehu.

Zoberme si graf závislosti váženej priemernej ceny kapitálu od štruktúry zdrojov finančných prostriedkov

Ako je zrejmé z grafu, cena požičaných a vlastných zdrojov rastie s rastom podielu požičaných prostriedkov na záväzkoch. Vážená priemerná cena najprv klesá a potom začína rásť. Preto je na grafe WACC „najnižší“ bod, klesnutím kolmice, z ktorej na os X, dostaneme optimálnu kapitálovú štruktúru. Finančný manažment: učebnica. príspevok / A. N. Gavrilova [a ďalší]. - 5. vyd. - M. : KNORUS, 2010. - S. 296-300.

Ryža. 3.1. Graf závislosti váženej priemernej ceny kapitálu od štruktúry zdrojov finančných prostriedkov

Krivka WACC má miskovitý tvar bez presne definovaného minimálneho bodu. Relatívne malá odchýlka od optimálnej kapitálovej štruktúry teda nebude mať významný vplyv na hodnotu WACC. V dôsledku toho majú finanční manažéri slobodu „manévrovať“ pri riadení kapitálovej štruktúry, čo je nevyhnutné v meniacom sa prostredí finančného trhu.

Okrem grafickej metódy môžete využiť metódu EBIT-EPS, ktorá manažérom umožňuje vyhodnocovať alternatívne finančné projekty. Táto metóda je založená na určení rovnovážnych bodov, t.j. také hodnoty EBIT, pri ktorých bude mať EPS rovnakú hodnotu bez ohľadu na zvolenú schému financovania.

Podstatou modelu EBIT-EPS je výber zdroja, ktorý zabezpečí maximálnu výšku zisku na akciu (EPS) pri konštantnej výške prevádzkového príjmu (EBIT).

Aby to bolo možné urobiť, prvým krokom je určiť množstvo zdrojov, ktoré podnik potrebuje, nastaviť úrok, ktorý je spoločnosť ochotná zaplatiť za dlhové záväzky.

Potom sa zvažuje cash flow z prevádzkového zisku do výplaty dividend pre každú možnosť a následne sa z nich vypočíta ukazovateľ EPS.

V ďalšej fáze sa vytvorí graf, na ktorom sú hodnoty EBIT vynesené pozdĺž osi X a hodnoty EPS sú vynesené pozdĺž osi Y. Tento graf ukazuje hodnoty získaných výpočtov pre každý z možných zdrojov prilákania zdrojov.

Rovnovážny bod medzi akýmikoľvek dvoma spôsobmi financovania možno určiť nájdením hodnoty EBIT z nasledujúcej rovnice:

kde EBIT je zisk pred úrokmi a zdanením, m.u.;

In - úroky z požičaných prostriedkov pripadajúce na výdavky, m.u.;

T - sadzba dane zo zisku, koeficient;

Dp - dividendy vyplatené z prioritných akcií, m.u.;

E1 - výška vlastného imania pri prvom spôsobe financovania;

E2 - počet kmeňových akcií pri druhom spôsobe financovania. Finančný manažment: učebnica. príspevok / A. N. Gavrilova [a ďalší]. - 5. vyd. - M. : KNORUS, 2010. - S. 296-300.

Metóda EBIT-ROE je špeciálnym prípadom metódy EBIT-EPS. Na analýzu táto metóda používa návratnosť vlastného kapitálu (ROE) namiesto zisku na akciu (EPS).

Logika budovania tohto modelu vychádza zo skutočnosti, že rentabilita vlastného kapitálu je určená nielen vlastným, ale aj cudzím kapitálom. Aby sme teda identifikovali mieru vplyvu cudzieho kapitálu na mieru rentability vlastného kapitálu, je potrebné rozdeliť rentabilitu vlastného kapitálu na dve časti: samostatne zarobené a naakumulované vypožičaným kapitálom. V tomto prípade môže byť druhá zložka negatívna. Vtedy je použitie požičaného kapitálu pre podnik nerentabilné – získaný zisk nepokryje finančné náklady na obsluhu dlhu.

Konštrukcia tejto závislosti z matematického hľadiska je spojená s transformáciou vzorca pre rentabilitu vlastného kapitálu s prihliadnutím na použitie požičaných prostriedkov.

Grafický výklad závislosti rentability vlastného kapitálu a zisku pred zdanením úrokov a príjmov je na obr. 3.3.

Prvá situácia? použitie vypožičaného kapitálu spolu s jeho vlastným vedie k zvýšeniu čistého zisku na kmeňovú akciu a zvýšeniu návratnosti vlastného imania.

Druhá situácia - použitie cudzieho kapitálu nemení finančný výsledok, t.j. spoločnosti sa nestarajú o to, čo použiť - požičaný alebo vlastný kapitál.

Ryža. 3.3. Rentabilita vlastného kapitálu verzus zisk pred zdanením úrokov a príjmov

Tretia situácia – použitie cudzieho kapitálu vedie k zníženiu čistého príjmu na kmeňovú akciu a rentability vlastného kapitálu.

Štvrtá situácia? použitie cudzieho kapitálu stojí podnik toľko, že získaný zisk nepokryje úroky a utrpí straty.

Graficky je definícia optimálnej finančnej štruktúry kapitálu uvedená na obr. 3.4.

Analýza optimálnej kapitálovej štruktúry je založená na výpočte dvoch ukazovateľov: bodu ľahostajnosti a finančného kritického bodu. Bod ľahostajnosti charakterizuje taký zisk, pri ktorom sa pri použití cudzieho kapitálu nemení rentabilita vlastného kapitálu a čistý zisk na akciu. To je možné, keď sa EFR rovná nule, to znamená, že ekonomická ziskovosť sa rovná priemernej vypočítanej úrokovej sadzbe.

Ryža. 3.4. Stanovenie optimálnej kapitálovej štruktúry

Na určenie bodu ľahostajnosti a finančného kritického bodu sa zvažujú dve možnosti financovania: zmiešaná schéma financovania a financovanie len z vlastného kapitálu (obr. 3.4.).

Bod indiferencie (TB) charakterizuje takú hodnotu zisku pred úrokmi a zdanením (Pr), pri ktorej je za daných podmienok rentabilita vlastného kapitálu rovnaká ako pri zmiešanej schéme financovania, tak aj pri použití len vlastného kapitálu. Finančný kritický bod (FCP) charakterizuje situáciu, v ktorej má spoločnosť zisk pred úrokmi a zdanením (Pr) a návratnosť vlastného kapitálu je nulová. To je možné, ak zisk vytvorený spoločnosťou stačí len na pokrytie úrokov (finančných nákladov).

Uvažujme štyri možné situácie na určenie optimálnej kapitálovej štruktúry.

Prvá situácia (1) na grafe zodpovedá lúču smerujúcemu doprava z bodu ľahostajnosti, tj ak spoločnosť zarobí zisk pred úrokmi a zdanením viac ako v bode ľahostajnosti, jej EGF je kladný a je viac je pre ňu výhodné použiť požičaný kapitál na zvýšenie návratnosti vlastného kapitálu.

Druhá situácia (2) zodpovedá bodu ľahostajnosti.

Tretí (3) je charakterizovaný segmentom od bodu ľahostajnosti po finančný kritický bod. Tu stačí naakumulovaný zisk na pokrytie úrokov, zaplatenie daní a vytvorenie čistého zisku. Pri použití zmiešanej schémy financovania však dochádza k poklesu rentability vlastného kapitálu v porovnaní s financovaním z vlastných zdrojov a 5FR „zápor.

Štvrtá situácia (4) zodpovedá segmentu od finančného kritického bodu po počiatok. Tu dosiahnutý zisk nestačí ani na pokrytie finančných nákladov a spoločnosť utrpí čisté straty s kladným ziskom pred úrokmi a zdanením. Lisitsina E.V. Posúdenie finančnej štruktúry kapitálu na finančný výsledok podniku / E.V. Lisitsina // Financie a úver. - 2004. -№2. - S. 15-20

3.2 Prax aplikácie metódy optimalizácie kapitálovej štruktúry na základe analýzy závislosti "EBIT-EPS" ("EBIT-ROE") v ruských podmienkach na príklade JSC "Silvenit"

Metóda EBIT-ROE umožňuje vyhodnocovať alternatívne finančné projekty. Táto metóda je založená na určení rovnovážnych bodov, t.j. také hodnoty zisku z prevádzkovej činnosti (EBIT), pri ktorých bude mať rentabilita vlastného kapitálu (ROE) rovnakú hodnotu bez ohľadu na zvolenú schému financovania.

Podstatou modelu EBIT - ROE je výber zdroja zdrojov, ktorý zabezpečí maximálnu návratnosť vlastného kapitálu pri konštantnom zisku z prevádzkovej činnosti.

V tabuľke. 3.1 ukazuje údaje použité v tejto analytickej metóde.

Tabuľka 3.1

Počiatočné údaje pre analýzu kapitálovej štruktúry Silvenit as pomocou metódy analýzy závislosti EBIT-ROE

Vypočítajme rovnovážne body pre rôzne možnosti kapitálovej štruktúry podľa tabuľky. 3.1. Na výpočty sa použije vzorec (3).

1) Prvý bod rovnováhy medzi možnosťami I-II

Získame EBIT = 5123716,168 tisíc rubľov.

2) Druhý bod rovnováhy medzi možnosťami I-III

Dostaneme EBIT = 6270901,467 tisíc rubľov.

3) Tretí bod rovnováhy medzi možnosťami I-IV

Dostaneme EBIT = 11454846,46 tisíc rubľov.

4) Štvrtý bod rovnováhy medzi možnosťami II-III

Dostaneme EBIT = 6534147,38 tisíc rubľov.

5) Piaty bod rovnováhy medzi možnosťami II-IV

Dostaneme EBIT = 11910884,25 tisíc rubľov.

6) Šiesty bod rovnováhy medzi možnosťami III-IV

Dostaneme EBIT = 14370815,53 tisíc rubľov.

Získané údaje budú prezentované v grafickom vyjadrení na obr. 3.5.

Ryža. 3.5. Vzťah medzi návratnosťou vlastného kapitálu a prevádzkovým ziskom

Závery: 1) Ak je úroveň EBIT vyššia ako 5123716,168 tisíc rubľov, 2. možnosť financovania s podielom vypožičaného kapitálu 30 % je lepšia ako prvá možnosť financovania s podielom vypožičaného kapitálu 20 %. Ak je EBIT nižší ako 5 123 716,168 tisíc rubľov, použije sa inverzný vzťah.

2) Ak je úroveň EBIT vyššia ako 6270901,467 tisíc rubľov. 3. možnosť financovania s 50 % pákovým efektom je lepšia ako 1. možnosť financovania s pákovým efektom 20 %. Ak je EBIT nižší ako 6 270 901,467 tisíc rubľov, použije sa inverzný vzťah.

3) Ak je úroveň EBIT vyššia ako 11454846,46 tisíc rubľov. 4. možnosť financovania s pákovým efektom 70 % je lepšia ako prvá možnosť financovania s pákovým efektom 20 %. Pod týmto rovnovážnym bodom bude fungovať inverzný vzťah.

4) Ak je úroveň EBIT vyššia ako 6534147,38 tisíc rubľov 3. možnosť financovania s podielom požičaného kapitálu 50 % je lepšia ako 2. možnosť financovania s podielom požičaného kapitálu 30 %. Pod týmto rovnovážnym bodom bude fungovať inverzný vzťah.

5) Ak je úroveň EBIT vyššia ako 11910884,25 tisíc rubľov. 4. možnosť financovania s pákovým efektom 70 % je lepšia ako druhá možnosť financovania s pákovým efektom 30 %. Pod týmto rovnovážnym bodom bude fungovať inverzný vzťah.

6) Ak je úroveň EBIT vyššia ako 14370815,53 tisíc rubľov. 4. možnosť financovania s pákovým efektom 70 % je lepšia ako tretia možnosť financovania s pákovým efektom 50 %. Pod týmto rovnovážnym bodom bude fungovať inverzný vzťah.

7) Pri skutočnej úrovni EBIT = 13184379 tisíc rubľov. Na základe grafu je možné vidieť, že 3. možnosť financovania s podielom cudzieho kapitálu 50 % je lepšia ako ostatné tri možnosti financovania, pretože Možnosť 3 poskytuje maximálnu návratnosť vlastného kapitálu (32,36 %). Na druhom mieste je 4. možnosť financovania (ROE = 29,35 %). Je však potrebné vziať do úvahy skutočnosť, že pri malých rozdieloch v získanej hodnote ROE medzi 4. a 2. možnosťou financovania (3 %) je štvrtá možnosť oveľa rizikovejšia. Preto, berúc do úvahy všetky ukazovatele, druhú možnosť financovania možno pripísať druhému miestu.

ZÁVER

Kapitál je majetkom organizácie bez záväzkov, strategická rezerva, ktorá vytvára podmienky pre jej rozvoj, v prípade potreby absorbuje straty a je jedným z najdôležitejších cenových faktorov, pokiaľ ide o cenu samotnej organizácie, kapitál môže byť aj chápané ako dlhodobé záväzky.

Kapitál každého podniku môže predstavovať dve zložky: vlastné a vypožičané prostriedky.

Kapitálové funkcie

1) Kapitál je výrobný zdroj

2) Kapitál – predmet vlastníctva a nakladania.

3) Kapitál – časť finančných zdrojov

4) Kapitál je zdrojom príjmu

5) Kapitál je predmetom časovej preferencie

6) Kapitál – predmet predaja

7) Kapitál – nositeľ rizikového faktora

8) Kapitál – nositeľ faktora likvidity

Tvorba optimálnej štruktúry kapitálu je neoddeliteľne spojená so zohľadnením charakteristík každej z jeho zložiek. Vlastný kapitál sa vyznačuje týmito hlavnými pozitívnymi vlastnosťami: jednoduchosť príťažlivosti; vyššia schopnosť vytvárať zisky vo všetkých oblastiach činnosti; zabezpečenie finančnej udržateľnosti rozvoja podniku, jeho solventnosti v dlhodobom horizonte, a tým aj poklesu konkurzného trhu. Zároveň má nasledujúce nevýhody: obmedzená príťažlivosť; vysoké náklady v porovnaní s alternatívnymi vypožičanými zdrojmi tvorby kapitálu; nevyužitá príležitosť zvýšiť pomer návratnosti vlastného kapitálu prilákaním požičaných prostriedkov.

Požičaný kapitál sa vyznačuje nasledujúcimi pozitívnymi vlastnosťami: pomerne široké možnosti prilákania; zabezpečenie rastu finančného potenciálu podniku, v prípade potreby výrazné rozšírenie jeho majetku a zvýšenie tempa rastu objemu jeho hospodárskej činnosti; nižšie náklady v porovnaní s vlastným kapitálom v dôsledku efektu „daňového účtu“; schopnosť generovať zvýšenie finančnej ziskovosti (ukazovateľ návratnosti vlastného kapitálu). Využitie požičaného kapitálu má zároveň tieto nevýhody: zvyšuje sa riziko platobnej neschopnosti; aktíva vytvorené na úkor cudzieho kapitálu tvoria nižšiu (ceteris paribus) mieru návratnosti, ktorá je znížená o sumu zaplatených úrokov z úveru vo všetkých jeho formách; vysoká závislosť nákladov na požičaný kapitál od výkyvov na finančnom trhu; zložitosť náborového procesu.

Pri formovaní kapitálovej štruktúry je jedným z najdôležitejších problémov problém optimálneho pomeru vlastných a cudzích zdrojov.

Teória kapitálovej štruktúry:

Tradicionalistická koncepcia kapitálovej štruktúry;

Koncept ľahostajnosti kapitálovej štruktúry;

Kompromisná koncepcia kapitálovej štruktúry;

Koncept konfliktu záujmov pri tvorbe kapitálovej štruktúry.

Jedna z hlavných úloh tvorby kapitálu - optimalizácia jeho štruktúry, berúc do úvahy danú úroveň jeho ziskovosti a rizika - sa realizuje rôznymi metódami. Jedným z hlavných mechanizmov na realizáciu tejto úlohy je finančná páka.

Finančná páka charakterizuje použitie požičaných prostriedkov podnikom, čo ovplyvňuje zmenu pomeru rentability vlastného kapitálu. Inými slovami, finančná páka je objektívny faktor, ktorý vzniká s príchodom vypožičaných prostriedkov vo výške kapitálu použitého podnikom, čo mu umožňuje získať dodatočný zisk z vlastného imania.

Ukazovateľ, ktorý odzrkadľuje úroveň dodatočne generovanej rentability vlastného kapitálu s rôznym podielom použitia požičaných prostriedkov, sa nazýva efekt finančnej páky.

Podstatou modelu EBIT-ROE je výber zdroja zdrojov, ktorý zabezpečí maximálnu hodnotu rentability vlastného kapitálu (ROE) pri konštantnom zisku z prevádzkovej činnosti (EBIT).

K 31. decembru 2009 predstavoval vlastný kapitál 37 595 829 tisíc rubľov. (70%), výška vypožičaného kapitálu predstavovala 14561682 tisíc rubľov. (tridsať %).

Na základe analýzy metódou maximalizácie návratnosti vlastného kapitálu môžeme konštatovať, že tretia možnosť financovania s EBIT = 13 184 379 tisíc rubľov. je optimálny. Toto tvrdenie vyplýva zo skutočnosti, že:

Poskytuje maximálnu hodnotu ROE = 32,36 %;

Miera finančného rizika a výška čistého zisku sú porovnateľné s príslušnými hodnotami s menším podielom cudzieho kapitálu.

Na základe analýzy závislosti EBIT-ROE môžeme konštatovať:

Pri skutočnej úrovni EBIT = 13184379 tisíc rubľov. Na základe grafu je možné vidieť, že 3. možnosť financovania s podielom cudzieho kapitálu 50 % je lepšia ako ostatné tri možnosti financovania, pretože Možnosť 3 poskytuje maximálnu návratnosť vlastného kapitálu (32,36 %). Na druhom mieste je 4. možnosť financovania (ROE = 29,95 %). Je však potrebné vziať do úvahy skutočnosť, že pri malých rozdieloch v získanej hodnote ROE medzi 4. a 2. možnosťou financovania (3 %) je štvrtá možnosť oveľa rizikovejšia. Preto, berúc do úvahy všetky ukazovatele, druhú možnosť financovania možno pripísať druhému miestu.

Na základe analýzy kapitálovej štruktúry dvomi metódami možno konštatovať, že optimálna

štruktúra optimalizácie kapitálu

ZOZNAM POUŽITÝCH ZDROJOV

1. Gavrilová A.N. Financie organizácií (podnikov): učebnica / A.N. Gavrilová, A.A. Popov.-- 4. vyd. - M. : KnoRus, 2008 .-- 597 s.

2. Tkachuk M.I. Základy finančného hospodárenia: učebnica. príspevok / M.I. Tkachuk, E.F. Kireeva. - 2. vyd. - M. : Dom knihy, 2005. - 416 s.

3. Blank I. A. Finančný manažment / I. A. Blank. - K.: "Nika-Center", 2002. - 528 s.

4. Grachev A.V. Rast vlastného kapitálu, finančnej páky a solventnosti podniku / A.V. Grachev // Finančný manažment. A.V. - 2002. - č.2. - str.21-34

5. Finančný manažment: učebnica. príspevok / A. N. Gavrilova [a ďalší]. - 5. vyd. - M. : KNORUS, 2010. - 432 s.

6. Šeremet A.D. Podnikové financie: riadenie a analýza: Proc. príspevok / A.D. Sheremet, A.F. Ionova. - M. : INFRA-M, 2009. - 344 s.

7. Kovalev V.V. Financie organizácií (podnikov): učebnica. / V.V. Kovalev, Vit.V. Kovaľov. - M. : Prospekt, 2005. - 352 s.

8. Lee Ch.F., Finnerty J. Podnikové financie: teória, metódy a prax / Lee Ch.F., Finnerty J. - M.: Infra-M, 2000. - 685 s.

9. Kovalev V.V. Finančný manažment: teória a prax / V.V. Kovaľov. - M. : Prospekt, 2009. - 1024 s.

10. Finančný manažment: teória a prax / E.S. Stoyanová [i dr.]. - M. : Prospect, 2003. - 656 s.

11. Ruzhanskaya N.V. Funkcie výpočtu finančnej páky v ruskej praxi finančného riadenia / N.V. Ruzhanskaya // Finančný manažment. - 2005. -№6. - S. 25-31.

12. Teplova T.V. Finančný manažment: kapitálový a investičný manažment / T.V. Teplov. - M. : GU VSHE, 2001. - 504 s.

13. Finančný manažment: učebnica [vyd. G.B. Poliak]. - 2. vyd., prepracované. a dodatočné - M. : UNITI, 2006 - 527 s.

14. Tikhomirov E.F. Finančný manažment / E.F. Tikhomirov.-- 2. vyd., - M .: Akadémia, 2008 .-- 382 s.

15. Rudyk N. B. Kapitálová štruktúra korporácií. Teória a prax / N.B. Rudyk. - M.: Delo, 2004 .-- 271 s.

16. Grachev A.V. Finančná udržateľnosť podniku: analýza, hodnotenie a riadenie / A.V. Grachev. - M.: Obchod a služby, 2004. - 190 s.

17. Lisitsina E.V. Posúdenie finančnej štruktúry kapitálu na finančný výsledok podniku / E.V. Lisitsina // Financie a úver. - 2004. -№2. - S. 15-20.

18. Oficiálna webová stránka Silvenit JSC, finančné výkazy ttp://www.uralkali.com/eng/investors/financial_performance/?year=2009

Táto práca bola stiahnutá zo stránky Bank of abstracts http://www.vzfeiinfo.ru ID diela: 27862

APPS

Príloha 1

Súvaha

Pokračovanie prílohy 1

Dodatok 2

Správa o ziskoch a stratách

Pokračovanie prílohy 2

Hostené na Allbest.ru

Podobné dokumenty

Hlavné prvky a ukazovatele hodnotenia kapitálovej štruktúry podniku. Charakteristika činností a analýza prvkov kapitálovej štruktúry na príklade LLC "Almetyevskoye UTT-1". Metódy a smery optimalizácie kapitálovej štruktúry skúmaného podniku.

práca, pridané 03.06.2012


Hodnota vlastného imania v činnosti organizácie, metodika optimalizácie jej štruktúry. Analýza vlastného kapitálu OAO "KamAZ", jeho dynamika a efektívnosť využitia. Odporúčania na zlepšenie štruktúry vlastného kapitálu.

ročníková práca, pridaná 17.10.2013


Podstata, ciele a ciele tvorby podnikového kapitálu, typy modelov jeho štruktúry, metodické prístupy k hodnoteniu. Organizačná a ekonomická charakteristika skúmaného podniku, stanovenie jeho trhovej hodnoty, kapitálová optimalizácia.

semestrálna práca, pridaná 12.05.2014


Vytvorenie racionálnej štruktúry kapitálu podniku ako stanovenie najvýhodnejšieho pomeru medzi vlastnými a cudzími zdrojmi financovania. Kvantitatívne metódy na nájdenie optimálnej schémy finančných prostriedkov. Vykonávanie analýzy EBIT.

ročníková práca, pridaná 30.01.2011


Tvorba základného imania akciovej spoločnosti. Podstata ceny kapitálu a spôsob jej výpočtu. Vážený priemer nákladov kapitálu. Kapitálová štruktúra a metódy jej optimalizácie. Záver o finančnej situácii podniku na príklade LLC "Konfetprom".

semestrálna práca, pridaná 25.03.2015


Hlavné ciele a zámery optimalizácie kapitálovej štruktúry organizácie. Modigliani-Millerova teória. Tradičný a kompromisný prístup ku kapitálovej štruktúre. Stanovenie nákladov na hlavné zdroje financovania. Vážený priemer nákladov kapitálu.

semestrálna práca, pridaná 9.10.2011


Štúdium zloženia, kapitálovej štruktúry konkrétneho podniku, zváženie rôznych prístupov k určovaniu optimálnej kapitálovej štruktúry. Výpočet pomeru vlastného a cudzieho kapitálu, ako aj optimálnej kapitálovej štruktúry podniku.

ročníková práca, pridaná 23.12.2012


Teoretické základy optimalizácie kapitálovej štruktúry za účelom finančného ozdravenia podniku. Kapitálová štruktúra a faktory jej vzniku. Metódy a etapy optimalizácie kapitálovej štruktúry. Analýza finančnej situácie a kapitálovej štruktúry OAO SNHZ.

semestrálna práca, pridaná 28.04.2014


Podstata kapitálovej štruktúry, koncepcia jej riadenia. Metodika výpočtu celkového kapitálu. Analýza zloženia, štruktúry a koeficientov vlastného a vypožičaného kapitálu CJSC Stirol Pack, hlavné smery pre zvýšenie efektívnosti ich využitia.

semestrálna práca, pridaná 9.8.2010


Empirická analýza tvorby kapitálovej štruktúry na vzorke moderných ruských spoločností. Popis regresného modelu. Metóda volatility prevádzkového zisku a maximalizácia návratnosti vlastného kapitálu. Posúdenie vplyvu finančnej páky.

Do druhej skupiny kvantitatívnych metód na určenie prijateľnej miery dlhového zaťaženia, založených na použití optimálnej kombinácie riziko-výnos ako cieľovej funkcie, patrí metóda volatility prevádzkového zisku (EBIT) . Ako bolo uvedené vyššie, táto metóda zahŕňa určenie prijateľnej úrovne dlhu na základe danej pravdepodobnosti zlyhania. V zjednodušenej verzii sa omeškanie vykladá ako neschopnosť dlžníka plniť povinnosti súvisiace s platením úrokov a splácaním aktuálnej časti dlhu. Inými slovami, pravdepodobnosť zlyhania možno definovať ako pravdepodobnosť, že prevádzkový príjem (EBIT) nebude postačovať na pokrytie úrokových platieb a splatenie súčasnej časti dlhu:
EBITt< DPt, (32)
kde EBITt - zisk z úrokov a daní za obdobie t;
DPt (Debt Payment) - splátky úrokov a aktuálna časť dlhu splatná v období t.
V súlade s tým, čím vyššia je volatilita prevádzkového zisku, tým vyššia je pravdepodobnosť zlyhania. Táto metóda teda umožňuje čiastočne eliminovať nedostatky modelu WACC. Predpoklad metódy volatility EBIT je predpoklad normálneho rozdelenia prevádzkového zisku a absencia závislosti medzi finančnou pákou a výškou zisku.
Vzhľadom na vyššie uvedené možno predvolenú pravdepodobnosť (p) definovať ako:
(33)
kde p je pravdepodobnosť zlyhania;
EBIT - príjem z platenia úrokov a daní;
DP - splátky úrokov a bežná časť dlhu.
Kvantitatívne sa pravdepodobnosť vypočítava pomocou štatistík, ktoré majú inverzné Studentovo rozdelenie s (n - 1) stupňami voľnosti:
(34)
kde je priemerný zisk pred úrokmi a zdanením;
- štandardná odchýlka EBIT;
tn-1 - Studentovo t-rozdelenie s (n-1) stupňami voľnosti.
n je počet období, pre ktoré sú známe hodnoty EBIT.
Všeobecný algoritmus metódy volatility EBIT možno znázorniť ako postupné vykonávanie nasledujúcich krokov:

• Stanoví sa prijateľná hodnota pravdepodobnosti zlyhania spoločnosti. Na tento účel môžete použiť pomer úverového ratingu a pravdepodobnosti zlyhania (tabuľka 8).

Tabuľka 8. Pravdepodobnosť zlyhania podľa ratingu

• Na základe účtovnej závierky spoločnosti za niekoľko predchádzajúcich období sa vypočíta priemerný prevádzkový zisk () a tiež smerodajná odchýlka.
• Stanoví sa hodnota jednostranného inverzného Studentovho rozdelenia s (n-1) stupňami voľnosti od prípustnej pravdepodobnosti zlyhania, kde n je počet období, za ktoré boli analyzované ukazovatele prevádzkového zisku.
• Na základe danej akceptovateľnej hodnoty pravdepodobnosti zlyhania sa na základe vzorca (34) vypočíta DP (ročná výška splátok úrokov a splátky aktuálnej časti dlhu).
• Prípustnú výšku vypožičaného kapitálu, ako aj zodpovedajúcu finančnú páku, možno určiť kapitalizáciou ročnej sumy úrokových platieb a splatením aktuálnej časti dlhu (DP). Ako mieru kapitalizácie môžete použiť náklady na vypožičaný kapitál (kd) ako súčet bezrizikovej sadzby a rozpätia zlyhania.

(35)
kde D je prípustná (optimálna) výška požičaného kapitálu.
Tento model je navyše možné použiť v trochu inej verzii. Na základe aktuálnej hodnoty dlhového zaťaženia vypočítajte pravdepodobnosť nesplácania a výslednú hodnotu potom porovnajte s prijateľnou (prijateľnou) pravdepodobnosťou nesplatenia pre spoločnosť. V prípade prekročenia zavedeného limitu by sa mali prijať rozhodnutia manažmentu na zníženie finančnej páky.
Zvážte postup výpočtu optimálnej kapitálovej štruktúry pomocou metódy volatility EBIT pre PJSC Rostelecom.
Napriek tomu, že oficiálna stránka spoločnosti prezentuje konsolidovanú účtovnú závierku zostavenú v súlade s IFRS, počnúc rokom 2000 bolo na analýzu vybrané obdobie rokov 2009 až 2013, keďže v rokoch 2010-2011 došlo k reorganizácii a fúzii s viacerými spoločnosti. Ukazovatele prevádzkového zisku PJSC Rostelecom za analyzované obdobie sú uvedené v tabuľke 9.
Tabuľka 9. Ukazovatele prevádzkového zisku PJSC Rostelecom v rokoch 2009-2013

Vzhľadom na to, že spoločnosť má úverový rating Standard & Poor's „BB+“, podľa tabuľky 3 je pravdepodobnosť zlyhania 16,63 %. Vzhľadom na predvolenú pravdepodobnosť bola hodnota jednostranného inverzného Studentovho rozdelenia so 4 stupňami voľnosti: t2*0,1663;4 = 1,101. Prípustná hodnota ročnej výšky úrokových platieb a splatenia aktuálnej časti dlhu (DP) teda bude:

Pre porovnanie, v roku 2013 predstavovali úrokové náklady spoločnosti 15 800 miliónov RUB.
Taktiež vyhodnotíme pravdepodobnosť zlyhania tejto spoločnosti v závislosti od úrovne finančnej páky (Príloha 5).
Zvážte 10 scenárov financovania s pákovým efektom v rozsahu od 0 do 90 %.
Náklady na dlhové financovanie sa určujú ako súčet bezrizikovej sadzby, pričom sa zohľadňuje riziková prémia krajiny a rozpätie zlyhania.
Ako bezriziková sadzba bol použitý výnos amerických štátnych dlhopisov so splatnosťou 10 rokov. Na začiatku roka 2014 to bolo 2,73 %. Na uplatnenie tejto hodnoty pre ruskú spoločnosť bola vykonaná úprava o rozdiel v inflácii meranej deflátorom HDP na konci roka 2013 v Rusku (5,9 %) a USA (1,5 %). Bezriziková miera (rf) teda bola: 2,73 % * 105,9 % / 101,55 % = 2,85 %. Riziková prémia krajiny (CRP) je 2,4 %.
Rozpätie zlyhania sa určuje v súlade s úverovým ratingom podľa metódy A. Damodarana (Tabuľka 6).
Pre každú možnosť financovania sa určí t-štatistika a jej zodpovedajúca p-hodnota so 4 stupňami voľnosti, ktorá odráža pravdepodobnosť zlyhania. Získané údaje sú uvedené na obrázku 9.

Obrázok 9. Pravdepodobnosť zlyhania v závislosti od podielu cudzieho kapitálu v štruktúre zdrojov financovania

Z výsledkov výpočtov je celkom zrejmé, že k výraznému zvýšeniu pravdepodobnosti zlyhania dochádza pri zvýšení podielu cudzieho kapitálu nad 60 %, takže túto hodnotu možno považovať za kritickú úroveň pri plánovaní dlhového zaťaženia.
Hlavnou nevýhodou metódy volatility prevádzkového zisku (EBIT) je skutočnosť, že hodnotenie je založené na historických údajoch a nezohľadňuje možné zmeny externého prostredia a perspektívy rozvoja spoločnosti v budúcnosti. Pri vysokej volatilite ukazovateľov zisku sa spoľahlivosť tohto modelu prudko znižuje. Navyše zavedený predpoklad o absencii vplyvu kapitálovej štruktúry na volatilitu prevádzkového zisku nie vždy zodpovedá realite.

Zároveň si treba uvedomiť, že vypočítanú úverovú kapacitu zodpovedajúcu optimálnej úrovni dlhového zaťaženia treba vnímať nie ako dogmu, ale ako nástroj riadenia finančnej flexibility podniku.

Historicky je výpočet EBIT a EBITDA založený na údajoch výkazníctva US GAAP, avšak ukazovatele EBIT a EBITDA sa používajú aj na analýzu finančnej pozície a hodnotenie hodnoty spoločností, ktoré okrem iného pripravujú výkazy podľa medzinárodných štandardov.
Výpočet týchto ukazovateľov na základe vykazovania IFRS má svoje vlastné charakteristiky. Spoločnosti navyše používajú odlišnú metodiku výpočtu týchto ukazovateľov.

EBIT a EBITDA: výpočet a význam ukazovateľov

Ukazovatele EBIT (zisk pred úrokmi a zdanením) a EBITDA (zisk pred úrokmi, zdanením, odpismi a amortizáciou) nestanovujú medzinárodné štandardy finančného výkazníctva ani národné štandardy západných krajín ako povinné ukazovatele.

Tieto a niektoré ďalšie ukazovatele sa nazývajú non-GAAP finančné ukazovatele („ukazovatele, ktoré nie sú finančnými ukazovateľmi US GAAP“).

Analytici, investori a ďalšie zainteresované strany však vo veľkej miere využívajú EBIT aj EBITDA na hodnotenie finančnej pozície a hodnoty spoločností.

História EBITDA
Historicky sa EBITDA používa na meranie schopnosti spoločnosti splácať dlh, čo znamená, že v kombinácii s čistým príjmom poskytuje informácie o tom, koľko úrokov môže spoločnosť zaplatiť v krátkodobom horizonte. V prvom rade EBITDA využívali investori, ktorí považovali spoločnosť nie za dlhodobú investíciu, ale za súbor aktív, ktoré sa dajú výhodne predať samostatne, pričom EBITDA charakterizovala sumu, ktorú bolo možné použiť na splatenie úverov.

Takáto schéma (leveraged buyouts, v rámci ktorej sa spoločnosť kupuje za požičané prostriedky) bola rozšírená v 80. rokoch. Potom indikátor EBITDA začala používať väčšina spoločností a dnes sa stal jedným z najpopulárnejších ukazovateľov. Ukazuje príjem, ktorý podnik vytvoril v bežnom období, a preto ho možno použiť na vyhodnotenie návratnosti investícií a možností samofinancovania.

Výpočet ukazovateľov EBIT a EBITDA
Klasický výpočet týchto ukazovateľov je pomerne jednoduchý: na ich výpočet musíte začať s ukazovateľom čistého zisku za obdobie:

EBIT = Čistý príjem - (úrokové náklady/výnos) - (daň z príjmu).

Z ukazovateľa čistý zisk je potrebné vylúčiť ukazovatele finančných (úrokových) nákladov alebo príjmov, dane z príjmov:

EBITDA = EBIT - (Odpisy dlhodobého a nehmotného majetku).

Príklad 1
Výkaz komplexného výsledku za rok končiaci sa 31.12.2014

Ako môžete vidieť na príklade, tri spoločnosti, ktorých čistý zisk sa výrazne líši, majú rovnakú EBITDA. Ukazovateľ EBIT je rovnaký pre spoločnosti s rovnakým odpisovým zaťažením, hoci spoločnosť 1 dosiahla na konci roka zisk a spoločnosť 2 stratu (aj v dôsledku rozdielneho daňového a dlhového zaťaženia).

Význam EBIT a EBITDA
EBIT je prechodným meradlom zisku pred úrokmi a zdanením.
EBITDA je „vyčistené“ meradlo čistého príjmu z odpisov, úrokov a dane z príjmov, ktoré umožňuje zhodnotiť zisk spoločnosti bez ohľadu na vplyv:

• výška investície (úprava o výšku časovo rozlíšených odpisov);
• dlhové zaťaženie (upravené o úroky);
• daňový režim (úprava dane z príjmov).

Hlavným účelom EBITDA je použiť tento ukazovateľ na porovnanie rôznych podnikov pôsobiacich v rovnakom odvetví, a to aj na účely benchmarkingu. Zároveň nie je dôležitá veľkosť investícií, zadlženosť či platný daňový režim – dôležitý je len druh činnosti a prevádzkový výsledok. EBITDA teda umožňuje porovnávať spoločnosti s rôznymi účtovnými zásadami (napríklad z hľadiska účtovania odpisov alebo precenenia majetku), rôznymi daňovými podmienkami či úrovňou zadlženosti.

Kritika
Hlavná kritika EBITDA je nasledovná: očistením čísla od odpisov pripravujeme užívateľa o informácie o potrebe spoločnosti investovať.

Zároveň firmy s vysokou odpisovou záťažou a vysokou potrebou reinvestícií (ťažobný priemysel, výroba a iné) majú záujem tento ukazovateľ aktívne využívať a svoje výsledky nafukovať, keďže úprava odpisov výrazne zlepšuje ukazovateľ zisku.

Táto kritika je oprávnená, no v každom prípade treba EBITDA posudzovať v spojení s inými ukazovateľmi, vrátane EBIT, ktorý má výhody „očistenia“ od daní a úrokov, obsahuje odpisy. Je potrebné analyzovať aj ďalšie ukazovatele ako hrubá marža, prevádzkový a čistý zisk.

Ukazovateľom EBIT a EBITDA je navyše vyčítané, že v klasickej verzii obsahujú všetky príjmy - ako z bežnej činnosti (prevádzková), tak aj z jednorazovej činnosti (neprevádzková). Väčšina spoločností vypočítava EBIT a EBITDA odpočítaním neprevádzkových výnosov a nákladov, s výnimkou neprevádzkových výsledkov. Okrem toho, ako alternatívnu možnosť, mnohí analytici, investori a finanční riaditelia spoločností používajú prevádzkový príjem na posúdenie bežných činností spoločnosti a schopnosti predpovedať tvorbu prevádzkových peňažných tokov. Dodatočné čistenie ukazovateľov však môže byť nebezpečné v tom, že výška neprevádzkových výnosov a nákladov, ako aj ukazovateľ prevádzkového zisku sa stanú predmetom manipulácie, keď sa neprevádzkové náklady a prevádzkový zisk ukážu ako výrazne nadhodnotené. , čo by sa malo brať do úvahy aj pri analýze spoločnosti.

Analýza pomocou EBIT a EBITDA
V súčasnosti sú EBIT a EBITDA široko používané pri analýze spoločností. Používajú sa okrem iného tieto odvodené ukazovatele:

• EBITDA marža % (EBITDA marža);
• Dlh/EBITDA (pasíva/EBITDA);
• Čistý dlh / EBITDA (čistý dlh / EBITDA);
• EBITDA / Nákladové úroky (EBITDA / Nákladové úroky).

Úverové inštitúcie si môžu stanoviť vlastné cieľové hodnoty ukazovateľov, pomocou ktorých sledujú finančnú situáciu spoločností prijímajúcich úver.
Majitelia firiem si tiež môžu stanoviť cieľové hodnoty, s ktorými analyzujú finančnú situáciu a vývoj firiem, ako aj hodnotia výkonnosť manažmentu
spoločnosti.

Rozdiely medzi EBIT a EBITDA a prevádzkovým výnosom

Prevádzkový príjem a EBIT/EBITDA sú rozdielne ukazovatele. Ak klasické ukazovatele EBIT / EBITDA zahŕňajú všetky výnosy a náklady – prevádzkové aj neprevádzkové (okrem úrokov, daní a odpisov), tak neprevádzkové výnosy a náklady sa do prevádzkových výnosov nezahŕňajú.
Neprevádzkové (resp. neprevádzkové) príjmy alebo výdavky sa považujú za nepravidelné alebo jednorazové príjmy a výdavky, ktoré nesúvisia s bežnou činnosťou spoločnosti. Napríklad najčastejšie ide o príjmy z investičnej činnosti (ak takáto činnosť nie je pre spoločnosť pravidelná), príjmy z jednorazovej prevádzky nepravidelnej činnosti, výdavky nesúvisiace s činnosťou spoločnosti, kurzové rozdiely, prerušená činnosť, výdavky spojené s činnosťou spoločnosti, výdavky spojené s činnosťou spoločnosti. a ďalšie. Zisk (strata) z predaja dlhodobého majetku, opravná položka k pochybným pohľadávkam, znehodnotenie majetku, ako aj väčšina ostatných nákladov sú spravidla súčasťou prevádzkových výnosov.
Prevádzkový výnos je zahrnutý do výpočtu ďalšieho non-GAAP ukazovateľa – OIBDA (prevádzkový výnos pred odpismi a amortizáciou – prevádzkový výnos pred odpismi dlhodobého a nehmotného majetku). Ako je už z názvu ukazovateľa zrejmé, rozdielom medzi OIBDA a EBITDA je zloženie zisku: OIBDA obsahuje len prevádzkové výnosy, neprevádzkové výnosy a náklady sú vylúčené.

Príklad 2
Pomocou údajov z príkladu 1 vypočítame OIBDA pre tri spoločnosti.
OIBDA marža je v tomto prípade vyššia ako EBITDA marža, keďže neobsahuje sumu v položke „Ostatné náklady“.

Zároveň, napriek rozdielnym ukazovateľom prevádzkového zisku, je OIBDA pre všetky tri posudzované spoločnosti rovnaká.

Vlastnosti požiadaviek IFRS na prevádzkové výsledky
Premietnutie mimoprevádzkových výsledkov – v pravidlách vykazovania US-GAAP, pričom IFRS obsahuje požiadavku neevidovať položky ako mimoriadne položky.

Na jednej strane účtovné jednotky môžu, ale nie sú povinné, vykazovať priebežný prevádzkový zisk nad zisk (stratu) za dané obdobie. Vo všeobecnosti pojmy „prevádzkový“ alebo „neprevádzkový“ nie sú definované medzinárodnými normami.

Na druhej strane, účtovná jednotka by mala prezentovať dodatočné riadkové položky, nadpisy a medzisúčty vo výkaze prezentujúcom zisk alebo stratu a ostatný komplexný výsledok, ak je takáto prezentácia relevantná pre pochopenie finančných výsledkov účtovnej jednotky. Keďže vplyvy činností, operácií a iných udalostí účtovnej jednotky sa líšia z hľadiska frekvencie, potenciálu zisku alebo straty a predvídateľnosti, zverejnenie informácií o zložkách finančných výsledkov pomáha používateľom pochopiť ich finančné výsledky a predpovedať budúce výsledky.

Účtovná jednotka zahrnie dodatočné položky do výkazu prezentujúceho zisk alebo stratu a ostatné súčasti komplexného výsledku a upraví použité nadpisy a poradie, v ktorom sú položky prezentované, ak je to potrebné na objasnenie prvkov finančných výsledkov. Účtovná jednotka zvažuje faktory vrátane významnosti a povahy a funkcie výnosových a nákladových položiek.

Spoločnosti vo výkazoch IFRS sú často uvedené v článku „Ostatné výnosy“ alebo „Ostatné neprevádzkové výnosy“ (Ostatné výnosy / Ostatné neprevádzkové výnosy), ako aj „Ostatné náklady“ alebo „Ostatné neprevádzkové náklady“ ( Ostatné výdavky / Ostatné neprevádzkové príjmy).výdavky) výsledky činností, ktoré sa považujú za nepravidelné a nesúvisia s hlavnou prevádzkovou činnosťou.

Táto vlastnosť medzinárodných štandardov môže spôsobiť, že OIBDA z EBITDA v časti používanej na výpočet zisku bude identická, ak spoločnosť nezvýrazňuje výsledky za nepravidelné činnosti. Často však spoločnosti, ktoré nezávisle určujú povahu položiek a chcú zlepšiť ukazovateľ prevádzkového zisku, môžu nadhodnotiť neprevádzkové náklady. V tomto zmysle je požiadavka IFRS nedefinovať položky ako mimoriadne alebo neprevádzkové položky celkom rozumná a diktovaná potrebou nezavádzať používateľa výkazov.

Spoločnosť, ktorá uvádza výpočet EBIT a EBITDA, pre účely stanovenia týchto ukazovateľov tak môže identifikovať položky s finančnými výsledkami nepravidelných operácií a použiť ich pri výpočte. Nevyžaduje sa to, ale odporúča sa zverejniť spôsob výpočtu.

Upravená EBITDA

EBIT a EBITDA sú veľmi obľúbené a široko používané na hodnotenie finančnej pozície a hodnoty spoločností; mnohé spoločnosti zahŕňajú non-GAAP ukazovatele vo svojich finančných výkazoch, vrátane tých, ktoré sú zostavené podľa medzinárodných štandardov.

Metodika výpočtu týchto ukazovateľov v rôznych spoločnostiach sa však môže líšiť. Rôzne metódy výpočtu vedú k neporovnateľnosti výkonnosti rôznych spoločností (čiže vyrovnávajú hlavnú výhodu EBIT a EBITDA). Okrem toho rôzne prístupy k tvorbe a prezentácii non-GAAP ukazovateľov vo výkazníctve poskytujú veľké príležitosti na manipuláciu s týmito ukazovateľmi v snahe o ich zlepšenie.

Aktívne využívanie týchto ukazovateľov investormi a prezentácia non-GAAP ukazovateľov spoločnosťami vo svojich účtovných závierkach spôsobili, že regulátor začal týmto ukazovateľom venovať pozornosť začiatkom 21. storočia. Pôvodne boli EBIT a EBITDA vypočítané na základe vykazovania US GAAP a v súčasnosti sa riadia pravidlami US SEC (U.S. Securities and Exchange Commission). Pravidlá SEC stanovujú klasický vzorec na výpočet EBIT a EBITDA na základe vykazovania US GAAP a neumožňujú zúčtovanie týchto údajov z iných nákladov okrem dane z príjmu, úrokov a odpisov. Ukazovatele, ktoré sa počítajú iným spôsobom, nemožno nazvať EBIT a EBITDA, takže spoločnosti, ktoré sa z toho či onoho dôvodu odchyľujú od klasického vzorca, nazývajú tieto ukazovatele inak, pričom najčastejšie pridávajú definíciu „upravený“ (upravený): „upravený EBIT“ , „upravená EBITDA“, „upravená OIBDA“ a pod.

EBITDA sa najčastejšie dodatočne čistí z nasledujúcich položiek vo výkaze komplexného výsledku:

• mimoriadne (neprevádzkové) výnosy a náklady (ak štandardy vykazovania umožňujú existenciu takýchto položiek alebo ak ich možno identifikovať z dodatočných zverejnení);
• kurzové rozdiely;
• strata z predaja (vyradenia) majetku;
• straty zo zníženia hodnoty pre rôzne skupiny aktív vrátane goodwillu;
• kompenzácia na základe akcií;
• podiel na výsledku v pridružených a spoločných podnikoch a operáciách;
• tvorba rezerv na rôzne potreby.

Príklad 3
Ako príklad uveďme účtovnú závierku skupiny Gazprom Neft Group za rok 2014 zostavenú v súlade s IFRS.
V poznámke 39 „Informácie o segmentoch“ na strane 55 spoločnosť zverejňuje upravenú EBITDA podľa segmentov a komentáre takto: „Upravená EBITDA predstavuje EBITDA Skupiny a jej podiel na EBITDA pridružených a spoločných podnikov. Manažment verí, že upravená EBITDA je užitočným nástrojom na hodnotenie výkonnosti operácií skupiny, pretože odráža vývoj ziskov bez zohľadnenia vplyvu určitých poplatkov. EBITDA je definovaná ako zisk pred úrokmi, nákladmi na daň z príjmov, odpismi, vyčerpaním a amortizáciou, kurzovými ziskami (stratami), ostatnými neprevádzkovými nákladmi a zahŕňa podiel skupiny na príjmoch pridružených a spoločných podnikov. EBITDA je dodatočné finančné meradlo, ktoré nie je IFRS a ktoré používa manažment na meranie výkonnosti.“
Ďalej na strane 57 je uvedený výpočet upravenej EBITDA.:

Pri výpočte EBITDA spoločnosť zahŕňa „Kuvízovú stratu“ a „Ostatné náklady“, ktoré považuje za neprevádzkové. Ďalej je ukazovateľ upravený o výsledky pridružených a spoločných podnikov.
Ak vypočítame EBITDA pomocou klasického vzorca, dostaneme tieto údaje:

Za rok 2014 je rozdiel medzi klasickými a upravenými číslami pomerne výrazný - cca 30%, najmä z dôvodu značného množstva kurzových rozdielov a podielu EBITDA v pridružených spoločnostiach.

Príklad 4
Zoberme si ďalšie vyhlásenie - X5 Retail Group za rok 2014 v súlade s IFRS.
Výkazy uvádzajú výpočet upravenej EBITDA („upravená EBITDA“) (str. 98), z ktorého je zrejmé, že okrem odpisov, daní a čistých úrokových nákladov sa ešte dodatočne odpočítava strata
zo zníženia hodnoty (zníženie hodnoty), kurzových rozdielov (čistý kurzový výsledok) a podielu na strate v pridružených spoločnostiach (podiel na strate
spoločníkov).

Ak urobíme klasický výpočet EBITDA, dostaneme tieto výsledky:

Klasická EBITDA je o 6 % nižšia ako upravená EBITDA v roku 2014 najmä v dôsledku vplyvu zníženia hodnoty dlhodobého hmotného a nehmotného majetku; podľa výsledkov za rok 2013 sú ukazovatele takmer rovnaké, keďže vplyv znehodnotenia majetku bol nevýznamný.

Funkcie výpočtu EBIT a EBITDA podľa vykazovania IFRS

Strata zo znehodnotenia
Účtovanie zníženia hodnoty majetku sa riadi IAS 36, ako aj ďalšími štandardmi upravujúcimi účtovanie zníženia hodnoty súvisiaceho majetku (napríklad IAS 2, IAS 39).
Klasická EBITDA by sa nemala očistiť od žiadnej straty zo zníženia hodnoty, ale upravené údaje sú často očistené od takýchto nepeňažných položiek. Spoločnosti pomerne často vypúšťajú z výpočtu zníženie hodnoty goodwillu a iného nehmotného majetku, pričom uvádzajú skutočnosť, že tieto straty sa vyskytujú jednorazovo a nesúvisia s bežnou prevádzkovou činnosťou spoločnosti. Okrem toho sa argumentuje tým, že odpisy dlhodobého a nehmotného majetku sú svojím významom blízke odpisom a mali by byť tiež vylúčené z EBITDA.

Úrokový výnos
Vzorec na výpočet EBIT a EBITDA obsahuje ukazovateľ „Úrokový (alebo finančný) náklad“ (úrokový alebo finančný náklad). Je potrebné vziať do úvahy, že ide o čistý výsledok časovo rozlíšených úrokových výnosov a nákladov (čisté úrokové náklady). V súlade s tým by sa do výpočtu EBIT a EBITDA mali zahrnúť časovo rozlíšené úrokové výnosy (výnosy z úrokov by sa mali od vypočítanej hodnoty odpočítať).

Podiel vyplývajúci z pridružených a spoločných podnikov a operácií
Účtovanie investícií do pridružených a spoločných podnikov a operácií sa riadi IAS 28 a IFRS 11.

Klasický vzorec na výpočet EBIT a EBITDA nezahŕňa odpočítanie podielu na zisku alebo strate pridružených a spoločných podnikov a operácií, avšak upravenú hodnotu možno často buď očistiť od týchto príjmov alebo nákladov, alebo ako v Gazprome Vykazovanie skupiny Neft v príklade 3 vyššie, upravené o zohľadnenie špecifík účasti ako výsledku pridružených a spoločných podnikov a operácií.

Mimoriadne príjmy a výdavky
Niektoré zdroje tvrdia, že čísla EBIT a EBITDA nezahŕňajú mimoriadne výnosy a náklady.

Po prvé, ako je uvedené vyššie, IAS 1 výslovne vyžaduje, aby sa žiadne položky výnosov alebo nákladov neprezentovali vo výkaze ziskov a strát a ostatných súčastí komplexného výsledku alebo v poznámkach ako mimoriadne položky. To znamená, že vo vykazovaní podľa IFRS nie vždy vidíme sumy, ktoré podnik charakterizuje ako mimoriadne alebo neprevádzkové výnosy alebo náklady, a preto ich nemôžeme použiť pri výpočte.

Po druhé, klasická metodika SEC neumožňuje zúčtovanie EBIT a EBITDA od ďalších položiek iných ako dane, úroky a odpisy; zatiaľ čo čistý príjem podľa US GAAP (čistý príjem) obsahuje neprevádzkové náklady a príjmy. Na výpočet EBIT a EBITDA teda postačujú údaje vykazovania podľa IFRS, ktoré neobsahujú alokované mimoriadne výnosy a náklady.

Zisk/strata z predaja dlhodobého a nehmotného majetku
Zisk/strata z predaja dlhodobého a nehmotného majetku je zahrnutý do čistého zisku za účtovné obdobie a nie je odpočítaný pri výpočte EBIT a EBITDA. Niekedy však spoločnosti odpočítajú tento zisk alebo stratu z upravenej hodnoty, najmä ak je takáto transakcia dostatočne neobvyklá pre aktivity spoločnosti a výška transakcie je významná.

Odmeny založené na akciách (odmeny zamestnancom a riaditeľom v nástrojoch vlastného imania)
Účtovanie odmien na základe podielov sa riadi IAS 19 a IFRS 2. Ak tovar alebo služby prijaté alebo nadobudnuté v rámci platobnej transakcie na základe podielov nespĺňajú podmienky na vykázanie ako majetok, mali by sa podľa IFRS vykázať ako náklady.

Niektoré spoločnosti si tieto náklady odpočítavajú od EBIT alebo EBITDA ako „bezhotovostné“ (bezhotovostné), hoci klasický spôsob výpočtu tieto náklady neodpočítava.

daň z príjmu
Vykazovanie dane z príjmov sa riadi IAS 12. Daň z príjmov zahŕňa splatnú daň aj odloženú daň z príjmov alebo výnosov. Pre výpočet EBIT a EBITDA je potrebné vo výpočtovom vzorci zohľadniť všetky časovo rozlíšené výdavky alebo príjmy súvisiace s daňou z príjmov.

V niektorých prípadoch spoločnosti upravia údaj o dani z príjmu na výpočet EBIT a EBITDA, pričom opravia zdaniteľné príjmy o náklady a príjmy, ktoré sa berú do úvahy pri výpočte EBIT a EBITDA.

Je dôležité poznamenať, že v súlade s IFRS dane z príjmov zrazené z vyplatených dividend nie sú zahrnuté do dane z príjmov, ale sú neoddeliteľnou súčasťou dividend, a preto sa nevykazujú v zisku (strate) a nie sú zahrnuté do výpočet EBIT a EBITDA.

Ostatný komplexný výsledok
V IFRS sa veľká pozornosť venuje popisu požiadaviek na vykazovanie položiek v zisku (strate) alebo inom komplexnom výsledku.

Výpočet ukazovateľov EBIT a EBITDA spravidla obsahuje údaje z časti (resp. výkazu) o zisku (strate); údaje, ktoré sú zahrnuté v ostatnom komplexnom výsledku, sa vo všeobecnosti nezahŕňajú do výpočtu EBIT a EBITDA. Môžu zahŕňať preceňovacie sumy nehnuteľností, strojov a zariadení, nehmotného majetku, penzijných plánov, efektívnu časť ziskov a strát zo zabezpečovacích nástrojov na zabezpečenie peňažných tokov, kurzové rozdiely a kurzové rozdiely, podiel na ostatnom komplexnom výsledku pridružených a spoločných podnikov. , náklady a výnosy z odložených daní vzťahujúce sa na zložky ostatného komplexného výsledku a ostatné položky.

Prezentácia EBIT a EBITDA vo výkazoch IFRS
Spoločnosti najčastejšie uvádzajú non-GAAP údaje v doplnkových správach, správach a prezentáciách, ale nie je nezvyčajné, že EBIT a EBITDA sú zverejnené vo finančných výkazoch.
EBIT a EBITDA môžu byť zverejnené vo výkaze komplexného výsledku aj v poznámkach – neexistuje žiadny zákaz používania non-GAAP opatrení. Neexistujú ani jednoznačné požiadavky IFRS na dodatočné zverejňovanie výpočtu non-GAAP ukazovateľov, avšak vzhľadom na dôležitosť týchto ukazovateľov pre používateľov sa spoločnostiam odporúča, aby takéto zverejnenie zverejňovali.
Nižšie sú uvedené príklady výkazu komplexného výsledku spoločností, ktorých odpisy môžu byť zverejnené v rôznych častiach výkazu.

Ak sú vo výrobnej spoločnosti odpisy obsiahnuté vo výrobných nákladoch, potom napríklad v telekomunikačnej spoločnosti môžu byť odpisy zverejnené ako samostatný riadok.