Виды операций и сделок на мировом валютном рынке. Валютные операции на мировом валютном рынке Финансовые операции на валютном рынке

Валютный рынок – это совокупность всех отношений, которые возникают по поводу валютной сделки. Это официально установленный центр, где происходит купля – продажа иностранной валюты. На валютном рынке действуют множество организаций и отдельных посредников. Прежде всего, на валютный рынок выходят Центральные банки, крупные коммерческие банки, небанковские дилеры и брокеры. Основная часть обращающейся на рынке валюты продается и покупается в безналичной форме, и только незначительная часть приходится на долю наличного оборота.

К важнейшим функциям валютного рынка можно отнести следующие:

· своевременное осуществление международных расчетов,

· регулирование валютных курсов,

· диверсификация валютных резервов,

· страхование валютных рисков,

· получение прибыли участников валютного рынка в виде разницы курсов валют.

Валютному рынку присущи все атрибуты обыкновенного рынка: объекты и субъекты, спрос и предложение, цена, особенная инфраструктура и коммуникации, которые обеспечивают оперативную связь между всеми субъектами рынка не только в границах отдельных государств, но в мировом масштабе.

Рис. 8.2. Объект и субъекты валютного рынка

Объектом купли-продажи на этом рынке являются валютные ценности. Поскольку на рынке одновременно осуществляются операции как по покупке иностранной валюты за национальную, так и наоборот, то объектом купли-продажи одновременно выступают как национальные, так и иностранные валютные ценности.

Субъектами валютного рынка могут быть какие-либо экономические агенты и посредники, прежде всего банки, брокерские компании, валютные биржи, которые организационно обеспечивают операции купли-продажи валютных ценностей.

Говоря более конкретно, валютный рынок состоит из ряда формально не определенных рынков, соединенных между собой посредством системы международных банковских связей. Участники этого рынка могут поддерживать между собой контакты с помощью различных средств связи. Покупка-продажа валюты может происходить ежедневно в любое время дня и ночи. На валютных рынках не существует письменных правил, регулирующих их деятельность, однако все проводимые на них сделки должны осуществляться в соответствии со сложившимися негласными процедурными и этическими нормами. Активность, с которой денежная единица продается и покупается на мировом рынке валют, зависит в определенной мере от принятого в этой стране внутреннего законодательства. На практике каждая страна в большей или меньшей степени является участником валютного рынка.

Валютному рынку присуща определенная структура. Различают мировые, региональные и национальные валютные рынки. Они отличаются количеством используемых валют, объемом продаж и характером валютных операций. В экономической литературе валютный рынок классифицируют и по другим признакам.

Рис. 8.3. Классификация валютного рынка

Международный валютный рынок охватывает валютные рынки всех стран мира. Под международным валютным рынком понимается цепь тесно связанных между собой системой кабельных и спутниковых коммуникаций мировых региональных валютных рынков. Между ними существует перелив средств в зависимости от текущей информации и прогнозов ведущих участников рынка относительно возможного положения отдельных валют.

Частью мирового валютного рынка является мировой рынок золота. Кроме специальных центров торговли золотом (Лондон, Цюрих – основные), субъектами этого рынка также являются банки, уполномоченные совершать сделки с золотом. Эти банки осуществляют посреднические операции, концентрируют объемы спроса и предложения, фиксируют заданные рыночные цели.

Мировой рынок золота выполняет следующие функции:

ü формирование условий для участия золота в Международных валютно-кредитных отношениях;

ü поддержание официальных золотых запасов стран, содержащихся в центральных банках;

ü поддержание официальных запасов валют, которые приобретаются в обмен на золото.

На региональных рынках совершают операции с валютой, которая наиболее распространенна на данной территории.

Национальный валютный рынок есть практически в каждой стране. Национальная валютная система есть часть денежно системы страны, в рамках которой формируются и используются валютные ресурсы, осуществляется международный платежный оборот. Национальные валютные системы формируются на основе национального законодательства с учетом норм международного права. Их особенности определяются условиями и уровнем развития экономики страны, ее внешнеэкономическими связями, задачами социального развития.

Валютные рынки обеспечивают оперативное осуществление международных расчетов, взаимосвязь мировых валютных рынков с кредитными и финансовыми рынками. С помощью валютных рынков пополняются валютные резервы банков, предприятий, государства. Механизм валютных рынков используется для государственного регулирования экономики, в том числе на макроуровне. Для современных валютных рынков свойственны некоторые особенности.

Рис. 8.4. Классификация валютных операций

Рассматривая тему валютных операций, необходимо выделить такое понятие как сделка, потому что сделка играет важную роль в валютных операциях.

Сделка предполагает наличие нескольких условий:

1) по меньшей мере двух ценностно-значимых объектов,

2) согласованных условий ее осуществления,

3) согласованного времени совершения,

4) согласованного места проведения.

Кассовые операции представляют собой куплю-продажу валюты на условиях поставки ее не позднее следующего рабочего дня с даты составления договора по курсу, согласованному в момент его подписания. Этот договор называется «спот», а кассовые операции на таких условиях – «операции спот». Они дают возможность участникам оперативно удовлетворить свои потребности в валюте на выгодных условиях.

Срочные сделки с иностранной валютой совершаются в следующих целях:

· конверсия (обмен) валюты в коммерческих целях, заблаговременная продажа валютных поступлений или покупка иностранной валюты для предстоящих платежей, чтобы застраховать валютный риск;

· страхование портфельных или прямых капиталовложений за границей от убытков в связи с возможным понижением курса валюты, в которой они осуществлены;

· получение спекулятивной прибыли за счет курсовой разницы.

Сущность форвардных операций заключается в купле-продаже валюты между двумя субъектами с последующей передачей ее в условленный срок и по курсу, обозначенному в момент составления контракта. Форвардный курс складывается из курса спот и надбавок или скидок, связанных с разницей в банковских процентных ставках в странах, в валютах которых осуществляется операция.

При фьючерсных операциях два контрагента обязуются купить или продать определенную сумму валюты в определенное время по курсу, установленному в момент составления договора. Отличие этих операций от форвардных сводится к тому, что они осуществляются только на биржах и под их контролем. Форма и условия контрактов строго унифицированы. Цена валютного фьючерса определяется по той же схеме, что и цена форвардного контракта, то есть с учетом разницы в процентных ставках двух обменивающихся валют.

Опционные операции – это такой вид срочных операций, когда между участниками составляется специальный договор (опцион), при котором одному из участников предоставляется право купить или продать другому участнику определенную сумму валюты в установленный срок и по согласованному сторонами курсу. При покупке опциона покупатель уплачивает продавцу премию, которая определяется по договоренности сторон в процентах к сумме договора или в абсолютной сумме.

Разновидностью валютной сделки, сочетающей наличную операции, являются сделки "своп".

По операциям "своп" наличная сделка осуществляется по курсу "спот", который в контрсделке (срочный) корректируется с учетом премии или дисконта в зависимости от движения валютного курса. Операции "своп" используются для:

· совершения коммерческих сделок: банк продает иностранную валюту на условиях немедленной поставки и одновременно покупает ее на срок.

· приобретения банком необходимой валюты без валютного риска (на основе покрытия конрсделкой) для обеспечения международных расчетов, диверсификации валютных авуаров.

· взаимного межбанковского кредитования в двух валютах.

Как свидетельствует мировой и отечественный опыт, на состояние и динамику спроса и предложения на валютном рынке влияет множество различных факторов, которые можно сгруппировать в три группы.

Понятие, функции валютного рынка, инструменты сделок. Котировка иностранных валют. Методы котировки: прямая, косвенная. Кросс-курсы. Курсы продавцов и покупателей. Классификация валютных операций. Наличные сделки. Способы платежа в международном обороте. Валютные операции типа «спот». Срочные сделки с иностранной валютой. Валютные фьючерсы, форварды, опционы. Валютный арбитраж.

1. Организация мирового валютного рынка

Валютный рынок - наиболее мобильный, ликвидный и прибыль­ный сегмент финансово-экономических отношений, возникающих при купле-продаже иностранной валюты и валютных ценностей. Ин­ституционально это совокупность банков, компаний, брокерских фирм, осуществляющих валютные операции на национальном, ре­гиональном и мировом уровне.

Рынок евровалют представляет собой универсальный международ­ный рынок, на котором обращаются валюты, покинувшие внутренний оборот и находящиеся вне национального валютного законодательства (например, валютные операции с долларом, иеной, евро на Лондон­ском валютном рынке). Приставка «евро» свидетельствует о выходе национальных валют из-под контроля национальных органов валют­ного регулирования и банковского надзора.

Мировой валютный рынок (ФОРЕКС -FOREX-FOReignEXchangemarket) формировался в два этапа. На первом этапе, кото­рый проходил параллельно с созданием рынка евровалют - начало 1960-х гг., происходило расширение конвертируемости националь­ных валют для нерезидентов. На втором этапе, в 1980-х гг., происхо­дила либерализация валютных операций для резидентов. Повышен­ная мобильность капиталов создала условия для высокодоходных валютных сделок между резидентами и нерезидентами в крупнейших финансовых центрах. Главным объектом валютных отноше­ний на мировом валютном рынке является американский доллар, обслуживающий подавляющее большинство сделок (89 %).

Валютная сделка, иливалютная операция, представляет собой обмен денег одной страны на валюту другой. Подавляющая часть денежных активов, продаваемых на валютных рынках, имеет вид депозита до вос­требования в ведущих банках, торгующих друг с другом. Лишь незна­чительная часть рынка приходится на обмен наличных денег.

Основные субъекты мирового валютного рынка - коммерческие банки. Поэтому межбанковский валютный рынок составляет основу мирового валютного рынка (65 %), на котором формируется спрос и предложение валюты, а также валютный курс. Много лет лиде­рами по объему доходов в валютных операциях являютсяCitibank , Deutsche Bank , Barclays Bank , Chase Manhattan Bank , Bank of America , J . P Morgan Bank . Коммерческие банки осуществляют торговлю за свой счет для получения прибыли или выравнивания позиций по клиентским сделкам либо проводят платежи для своих клиентов.

Кроме банков активно представлены на рынке крупные брокер­ские фирмы ифинансовые компании, а также такие небанковские кре­дитно-финансовые учреждения, какстраховые компании, пенсионные фонды, инвестиционные фонды ,хедж-фонды. По активности на мировом валютном рынке коммерческим орга­низациям не уступают такие центральные банки, как Федеральная резервная системаСША. Центральные банки осуще­ствляют валютообменные операции на рынке для таких целей, как платежи, инкассация чеков и векселей, валютные интервенции для поддержания валютных рынков и их нормального функционирования. В целях регулирования инфляции и курса национальной валюты цен­тральные банки изменяют ставки рефинансирования. При уменьше­нии процентных ставок повышается деловая активность и увеличива­ется инфляция. Снижение процентных ставок ведет к удешевлению национальной валюты. Повышение процентных ставок приводит к снижению деловой активности, падению инфляции и удорожанию национальной валюты. Помимо процентной ставки для воздействия на состояние валютного рынка центральные банки используют в ос­новном валютные интервенции.

Меньшую роль на мировом валютном рынке играют внешнеторго­вые предприятия (экспортеры и импортеры), которые покупают и продают валюту для проведения платежей, осуществления сделок по страхованию валютных рисков и получения или выдачи кредита в иностранной валюте.

Ареной валютных операций являются биржи. Наибольший объем валютных сделок приходится на Лондон (32 %), Нью-Йорк - 18 %, Токио - 8, Сингапур - 7, Франкфурт - 5, Гонконг, Париж и Цю­рих - по 4 %, другим странам остается около 18 %. В отличие от уни­версальной Лондонской биржи валютные биржи в Японии, Франции и ФРГ в основном занимаются фиксацией справочных валютных курсов, поэтому на мировом валютном рынке они менее значитель­ны. Валютные операции также совершаются на срочных, финансо­вых и товарных биржах, в частности в Чикаго.

Операции на валютных рынках осуществляются круглосуточно. Финансовый день начинается с Веллингтона (Новая Зеландия), да­лее - Сидней, Токио, Гонконг; Сингапур, Бахрейн, Франкфурт-на-Майне, Лондон, Нью-Йорк, Лос-Анджелес. Всего выделяют три гео­графические зоны активности валютных операций (время указано по Гринвичу):

восточно-азиатская с центром в Токио, 21:00-7:00;

европейская с центром в Лондоне, 7:00-13:00;

американская с центром в Нью-Йорке, 13:00-21:00.

Работу биржи организуют главным образом маклерская палата и правление. В компетенцию маклерской палаты входит котировка ва­лют и надзор за курсовыми маклерами. На валютном рынке маклеры сидят за своими рабочими столами в различных банках и связываются друг с другом при помощи компьютера и телефона. Терминал компь­ютера показывает текущие котировки курсов всех основных валют с датой совершения сделок. Каждый крупный банк рассылает свою котировку валют, т.е. сообщает, по какому курсу он готов торговать. Найдя подходящий курс, банк-покупатель по телефону связывается с продавцом и заключает сделку. На совершение сделки уходит не бо­лее минуты. При необходимости она подтверждается документально. Правление контролирует ход официальных котировок, непосредст­венный надзор возложен на членов комитета по валютной торговле. Для котировки валюты и образования курсов валют на бирже ис­пользуют различные способы.

Важный аспект функционирования мирового валютного рынка - его информационно-технологическое обеспечение. Основной систе­мой передачи финансовой информации является частная некоммер­ческая корпорация СВИФТ (SWIFT -Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunications ), существующая с 1973 г. Она обеспечи­вает передачу через искусственные спутники до 3 млн. сообщений в день общей стоимостью около 400 трлн. долл. Альтернатива - ин­формационное агентствоReuter , EBS , Telerate , Knight Ridder , Bloomberg и др.,

Новый технологический прорыв на мировом валютном рынке обозначился в середине 1990-х гг. с внедрением интернет-технологий. Это были в основном информационные системы.

Валютные операции – наиболее прибыльный, а значит, и рискованный вид деятельности. По экономической природе валютные операции можно разделить на следующие виды: валютный дилинг, депозитно-кредитные операции, внешнеторговые валютные операции, другие валютные операции.

Операции с иностранной валютой, как правило, предусматривают куплю-продажу или конверсию валют на биржах или в коммерческих банках. Такие сделки принято называть валютным дилингом. Валютные операции коммерческих байков по привлечению и размещению валютных средств называются депозитно-кредитными. Это межбанковские операции по взаимному кредитованию, по размещению привлеченных или собственных средств. Внешнеторговые валютные операции предполагают открытие и обслуживание валютных счетов экспортеров и импортеров, проведение международных расчетов. Помимо внешнеторговых выделяют и другие валютные операции по обслуживанию владельцев банковских карточек и прочие неторговые операции, связанные с туризмом, переводом денежных средств и т.д.

Современный валютный рынок представляет собой чрезвычайно сложную и динамичную систему, которая испытывает влияние множества экономических, политических, психологических факторов и незамедлительно реагирует на их изменение. По сравнению с материальной сферой валютный рынок более стохастичен, уровень его неопределенности и непредсказуемости значительно выше. Проведение валютных операций объективно всегда связано с риском. Возможность понести убытки вследствие неблагоприятного изменения курса валют обозначается термином "валютный риск" (currency risk, exchange rate risk).

Валютный рынок – не только генератор валютных рисков, но и система их предупреждения. Он играет роль страховщика, а операция по страхованию называется хеджированием. Хеджирование (от англ. hedge – забор, защита) достигается с помощью разветвленной системы специальных валютных операций и приемов, использование которых, однако, требует специальной подготовки. Операции хеджирования осуществляются, как правило, на сегменте деривативов еврорынка. Таким образом, важной функцией еврорынка является минимизация риска, связанного с колебаниями валютного курса путем покупки производных валютных инструментов (деривативов). По отношению к степени риска на еврорынке выделяют четыре основных группы участников.

• Предприниматели – вкладывают свой собственный капитал при определенном приемлемом для себя риске (к ним относятся коммерческие фирмы, коммерческие банки). При этом они покупают валютные деривативы с целью ограничить последствия от неблагоприятного изменения валютного курса.
• Институциональные инвесторы – те, кто при вложении капитала, преимущественно чужого, заботятся о минимизации риска (к ним относятся финансовые посредники-брокеры, которые получают доход в виде комиссионных, т.е. определенного процента от суммы сделки).
• Спекулянты – те, кто готов идти на определенный заранее просчитанный риск в пределах своих возможностей (к ним относятся дилеры, получающие доход в виде курсовой разницы). Ведущий мотив операций на современном валютном рынке – спекулятивный. Спекулянт, например, покупает утром определенную сумму евро, а вечером продает ее на доллары. В случае благоприятного изменения валютного курса валютный спекулянт получает ту или иную прибыль от сделки (валютную маржу).
• Игроки – те, кто готов идти на любой риск. Действия игроков непредсказуемы.

По месту проведения торговли валютой различают биржевой (excliange ) и внебиржевой (off-exchange ) сегменты валютного рынка. Биржевой валютный рынок представляет собой торговлю валютой на официальных, специально организованных биржевых площадках. В отличие от него на внебиржевом рынке торговля валютой ведется коммерческими банками на основе компьютерных глобальных систем. В зависимости от срока исполнения валютных требований и обязательств различают текущий и срочный сегменты валютного рынка. На текущем валютном рынке операции совершаются в течение короткого времени – не более двух банковских дней (операции спот). Срочный валютный рынок объединяет сделки, исполнение которых осуществляется в течение более длительного времени – обычно 1–3, 6, 9 и даже 12 месяцев.

Формирование национального валютного рынка в России началось в 1991 г. с создания биржевого рынка, в состав которого входят восемь валютных бирж. В качестве продавцов и покупателей инвалюты на биржевых площадках выступают коммерческие банки и Центральный банк РФ. В России был введен режим управляемого плавающего валютного курса, который зависит от соотношения спроса и предложения на валютных биржах страны, прежде всего на Московской межбанковской валютной бирже. Применяется прямая котировка рубля к иностранной валюте, т.е. единица иностранной валюты выражается в определенном количестве рублей. Официальный курс доллара США к рублю устанавливается Центральным банком РФ с учетом результатов торгов на ММВБ. Эта операция называется фиксинг. ЦБ РФ ежедневно проводит фиксинг валютного курса и с целью поддержания официального курса рубля ввел режим "грязного плавания" валютного курса, т.е. периодически вмешивается в формирование спроса и предложения на валюту на ММВБ, прежде всего на доллар США, с помощью специальных валютных интервенций. Курс других валют определяется на основе кросс-курса. При этом в качестве промежуточной (третьей) валюты используются курсы этих валют к американскому доллару.

С сентября 2003 г. введен новый порядок фиксинга: официальный курс рубля по отношению к доллару определяется исходя из результатов торгов на ММВБ со сроком расчетов "завтра". Раньше в рамках единой торговой сессии (ЕТС) существовало всего два инструмента – расчеты "доллар/рубль" и "евро/рубль" со сроком "сегодня". Причем временные рамки этих торгов были очень ограничены – с 10.00 до 11:00 на долларовых торгах, и с 10:00 до 11:30 на торгах "евро/рубль". Теперь появился третий инструмент – "доллар/рубль" со сроком расчетов "завтра", торгуют которым с 10:00 до 16:45 по московскому времени. Это значительно расширяет возможности региональных участников валютного рынка. Ведь на обычной дневной сессии ММВБ торги долларами на "завтра" велись уже давно, но возможность участвовать в них была в основном у московских дилеров, а Единая торговая сессия проходит одновременно по одним и тем же правилам на всех восьми биржах страны – от Владивостока до Санкт-Петербурга.

Изменение системы определения курса рубля означает также, что Центробанк перенес свою активность с рынка расчетов "сегодня" па "завтра". Участники рынка считают, что это качественно повлияло на курс национальной валюты, он теперь определяется исключительно исходя из спроса и предложения и стал более рыночным, а это, в свою очередь, привело к новому витку укрепления рубля. Валютным дилерам эта новая система определения официального курса даст возможность с большей определенностью судить о целях и ожиданиях Центробанка, основываясь не на слухах и домыслах, а на его поведении в ходе "завтрашних" торгов.

В 2005 г. ЦБ РФ перешел на новый режим регулирования валютного курса на основе валютной корзины доллар/евро, что также способствует укреплению стабильности курса рубля.

Вторым сегментом национального валютного рынка является межбанковский валютный рынок. Он организуется коммерческими банками, которые торгуют иностранной валютой между собой и обеспечивают ею своих клиентов. Межбанковский валютный рынок либеральнее биржевого, в меньшей степени зависит от действий Центрального банка. Рынок более оперативно реагирует на изменение предложения и спроса на иностранную валюту участниками валютного рынка. Относительно бо́льшая гибкость межбанковского валютного рынка определяет общую мировую тенденцию к доминированию этого сегмента по числу проводимых валютных операций. Так, в последние годы доля прямых сделок между банками в общем валютном обороте России возросла с 85 до 94%.

Около 10% операций валютного рынка приходится на валютные биржи, где осуществляются основные котировки валютных курсов. Однако в последнее время крупнейшие транснациональные банки также осуществляют собственную котировку валютного курса. Маркет-мейкеры – это крупные банки и финансовые компании, определяющие текущий уровень валютного курса за счет значительной доли своих операций в общем мировом объеме рынка. Это участники рынка, принявшие на себя обязательство обеспечивать ликвидность по определенному инструменту путем выставления заявок на покупку и продажу в течение торговой сессии. К крупным мировым маркет-мейкерам можно отнести: Deutsche Bank, Mizuho Bank, Barclays Bank, PBS, Citi Bank, Chase Manhattan Bank, Union Bank of Switzerland. Для того чтобы определить, является данная организация маркет-мейкером или нет, следует учитывать не размер самого банка, а его долю в операциях общего рынка, способность, устанавливая цену, влиять на рынок. Услугами маркет-мейкеров пользуются маркет-юзеры – финансовые учреждения, осуществляющие запрос стоимости валют на рынке. Обычно это мелкие банки и финансовые компании, использующие для своих операций тот курс, который для них устанавливают маркетмейкеры. Маркет-юзеры не являются активными игроками на рынках, и хотя общий объем их операций на рынке может быть довольно большим, доля каждого из них незначительна. Маркет-мейкеры определяют котировки валют для мелких банков, а маркет-юзеры принимают или не принимают эти котировки. Таким образом, маркет-мейкеры котируют цену (make price), а маркет-юзеры берут цену (take price).

Проведение расчетов но внешнеэкономическим операциям, инвестирование капитала в международные проекты, спекулятивные операции, страхование от возможных убытков – все это предполагает сделки по купле-продаже иностранной валюты, которые называются конверсионными операциями. Конверсионные операции (conversion operations) – это обмен национальной валюты на другие финансовые активы (на другие иностранные валюты или долговые обязательства).

Конверсионные операции подразделяются:

• на текущие (кассовые) конверсионные операции (сделки с немедленной поставкой, наличные), или операции типа спот;
• срочные конверсионные операции.

Различия между двумя группами конверсионных операций заключаются в дате валютирования. При заключении любой сделки различаются две даты:

• заключения сделки (по телефону, телексу, письменно и т.д.);
• исполнения сделки, т.е. физическое перемещение средств, которое называется датой валютирования (value date). Это календарное число, в которое произойдет реальный обмен денежных средств в виде получения купленной валюты и поставки проданной валюты, и в которое конверсионные операции отражаются на балансовых статьях. Для текущих валютных операций дата валютирования отстоит от даты заключения сделки не далее чем на второй рабочий день, т.е. сделка выполняется не далее чем на второй рабочий день с даты заключения сделки.

Стандартные даты валютирования текущих операций могут варьироваться:

• спот (spot) – условия расчетов с датой валютирования на второй рабочий день;
• "сегодня", или тод (today, или tod) – условия расчетов с датой валютирования в этот же день;
• "завтра", или том (tomorrow, или tom) – условия расчетов с датой валютирования на следующий рабочий день.

По договоренности поставка валюты по сделкам спот откладывается до двух рабочих дней после заключения контракта для того, чтобы стороны, участвующие в сделке, могли документально ее оформить и осуществить расчеты с учетом разных часовых поясов валютных рынков. Таким образом, сущность валютной операции спот (spot currency transaction) заключается в купле-продаже валюты на условиях ее поставки банками-контрагентами на второй рабочий день со дня подписания валютного контракта по курсу, зафиксированному в момент его заключения. Срок поставки валюты называется "дата валютирования" (value date), т.е. это та дата, когда соответствующие валютные средства фактически поступают в распоряжение сторон по сделке. При фиксации даты валютирования считаются только рабочие дни по каждой из валют, участвующих в сделке, т.е. если следующий день за датой сделки является нерабочим для одной валюты, то срок поставки валют увеличивается на один день. В случае если следующий день является нерабочим для другой валюты, срок поставки автоматически увеличивается еще на один день.

При проведении конверсионных операций следует обратить внимание на вопросы котировки валюты. Определение курса валют называется их котировкой (quotation). Прямая котировка валюты (direct quotation) – это выражение цены иностранной валюты в единицах национальной валюты. Обратная (косвенная) котировка (indirect quotation) – это выражение цены национальной валюты в единицах иностранной валюты. Косвенная котировка применялась и применяется в основном в тех странах, валюты которых являются резервными, что облегчает банкам проведение необходимых бухгалтерских проводок. Кросс-курс (cross-rate) – это соотношение между двумя валютами, являющееся производным от их курсов по отношению к третьей валюте. Полная котировка валюты (full currency quotation) включает определение курса покупки (bid – buying rate) и курса продавца (ask, offer – purchasing rate), в соответствии с которым банки покупают и продают котируемую валюту.

Пример 1

1 USD = 27,30-27,70 RUB.

В данном случае USD является котируемой валютой, a RUB – котирующая валюта.

Первая цифра обозначает курс bid (bicl price) – 27,30, по этой цене банк покупает у своих клиентов доллары. Вторая цифра – курс ask (ask price), по которой банк продаст доллары. Разница между курсом покупки и продажи называется спредом (bid/offer spread), на основе которого банк в зависимости от объема сделки получает выручку, которая в свою очередь называется банковская маржа от проведения конверсионных операций (bank margin from conversion operations).

На основе приведенных на мониторе Reuter данных валютный дилер осуществляет сравнение конъюнктуры мирового рынка с конкретными данными заключаемых контрактов. Вспомним, что номинальный валютный (обменный) курс – это относительная цена валют двух стран – валюта одной страны, выраженная в денежных единицах другой страны. Когда цена единицы иностранной валюты в национальных денежных единицах растет, говорят об обесценении (удешевлении) национальной валюты. И наоборот, когда цена единицы иностранной валюты в национальных денежных единицах падает, говорят об удорожании национальной валюты (табл. 6.1).

Таблица 6.1

Котировка валютных курсов основных национальных валют

Как правило, в электронных таблицах Reuter, Teleright, Diling даются котировки валют по отношению к американскому доллару. На основании этого можно вывести кросскурсы любой валюты по отношению к другой.

Пример 2

1 USD = 0,9220-40 EUR; 1 USD = 0,6270-77 GBP.

Нам необходимо из предложенных котировок определить курс покупки GBP на EUR. Реально наш клиент хотел бы конвертировать выручку из GBP в EUR. С точки зрения техники эту операцию в коммерческом банке можно представить в следующем виде:

• а) банк вначале покупает USD за EUR по курсу 1 USD = 0,9240 EUR;
• б) затем банк продает USD на GBP по курсу 1 USD = 0,6270 GBP;
• в) таким образом, мы можем составить следующую пропорцию:
  • 0,9240 EUR = 0,6270 СВР.

В результате получим следующее соотношение:

1 СВР = 0,9240 EUR: 0,6270 = 1,4737 EUR.

Таким образом, покупка клиентом фунтов стерлингов за евро (а для банка – продажа фунтов стерлингов за евро) будет равна:

1 GBP= 1,4737 EUR.

Аналогично можно вычислить курс продажи GBP для клиента (покупки для банка):

1 GBP = 0,9220: 0,6277 = 1,4688 EUR.

В обобщенном виде эту сделку можно представить:

Пример 3

Решим подобную задачу для случая, когда одна из валют имеет косвенную котировку. Предположим, британский экспортер желает конвертировать экспортную выручку, полученную в немецких марках, в фунты стерлингов, при этом сложились следующие котировки валют к доллару США.

• 1 СВР =1,5930-40 USD.
• 1 USD = 1,4964-74 CHF.

Наша задача – определить курс СВР к CHF.

В этом случае банк сначала продает швейцарские франки за доллары США но курсу offer: 1 USD = 1,4974 CHF. Затем банк за доллары купит фунты по курсу offer: 1 СВР = 1,5940 USD.

Схематически эту сделку можно представить в следующем виде:

1 GBP/CHF = 2,3838 – 2,3868

Теперь найдем курс покупки фунтов стерлингов за швейцарские франки с помощью цепного уравнения:

х CHF = 1 СВР

• 1 СВР = 1,5930 USD
• 1 USD = 1,4964 CHF
• 1,5930 1,4964 = 2,3838

Рынок спот (spot transactions) является самым крупным сегментом валютного рынка. В отношении конверсионных операций в английском языке принят устойчивый термин Foreign Exchangc Operations. Его доля в общем объеме сделок на мировом валютном рынке составляет 90%.

Когда в операциях участвуют фирмы, сделка спот осуществляется следующим образом. Клиент делает банку заявку с целью купить или продать какое-то количество валюты в обмен на другую. Независимо от объема покупки банк дает котировку валюты, которая содержит две части: bid и offer. Разница между ними называется спред, и служит она для расчета комиссионных банку за валютную операцию. Таким образом, цена валюты во многом определяется спредом банковского учреждения. Банк устанавливает больший спред для небольших сделок, так как в курсе предусматривается компенсация постоянных расходов, возникающих при реализации операций. Для крупных фирм с высоким рейтингом банки предлагают операции с более узким спредом, что соответствует меньшей доле прибыли в обмен на больший объем сделок. Все это позволяет банкам получать удовлетворительную прибыль от валютных операций их клиентов. Кроме того, спред может быть большим для валют с ограниченным хождением, что связано с более высокими риском и издержками покрытия.

При определении результата сделки сумма котирующей валюты, затраченной на обмен котируемой валюты, равна:

P h = P a R.

И наоборот, сумма валюты при обмене котирующей валюты равна:

P h = P b/R.

где Р а – котируемая валюта; Р ь – котирующая валюта; R – курс валюты А в валюте В.

В зависимости от вида сделки выбирается или курс покупки, или курс продажи.

Пример 4

1 EUR = 1,0702–07 USD.

При покупке клиентом у банка 10 000 EUR следует заплатить: 10 000 1,0707 = 10 707 USD.

При продаже клиентом банку 10 000 EUR клиент получит:

10 000 1,0702 = 10 702 USD.

Разница 10 707–10 702 = 5 USD составляет маржу банка.

Таким образом, банк придерживается принципа покупки котируемой валюты по меньшему курсу, а продажи котируемой валюты по большему курсу.

Задача 1

Банк в Базеле установил следующую котировку:

1 USD = 1,4944–64 CHF.

Определить:

• а) сколько швейцарских франков будет получено при обмене 100 USD;
• б) сколько USD будет получено при обмене 1 000 000 CHF.

Решение

• а) 100 1,4944 = 149,44 CHF;
• б) 1 000 000: 1,4964 = 668 270,5 CHF.

Задача 2

Банк в Санкт-Петербурге установил на основе котировок ЦБ РФ следующие курсы продажи и покупки евро:

1 EUR = 33,40–33,60 RUB.

Определить:

• а) сколько рублей будет получено при обмене 10 000 EUR;
• б) сколько EUR будет получено при обмене 1 000 000 RUB.

Решение

• а) 10 000 33,40 = 334 000 RUB;
• б) 1 000 000: 33,60 = 29 761,9 EUR.

Задача 3

Лондонский банк установил котировку 1 GBP = 1,6124–34 USD. Определить:

• а) сколько GBP будет получено при обмене 1000 USD;
• б) сколько USD получится при обмене 1000 GBP.

Решение

• а) 1000: 1,6134 =619,8 СВР;
• б) 1000 1,6124 = 1612,4 USD.

Особое место в валютных операциях типа спот занимают арбитражные сделки, т.е. операции, предпринимаемые с целью получения прибыли от вероятного изменения валютного курса. Арбитражные сделки являются основным источником доходов многих финансовых субъектов. Выделяют выравнивающий, дифференцированный (пространственный) и временной арбитраж. Выравнивающий арбитраж – использование курсовой разницы в целях получения прибыли путем использования обменной сделки с третьей валютой. Дифференцированный (пространственный ) арбитраж – применение ценовой дифференциации на разных площадках торговли валютой. Временной арбитраж – использование дифференциации валютных курсов на разных временных интервалах.

Если участнику валютного рынка потребуется получить иностранную валюту через определенный период времени, он может заключить так называемый срочный контракт на покупку этой валюты сегодня, по с поставкой ее в будущем. К срочным валютным контрактам относятся прямые форвардные контракты, свопы, фьючерсные контракты, валютные опционы. Как прямой форвардный (forward contract), так и фьючерсный (futures contract) контракты представляют собой соглашение между двумя сторонами об обмене фиксированного количества валюты па определенную дату в будущем по заранее оговоренному (срочному) валютному курсу. Оба контракта обязательны к исполнению. Различие между ними состоит в том, что форвардный контракт заключается вне биржи, а фьючерсный контракт приобретается и продается только на валютной бирже с соблюдением определенных правил посредством открытого предложения цены валюты.

Валютный опцион (option of exchange) – это контракт, который предоставляет право (но не обязательство) одному из участников сделки купить или продать определенное количество иностранной валюты по фиксированной цене в течение некоторого периода времени. Покупатель опциона выплачивает премию его продавцу взамен его обязательств реализовать вышеуказанное право.

Своп (от англ. swap – обмен) – это в общем виде обмен валютными активами с различными финансовыми характеристиками между денежными учреждениями на короткий срок. Проводимый чаще всего между центральными банками, своп позволяет на короткое время увеличить обменные резервы страны, не перенося риск этого обмена на того, кто приходит на помощь. Центральный банк, выступающий с просьбой об обмене, получает в свое распоряжение на ограниченный срок и под небольшой процент определенную сумму валюты, за которую переводит своему партнеру ту же сумму, но в своей национальной валюте. Завершение операции производится путем аннулирования сделки, т.е. возвращения полученных вкладов. Центральные банки западных стран связаны между собой сетью постоянных соглашений о сделках своп, которые позволяют им быстро оказывать друг другу необходимую поддержку, не теряя времени на предварительные переговоры.

Нередко в тех случаях, когда срочный контракт не заканчивается реальной поставкой актива, эти производные финансовые инструменты называют деривативами. Производные валютные инструменты (деривативы) используются, с одной стороны, для спекулятивных операций, а с другой – для хеджирования валютных сделок, т.е. для страхования валютных рисков. При хеджировании экономические агенты, желая уменьшить риск, связанный с колебаниями валютного курса, которые могут оказать негативное действие на их капитал, стремятся избавиться от чистых обязательств в иностранной валюте, т.е. достичь баланса между активами и пассивами в данной валюте.

Если, например, экспортер из Германии получает валютную выручку в размере 100 тыс. долл. США и хочет избавиться от неопределенности в оценке их будущей стоимости, он может немедленно обменять полученные доллары на евро по текущему курсу и инвестировать их под процент в Германии, независимо от срока, к которому потребуется данная сумма. Но, с другой стороны, экспортер может купить деривативы в иностранной валюте и хеджировать сделку, приобретая срочный контракт.

Наконец, валютный рынок позволяет осуществлять валютные спекуляции, т.е. играть на будущей цене валюты. Поведение участников валютного рынка, желающих получить максимальный выигрыш от валютной сделки, зависит от разницы между процентными ставками, а также от ожидаемой выручки. Так, если экспортер из Германии, получивший валютную выручку в размере 100 тыс. долл. США, которые потребуются ему через шесть месяцев, не ожидает никаких изменений в уровне валютного курса, то он будет инвестировать полученную сумму в американский банк, если ставка процента в США выше, чем в Германии, и обменяет доллары на евро через шестимесячный срок. Если ставка процента окажется выше в Германии, то экспортер немедленно обменяет полученную сумму на евро и инвестирует их в немецкие банки. Если же предположить, что уровень процентных ставок в США и Германии одинаков (например, 4% на шестимесячный депозит), но ожидается обесценение евро с 0,9 евро за доллар до 1,0 евро за доллар, то экспортеру выгоднее положить деньги в американский банк и обменять их на евро через шесть месяцев, что позволит получить ему большую сумму – 104,0 тыс. евро (1,0 1,04 100 тыс. = 104,0 тыс. евро) вместо 93,6 тыс. евро (0,9 1,04 100 тыс. = 93,6 тыс. евро) сегодня.

Таким образом, общее правило для спекулятивных операций в иностранной валюте состоит в том, что их прибыльность зависит от того, насколько валюта упадет в цене сверх разницы в процентных ставках по депозитам в национальной и иностранной валюте. Однако спекулятивные операции прибыльны лишь в том случае, если участникам рынка удастся верно спрогнозировать ожидаемые изменения валютного курса.

В последние десятилетия на валютном рынке произошло изменение характера торговли: наметился значительный рост сделок, исполнение которых происходит в будущем (табл. 6.2). Во многом этому способствовали:

• ускорение передачи самой актуальной информации с помощью современных средств связи;
• глобализация и взаимопереплетение национальных рынков, в результате чего изменения в одном из центров мировой торговли оказывают влияние на состояние мирового валютного рынка в целом;
• либерализация правовых условий и ослабление государственного регулирования в области валютной торговли.

Таблица 6.2

Объем мирового валютного рынка (млрд долл. в день)

Источник: International Financial Statistics. Yearbook. Wash., 2005; Bank for International Settlements, 2011.

В кризисный 2009 г. оборот мирового валютного рынка FOREX снизился почти па 25%. В 2010 г. его обороты превысили докризисный уровень, достигнув 4 трлн долл. США в день. Развитию торговли срочными контрактами способствовала специализация бирж, когда наряду с традиционными валютными биржами стали функционировать биржи, специализирующиеся на срочной торговле валютой и финансовыми активами. Примерами таких бирж в уже давно признанных мировых центрах торговли валютой могут служить Лондонская международная биржа финансовых фьючерсов (London International Financial Futures Exchange, LIFFE) или Европейская опционная биржа в Амстердаме (European Options Exchange, EOE), Немецкая срочная биржа во Франкфурте (Deutsche Terminboerse, DTB). На относительно новых мировых валютных рынках начали работу Сингапурская биржа (Singapore International Monetary Exchange, S1MEX), биржа срочной торговли в Сиднее (Sydney Futures Exchange, SFE), Австрийская срочная опционная биржа в Вене (Oesterreichische Termin Optionsboerse, ОсТОВ). Увеличение торговли срочными контрактами привело, с одной стороны, к повышенной восприимчивости валютного рынка к конъюнктурным изменениям и к значительному увеличению валютных колебаний, а с другой – к росту возможностей для высокоэффективного инвестирования.

Форвардный контракт (forward contract) – это твердая сделка, т.е. обязательная для исполнения, но с поставкой валюты не сегодня, а в будущем. Предметом форвардного контракта могут выступать не только валюта, но и другие финансовые активы, например акции, облигации и т.п.

Форвардная валютная сделка имеет три особенности:

• 1) покупка или продажа валюты в заранее согласованный срок (дата валютирования) по заранее установленной цене (форвардный курс);
• 2) исполнение сделки разделяют более чем два рабочих дня, т.е. передача валюты осуществляется через определенный период. Наиболее распространенными сроками для такого рода сделок являются 1, 2, 3, 6 месяцев, а иногда 1 год;
• 3) в момент заключения сделки никакие задатки или другие суммы обычно не переводятся. Мотивом форвардных сделок служит исключение курсовых рисков, возникающих при покупке валюты в срок наступления платежа.

В форвардных сделках важное значение имеют два показателя: валютный курс и процентная ставка по депозитам. Разница между курсами спот и форвард называется форвардной маржой и присутствует в следующем виде:

C f = C s ± FM

Когда форвардный курс больше курса спот, то это премия, в противном случае – это дисконт. Размер форвардной маржи зависит от длительности рассматриваемого периода и так называемой разницы процентных ставок двух валют. Величина форвардной маржи рассчитывается по формуле

где C s – курс спот; t – количество дней форвардного контракта; D – продолжительность года в процентном периоде (относительно доллара США продолжительность года равна 360 дням, в расчетах с фунтом стерлингов используется 365 дней (см. приложение 2)); I f – ставка процента торгуемой (иностранной) валюты; I d – ставка процента валюты котировки (национальной валюты).

Для расчета берутся процентные ставки еврорынка, а не внутреннего рынка.

Пример 5

Ставка по кредитам в долларах – 5%, по депозитам в евро – 7%. Курс евро к доллару – 1,3 USD/EUR. Необходимо рассчитать премию или дисконт при покупке евро через месяц.

Дисконт составит: (1,3 30 (5–7)) / ((7 30) + (100 360) = –0,00215, а форвардный курс: 1,3–0,00215 = 1,29785 USD/EUR.

Форвардный курс называют также аутрайтным в случае, когда совершается классическая срочная сделка, освобожденная от дополнительных обязательств или оговорок.

Сформулируем общее правило для определения, что мы имеем, – дисконт или премию. Валюта с более высокой процентной ставкой будет продаваться на форвардном рынке с дисконтом по отношению к валюте с более низкой процентной ставкой. И наоборот, валюта с более низкой процентной ставкой будет продаваться на форвардном рынке с премией по отношению к валюте с более высокой процентной ставкой. При установлении форвардного курса учитывается, что за период до исполнения сделки владелец валюты может получить больше в виде процента по депозиту. Поэтому для выравнивания позиции участников сделки следует скорректировать условия конверсии: в нашем примере "евро – доллар", т.е. в данном случае мы имеем дело с дисконтом. Форвардные курсы валют не определяются в результате торгов на валютном рынке, а устанавливаются банками, с которыми клиенты заключают форвардные контракты на продажу или покупку иностранной валюты.

Размер дисконта (премии) на валютном рынке определяют по специальной котировочной таблице форвардных курсов аутрайт (табл. 6.3).

Таблица 63

Расчет дисконта на валютном рынке

Для курса доллара США к рублю форвардная маржа для курса покупки меньше, чем для курса продажи, следовательно, ее значения должны прибавляться к курсу спот, что дает следующие значения форвардного курса:

• 1 мес. – 29,88–30,01;
• 2 мес. – 29,93–30,03;
• 3 мес. – 29,98–30,05.

Для курса доллара США к евро форвардная маржа для курса покупки больше, чем для курса продажи, таким образом, ее значения должны вычитаться из курса спот, что дает следующие значения форвардного курса:

• 1 мес. – 1,1505–1,1517;
• 2 мес. – 1,1500–1,1512;
• 3 меc. – 1,1494–1,1507.

Поскольку форвардные валютные сделки обычно заключаются на некоторое количество месяцев, в финансовой печати одновременно с форвардными курсами покупки и продажи часто приводятся значения отношения форвардной маржи (премии или дисконта) к курсу спот в пересчете на годовую ставку процентов:

где C f – форвардный курс; C s – курс спот; m – количество месяцев.

Тогда таблица Аутрайт приобретет следующий вид (табл. 6.4).

Таблица 6.4

Котировка форвардных курсов аутрайт

Из данных видно, что при закрытии торгов (Close) курс спот доллара США к евро – 1,1515, а курс фунта стерлингов к доллару США – 1,6235. Изменение курса (Change – Chg) доллара к евро по сравнению с курсом закрытия предыдущего дня составило +0,0108 евро за доллар. Разница между курсами покупки и продажи (Bid/offer spread) доллара к евро составила 1,1510–1,1520 евро за доллар. Форвардный курс доллара к евро на 1 мес. (One month Rate) составил 1,1495. Таким образом, доллар к евро котируется с дисконтом или, что то же самое, евро к доллару котируется с премией, которая в пересчете на годовой процент будет равна:

В международной практике наряду с разницей в процентных ставках используется процент по депозитам на межбанковском Лондонском рынке, т.е. ставка Либор. В этом случае форвардный курс вычисляется по формуле

где C f – форвардный курс валюты; C s – курс спот; А – процентная ставка на межбанковском внутреннем рынке; L – ставка Либор.

Пример 6

Текущий курс 1 USD = 29,85 RUB. Размещение долларов США на российском межбанковском валютном рынке на один месяц под 12%, а процентная ставка Либор на международном межбанковском рынке составляет 5,6%. Тогда форвардный курс через 24 дня составит:

Следует обратить внимание, что курс аутрайт применяется только для форвардных контрактов и отличается от форвардного курса, который используется при сделках своп. Форвардная сделка может заключаться по курсу или по ставке любого рабочего дня. Те даты, которые не соответствуют календарным месячным датам, называются некруглыми, или нестандартными. Цены или ставки для этих дат обычно рассчитываются па основе линейной интерполяции, или экстраполяции.

Формула для линейной интерполяции, или экстраполяции:

Пример 7

Банк заключает форвардный контракт 1 марта на поставку 2 млн евро за доллары 20 апреля. Месячная премия составит 55 пунктов (или 0,0055), двухмесячная – 75 пунктов.

Таким образом, премия за 51 день (с 01.03 по 20.04) составит:

Международный межбанковский валютный рынок считается самым большим рынком по форвардным сделкам, хотя официальной статистики по его обороту не существует. Форвардные валютные контракты обычно заключаются на сроки 1, 2, 3, 6 и 12 месяцев, хотя могут иметь и другие сроки. Поскольку при этом фиксируется длительность контракта, а не дата поставки, каждый день на рынке заключаются новые контракты. Например, покупатель, купивший 1-месячный контракт 2 июня с поставкой 1 июля, не может продать его 6 июня, поскольку 1-месячные контракты, заключаемые в этот день, имеют дату поставки 5 июля.

Комбинации спот- и форвард-сделок (покупка сделкой спот и продажа посредством форвардной сделки, и наоборот – продажа сделкой спот, а покупка – посредством форвардной сделки) носит название своп-сделки. Стандартные свопы заключаются на срок от одной недели, причем покупка осуществляется по курсу спот OFFER, а продажа – по курсу аутрайт BID . Разница между спот- и форвард-курсами называется своп-ставкой.

Пример 8

Трейдер осуществляет месячный своп по купле/продаже 10 тыс. евро за доллары по спот-курсу 1,35 USD/EUR и форвард-курсу 1,36 USD/EUR. Покупка по спот и продажа по форвард дает трейдеру своп-контракт со ставкой 0,01 объемом 0,01 10 000 = 100 долл.

Мотивами своп-сделки могут быть: страхование курса при вложении ликвидных средств или получении кредита в иностранной валюте; пролонгация; перекрытие потребности в ликвидности для целей платежа или при задержке платежа в иностранной валюте; выравнивание открытой позиции, особенно в межбанковской торговле.

Традиционными участниками сделок своп являются центральные банки, которые покупают иностранную валюту друг у друга с обратной поставкой ее в будущем по установленному курсу. Востребованность такой сделки для центрального банка обусловлена необходимостью проведения валютных интервенций на внутреннем валютном рынке для погашения возникших колебаний курса национальной валюты.

Валютные свопы необходимо отличать от процентных свопов, когда происходит обмен кредитных обязательств с плавающей ставкой на обязательства с фиксированной ставкой. Валютные свопы, а также комбинированные процентные валютные свопы, в отличие от чистых процентных свопов, сопровождаются реальным движением капитала.

Валютно-кредитная своп-сделка (currency swap) – это операция, при которой осуществляется наличная (на условиях спот) покупка (продажа) валюты А в обмен на валюту В с одновременной продажей (покупкой) такой же суммы валюты А в обмен на валюту В на срок (на условиях форвард). Изобразим данную сделку на схеме:

I. Продажа валюты А.

• 1. Заключение форварда на продажу валюты А.
• А , ее конвертация в валюту В
• 3. Поставка валюты А под расчет в валюте В.
• А.

II. Покупка валюты А.

• 1. Заключение форварда на покупку валюты А.
• 2. Получение кредита в валюте В, ее конвертация в валюту А и хранение на депозите до срока исполнения форвардного контракта.
• 3. Поставка валюты А по форвардному контракту под расчет в валюте В.
• 4. Расчет по кредиту в валюте В.

Для клиента вторая операция представляет собой простую форвардную сделку (сделку аутрайт) (outright). Банк же одновременно осуществляет две обменные операции: но курсу енот покупает иностранную валюту и одновременно продает ее по курсу форвард. Такая операция называется краткосрочным валютным свопом.

В данном случае для будущей покупки у клиента суммы Р в иностранной валюте банк занимает эту сумму и обменивает ее на сумму в национальной валюте:

где R s – спот-курс покупки иностранной валюты на межбанковском рынке.

При размещении этой суммы на депозит на срок t дней будет получена сумма:

где i B – годовая ставка процентов по валюте В в относительных единицах; Т – расчетное количество дней в году.

Сумма в иностранной валюте, которую надо будет вернуть по кредиту с процентами по годовой ставке i A, составит:

Если форвардный курс покупки валюты у клиента будет равен:

то при обмене по этому же курсу процентов но депозиту в национальной валюте на дополнительную сумму в иностранной валюте, используемую вместе с полученной от клиента суммой Р A для погашения кредита, банк погасит его полностью с процентами, не получив при этом никакого дохода.

Таким образом, данный форвардный курс покупки валюты у клиента является для банка бездоходным (безубыточным) курсом, называемым также теоретическим форвардным курсом. Для получения дохода от операции банк должен купить у клиента иностранную валюту несколько дешевле. Снижение курса покупки должно также компенсировать возможную разницу между теоретическим форвардным курсом и реальным текущим курсом, по которому банк обменяет проценты по депозиту в национальной валюте В.

При проведении подобных расчетов следует учитывать, что в мировой финансовой практике расчетное количество дней в каждом месяце и в году при начислении дохода может определяться следующими способами:

• каждый месяц равен 30 дням при 360 днях в году (30/360) (немецкая практика);
• длительность каждого месяца берется по календарю при 360 днях в году (факт/360) (французская практика);
• длительность каждого месяца берется по календарю при 365 днях в году (факт/365) (английская практика).

Пример 9

Российский инвестор хочет продать банку полученные от иностранных инвестиций доллары США через 3 мес. в обмен на рубли. Курс доллара к рублю на валютном рынке составляет 25,65–26,02; ставки на денежном рынке на три месяца равны (% годовых): по рублю 45–55; по доллару США 10–18. Форвардный курс покупки долларов США должен обеспечить банку прибыль в размере 1% от суммы сделки в долларах.

Для исключения своего валютного риска банк проведет операцию своп с рублем путем займа долларов США, конвертации их в рубли и размещения полученных рублей на депозит с одновременным заключением форвардной сделки по покупке долларов.

Теоретический форвардный курс покупки для метода расчета 30/360 будет равен:

Норма прибыли в 1% за 3 мес. в пересчете на годовую ставку процентов составит: i A = 1 360/90 = 4% годовых, что буде т эквивалентно дополнительной форвардной марже:

FM А = 0,04 31,51 90/360 = 0,31 руб. за долл.

Поскольку банк для получения прибыли должен купить доллары дешевле теоретического безубыточного курса, установленный им форвардный курс покупки долларов будет равен:

R f = R s – FM А = 31,51 – 0,31 = 31,20 руб. за долл.

Аналогичным образом может быть рассчитан форвардный курс продажи валюты банком клиенту. При этом теоретический форвардный курс должен быть несколько увеличен для обеспечения дохода банка.

Фьючерсные контракты (futures contracts). Валютный фьючерс как дериватив наиболее близок к форварду и представляет собой биржевой контракт на обмен одной валюты на другую по заранее установленной цене в определенный период в будущем. Первые валютные фьючерсы появились в 1972 г. в Чикаго (Chicago Mercantile Exchange) на специально созданном международном денежном рынке, позже также на биржах в Филадельфии (Philadelphia Board of Trade) и Нью-Йорке (New York Cotton Exchange). В настоящее время валютными фьючерсами торгуют многие валютные биржи мира.

Фьючерсные контракты заключаются между покупателем (продавцом) и биржей. Иначе говоря, по каждой сделке по существу выписываются два контракта: один – на покупку валюты в будущем, второй – на продажу. Для обеспечения гарантии выполнения обязательств владельцами контрактов они должны внести в клиринговую палату биржи соответствующий взнос – начальную гарантийную маржу (starting guarantce margin). Обычно размер начальной маржи составляет от 1 до 10% цены контракта в зависимости от вида соответствующего актива и от местонахождения биржи. Кроме того, биржи устанавливают поддерживающую маржу (supporting margin) – минимальный уровень, ниже которого сумма на маржевом счете владельца контракта с учетом возможных его убытков не должна опускаться. Размер поддерживающей маржи на различных биржах обычно составляет 70–80% от начальной, хотя может и равняться начальной марже.

Фьючерсный контракт по форме мало отличается от форвардного, но по существу между ними имеются серьезные различия (табл. 6.5).

Таблица 6.5

Основные различия между фьючерсными и форвардными контрактами

Как показывает практика, фьючерсные контракты редко используются для физической поставки соответствующего актива (валюты). Большинство их держателей закрывают свои позиции до срока окончания с целью хеджирования или извлечения выгоды из движения валютных курсов.

Фьючерсная цена (futures price) котируется за единицу актива, т.е. на единицу иностранной валюты. Например, 18 сентября 2006 г. на ММВБ можно было заключить фьючерсные контракты на 1000 долл. США на сентябрь 2007 г. (срок исполнения 17 сентября 2007 г.) по цене 26,2975 руб. за 1 долл. Это означает, что покупатель контракта обязуется купить, а продавец контракта – продать 1000 долл. США по цене 26,2975 руб. за 1 долл. 17 сентября 2007 г.

Валютные фьючерсы в отличие от валютных форвардных контрактов являются стандартизованными биржевыми контрактами. На самой крупной фьючерсной площадке – Чикагской товарной бирже (Chicago Merchantile Exchange, СМE) – торгуются фьючерсные контракты на евро, фунты стерлингов, японские иены и швейцарские франки. Котировки валютных фьючерсов на СМЕ обычно публикуются в следующем виде (табл. 6.6).

Таблица 6.6

Котировка фьючерсных контрактов

Из этих данных видно, что на СМЕ можно было приобрести стандартный контракт на покупку или продажу 62 500 GBP (кратное примерно 100 000 USD) в сентябре. Цена при открытии торгов составила 1,6635, а при закрытии – 1,6665 USD за СВР. Самая высокая и самая низкая цены дня составили соответственно 1,6720 и 1,6575 USD за GBP. Изменение цены закрытия по сравнению с предыдущим днем торгов составило 0,0125 USD за GBP. Количество открытых контрактов на конец дня было равно 38 223 фьючерса.

Фьючерсные цены изменяются в течение дня торгов и от одного дня к другому. Вследствие этого все позиции по открытым фьючерсным контрактам в конце каждого дня торгов пересчитываются с учетом новой рыночной цены. Если цена на актив увеличилась, покупатель контракта немедленно получает на свой счет наличные в размере выигрыша. В случае убытка его размер списывается со счета владельца контракта. Расчеты по фьючерсному валютному контракту на 62 500 GBP (расчет в долл. США) приведены в табл. 6.7.

Таблица 6.7

Маржевой счет фьючерсного контракта

Если бы позиции были закрыты по итогам пятого дня торгов при остатке на счете продавца 9376 долл., доход покупателя контракта до вычета налогов и соответственно убыток продавца составили бы 624 долл. (10 000–9376) за контракт. Норма дохода покупателя контракта за 5 дней в расчете на средний вложенный капитал составила:

Пример 10

По итогам торгов на ММВБ 13 ноября 2006 г. цена фьючерсного контракта на 1000 долл. США с поставкой в феврале 2007 г. составляла 26,6644 руб. за доллар. По итогам торгов 23 ноября фьючерсная цена составила 26,6732 руб. за доллар. Покупатель контракта получил прибыль: 26,6732–26,6644 = 0,0088 руб. за доллар, или 0,0088 1000 = 8,8 руб. за контракт. Продавец валюты по фьючерсному контракту получил по итогам дня убыток 8,8 руб. за контракт.

Если гарантийная маржа составляла 0,50 руб. за доллар, текущая доходность инвестиций в рассматриваемые фьючерсные контракты с 13 ноября по 14 ноября 2006 г. составила:

Если сумма на счете держателя фьючерсного контракта упала ниже поддерживающей маржи, он должен до начала следующего дня торгов внести дополнительный взнос. Если это не сделано, брокер закрывает позицию держателя контракта. Это возможно в силу того, что рынок валютных фьючерсов – высоколиквидный, и существующая позиция может быть закрыта в любой момент обратной сделкой. При этом, как и при фьючерсах на товары, очень мало контрактов реализуются с фактической поставкой валюты на срок их окончания.

Существующая международная компьютерная торговая система GLOBEX обеспечивает круглосуточную торговлю и позволяет открыть позицию на одной бирже и закрыть ее на другой бирже.

Фьючерсные контракты широко используются для хеджирования.

Пример 11

Предприниматель приобретает 8 марта шесть июньских фьючерсных контрактов на покупку евро по курсу 1,3520 USD/EUR, размером 100 тыс. EUR. Чистая длинная позиция в июне составит 6 100 000 (S – 1,3520), где S – курс спот в июне. Трейдер получит прибыль лишь в случае превышения курсом значения 1,3520, например 1,3620.

В целях хеджирования прибыли предприниматель покупает столько же фьючерсов на продажу евро по курсу 1,4020 USD/EUR. Чистая короткая позиция составит 6 100 000 (1,4020 – S ), где S – курс спот в июне.

Таким образом, предприниматель купил фьючерсы на покупку и продажу евро. К моменту исполнения контрактов его чистая позиция составит:

6 100 000 (5 – 1,3520) + 6 100 000 (1,4020 – S ) = 6 100 000 (1,4020–1,3520) = 30 000 долл.

Валютные опционы (сиrrепсу option ). Валютные опционы не являются абсолютно новым видом валютных операций. Попытки создания внебиржевого опционного рынка валют предпринимались еще в 1920-х и 1940-х гг. Однако наиболее востребованным рынок валютных опционов стал в 1982 г., когда были созданы Европейский опционный рынок (European Options Market) в Амстердаме и Монреале (Montreal Exchange). Сегодня главными центрами торговли валютными опционами являются Чикаго (Chicago Mercantile Exchange – СМЕ) и Филадельфия (Philadelphia Stock Exchange). Кроме того, валютные опционы действуют в Лондоне, Сингапуре, Бангкоке, Сиднее и Ванкувере.

По опционному договору один брокер (дилер) выписывает и передает опцион, а другой покупает его и получает право в течение оговоренного в условиях опциона срока либо купить по установленному курсу (страйк-цене) определенное количество валюты у лица, выписавшего опцион (опцион на покупку), либо продать эту валюту ему (опцион на продажу). Таким образом, продавец опциона обязан продать (или купить) валюту, а покупатель опциона не обязан этого делать, т.е. он может купить или не купить (продать или не продать) валюту.

Таким образом, опцион (option) является формой страхования валютных рисков, защищающей покупателя от риска неблагоприятного изменения обменного курса сверх оговоренной страйк-цены, и дает ему возможность получить доход в случае, если обменный курс меняется в благоприятном для него направлении сверх страйк-цены.

Рост обменного (т.е. текущего) курса по сравнению со страйк-ценой называется апсайд (от англ. upside – верхняя сторона). Снижение обменного курса по сравнению со страйк-ценой называется даунсайд (от англ. downside – нижняя сторона).

Существуют три типа опциона:

• 1) опцион на покупку, или опцион колл (англ. call). Этот опцион означает право покупателя опциона (по не обязанность) купить валюту для защиты от (или в расчете на) потенциального повышения ее курса;
• 2) опцион на продажу, или опцион пут (англ. put). Этот тип опциона означает право покупателя опциона (но не обязанность) продать валюту для защиты от (в расчете на) их потенциального обесценения;
• 3) опцион двойной (англ. put-call option ), или опцион стеллаж (англ. stellage ). Этот тип опциона означает право покупателя опциона либо купить, либо продать валюту (но не купить и продать одновременно) по базисной цене.

На опционе указывается срок. Срок опциона – это дата (или период времени), по истечении которой (которого) опцион не может быть использован.

Существуют два стиля опциона: европейский и американский. Европейский стиль (European style) означает, что опцион может быть использован только в фиксированную дату. Американский стиль (American style) означает, что опцион может быть использован в любой момент в пределах срока опциона.

Опцион имеет свой курс. Опционный курс (option price ) – это страйк-цена (от англ. strike price – цена). Опционный курс – это цена, по которой можно купить (колл) или продать (пут) валюту, т.е. актив опциона.

Покупатель опциона выплачивает продавцу опциона или лицу, выписавшему опцион, комиссионные, которые называются премией. Премия (premium) – это цена опциона. Риск покупателя опциона ограничен этой премией, а риск продавца опциона снижается на величину полученной премии.

Обладание опционом дает возможность его владельцу (т.е. лицу, купившему опцион) гибко реагировать в случае неопределенности будущих обязательств. Опционная сделка не является обязательной для владельца опциона, поэтому, если опцион не реализуется, владелец может его либо перепродать, либо оставить неиспользованным. Валютные опционы торгуются на валютных рынках по всему миру, включая рынки в США, Лондоне, Амстердаме, Гонконге, Сингапуре, Сиднее, Ванкувере и Монреале. На всех этих рынках торгуются три типа валютных опционов.

• 1. Внебиржевые опционы европейского типа (European off-exchange options). Такие опционы выписываются банками для их клиентов – экспортеров и импортеров в соответствии с их потребностями по размеру контракта и дате его исполнения. Банк, выписавший опцион, для хеджирования своего риска обычно заключает форвардный контракт с другим банком или опционный контракт с биржей.
• 2. Биржевые валютные опционы (stock exchange currency options), которые впервые стали торговаться в начале 1980-х гг. на Филадельфийской бирже.
• 3. Опционы на валютные фьючерсы (option contract for currency futures), торгуемые, например, на Чикагской торговой бирже.

В табл. 6.8 приведены формы данных по котировкам валютных опционов, публикуемых в печати.

Таблица 6.8

Котировка курсов опционных контрактов

Символ R означает, что торги по данному опциону в.этот день не проводились, символ S – что данный опцион не существует. Из приведенных данных видно, что при текущем курсе фунта стерлингов, равном 160,44 цента за фунт, можно было купить опционы на покупку или продажу 31 250 ф.ст. с ценой исполнения от 158 до 164 центов за фунт. При этом в данный день не все существующие опционы торговались, а июньских опционов с ценой исполнения 163 цента за фунт на бирже не было.

Пример 11

На валютной бирже предлагается опцион на покупку долларов США со следующими параметрами:

Объем сделки 10 000 долл. США

Срок 3 месяца

Опционный курс (страйк-цена) 27 руб./долл. США

Премия 0,5 руб./долл. США

Стиль Европейский

Покупка данного опциона позволяет его владельцу купить 10 000 долл. США через 3 месяца по курсу 27 руб. за 1 долл., т.е. затраты на покупку валюты составят 270 000 руб. (10 000 долл. 27 руб.).

При заключении опционного контракта покупатель опциона уплачивает продавцу опциона премию в размере 5000 руб. (10 000 долл. 0,5 руб.). Общие затраты на покупку опциона и валюты по нему составляют 275 000 руб. (270 000 + 5).

Покупая опцион, покупатель обеспечивает себе полную защиту от повышения валютного курса. В нашем примере покупатель имеет гарантированный курс покупки валюты 27 руб. за 1 долл. США. Если на день исполнения опциона курс спот будет выше курса опциона, то покупатель все равно купит валюту по курсу 27 руб./долл. США и получит выигрыш от повышения курса валюты на рынке. Если на день исполнения опциона курс спот будет ниже курса опциона, то покупатель может отказаться от опциона и купить доллары на наличном рынке по более низкому курсу, чем курс опциона. Тем самым он выигрывает от снижения валютного курса.

В опционном контракте важную роль играет уплачиваемая покупателем премия. Согласно формуле Блэка – Шоулза цена опциона (премия) зависит от следующих факторов:

• цены исполнения (strike): чем более выгодной является цена исполнения для покупателя в момент установления цены, тем больше вероятность исполнения опциона с убытком для продавца, следовательно, тем выше премия по опциону;
• волатильности (неустойчивости, изменчивости цен ), которая представляет собой меру изменчивости цены актива. Чем выше изменчивость цены, тем больше вероятность того, что опцион будет иметь для покупателя ценность в какой-то момент времени;
• срока действия: чем больше срок действия опциона, тем выше вероятность того, что он будет иметь ценность для покупателя, так как увеличивается период, в течение которого могут происходить ценовые изменения;
• процентных ставок : премия уплачивается вперед. Следовательно, ценность опциона будет зависеть от текущей стоимости цены исполнения, а значит, и от процентной ставки;
• вида опциона : американский опцион стоит дороже, так как дает большую степень выбора для покупателя.

Основные термины и понятия

Активы (assets) – в международных стандартах финансовой отчетности активы трактуются как ресурсы, контролируемые хозяйствующим субъектом в результате событий прошлых периодов, от которых он ожидает экономические выгоды в будущем. Заключенная в активах экономическая выгода представляет потенциал, который войдет прямо или косвенно в поток денежных средств хозяйствующего субъекта.

Арбитражеры – осуществляют финансовые операции с одновременным проведением противоположных операций на другом рынке с целью извлечения прибыли на разнице курсов на различных рынках в разных регионах.

Волатильность (неустойчивость, изменчивость) – широко используемый критерий степени риска активов, связанный с диапазоном ожидаемых ставок доходности и их вероятностью.

Спекулянты – заключают сделки с целью заработка на благоприятном движении курса, у них нет намерения страховать свои операции.

Хеджеры – проводят операции хеджирования, предназначенные для защиты валютной выручки от действия валютного курсового риска. Использование инструментов рынка деривативов, покупка форвардных контрактов, фьючерсы, опционы или проведение своп-операций.

Валютные операции, по сути представляют собой конкретные формы или виды проявления каких-либо валютных отношений в хозяйственной деятельности. В узком понимании они являются операциями, связанными с тем, что права собственности переходят на валютные ценности, которые используются в виде платежных средств в мировом обороте, к примеру, ввоз/вывоз валюты территориально или за их границы.

Виды и сущность валютных рынков в общемировом масштабе

По экономической сущности, финансовый рынок является системой определенных отношений и специфическим механизмом, собирающим и перераспределяющим финансовые ресурсы между государствами, регионами, институционными единицами, отраслями и т.п.

Все валютные рынки условно подразделяются на такие основные виды:

— традиционные финансовые рынки (национальные),

— международные финансовые,

— международные валютные

— и банковские офшорные.

Перечисленные рынки, предельно взаимосвязаны и оказывают огромное влияние на размещение и движение финансовых ресурсов.

В мировом масштабе эти рынки определяют стоимостную ценность валют, что обеспечивает баланс между риском активов и необходимым уровнем доходности. Сущность этих рынков в том, что они дают возможность оценки будущих изменений курсов валют и ставок, а также занимаются финансированием не хватающего платежного баланса для отдельных государств.

Видео: Виды и специфика валютных рынков

Основные виды международных валютных операций, проводимых на финансовом рынке и их сущность

Одним из самых объемных по масштабу рынков остается валютный рынок. Данные вид рынка, играет в обеспечении взаимодействия всевозможных составляющих финансовых мировых рынков очень существенную роль. Рассмотрим основные виды спекулятивных сделок (операций), проводимых в данном сегменте финансового мирового рынка его основными участниками.

Начнем с того, что основным товаром на валютном рынке является любое из финансовых требований, преимущественно обозначенных в иностранной валюте. Основной вид спекулятивных операций на этом рынке, это обмен депозитами, выраженными именно в валюте одной из стран, на депозиты, которые выражаются в валюте другого государства.

Различают основные виды (формы) операций, с валютами по срокам проведения:

— срочные сделки,

— наличные сделки,

— комбинированные сделки (срочные и наличные).

К комбинированным сделкам, относятся своп-операции.

К срочным сделкам , относят опционы, фьючерсы и форварды. Наличные операции, это спот-сделки, представляющие собой продажу / покупку валюты на протяжении не более 2-х дней с того момента, как был заключен контракт.

Видео: Торги фьючерсами и опционами

Спот-рынки могут обслуживать и частного характера запросы, и всевозможные спекулятивные операции компаний и банков. Правила спот-рынков в международных и специальных конвенциях не зафиксированы, но при этом этим правилам неукоснительно подчиняются абсолютно все их участники. К таким правилам относят проведение сделок посредством компьютерной торговли с обязательным подтверждением авизо (электронное извещение) в течение следующего дня, платежи производятся без начисления %-ов на стоимость поставленных валют в течение 2-x рабочих дней.

Торговлю на таком рынке осуществляют непосредственно на базе установленного курса валюты, и также кросс-курса (соотношение двух валют, являющееся производным их курсов в отношении третьей валюты). К примеру, кросс-курс валюты Японии в отношении к франку Швейцарии можно рассчитать отталкиваясь от курса швейцарской валюты к $ США и японской валюты к американской.

Также в этом процессе немаловажное значение отведено спреду – т.е. разнице между самими курсами продажи / покупки какой-либо валюты, выраженной в процентных и базовых пунктах. Котируются валюты до базового пункта, т.е. 4-го после запятой знака, либо 5-го для малых по номиналам валют, к примеру, турецкая лира, японская иена и т.п.

Немаловажное значение при совершении сделок имеет дата, когда средства безоговорочно поступают в личное распоряжение сторон-участников сделки, т.е. дата валютирования. Стандартной датой, как говорилось выше, является второй день. Но могут быть и нестандартные решения, укорачивающие сроки спот-сделок, при этом происходит корректирование сумм поставляемых валют.

Следующий вид валютных операций – валютно-обменный форвардный контракт, представляющий собой соглашение между клиентом и банком по продаже либо покупке в будущем в определенную дату, определенного количества необходимой иностранной валюты, но обязательное к исполнению.

В таких контрактах дата платежа, обменный курс, сумма и название валюты фиксируются при заключении сделки. Срок таких сделок может протекать несколькими днями и даже годами. , считаются банковскими, и они не имеют стандартов и их условия оговариваются с каждым клиентом персонально.

На форвардных рынках также существует котировка валютных курсов и подсчитывается (<= Подробнее по ссылке ). Основные назначение любой форвардной операции — хеджирование рисков, которые сопровождают любые валютные операции на всемирных рынках. Другими словами клиенты банков для себя фиксируют определенный обменный курс и даты обмена, тем самым перекладывая риски неблагоприятных изменений на контрагентов (банки).

Следующий вид – фьючерсные операции . Сущность этих операций очень схожа с форвардными контрактами. Также как и заключение последних фьючерсы сопряжены с поставками необходимой валюты на протяжении определенного временного промежутка, только здесь он фиксированный – максимум три дня с момента непосредственного заключения сделки. Стоимость исполнения таких контрактов определяется также в момент их подписания. Цель заключения фьючерсных контрактов – опять же хеджирование от предстоящих валютных рисков.

Но кроме сходства между фьючерсами и форвардами имеются и существенные различия...

Одним из основных различий , является место заключения этих операций. Форвардные контракты заключаются на межбанковских рынках, а фьючерсы на биржевых. Данное различие является причиной того, что фьючерсные контракты постоянно привязаны к определенным срокам исполнения, т.е. датам, к примеру, вторая пятница каждого месяца, а также они стандартизированы по условиям поставки и объемам. При заключении форвардного контракта, как мы говорили выше, все условия оговариваются индивидуально с конкретным клиентом.

Следующее различие – ограничение фьючерсных операций по количеству валют. Как правило, при совершении таких видов сделок оперируют только $-ом, английским фунтом, японской иеной и Евро. При заключении форварда круг оперируемых валют намного шире. И в заключение фьючерсные рынки доступны не только для участия в них крупных клиентов, но и для небольших инвестиционных институтов и мелких индивидуальных инвесторов. Доступ же к форвардным рынкам для маленьких фирм ограничивается.

И еще один вид валютных операций – . Этот вид сделок отличается от предыдущих тем, что является контрактом, дающим право продавать или покупать определенную валюту в требуемом количестве на будущее по ценам, фиксированным на текущий момент времени.

Сущность опционов в следующем: их прямые владельцы могут на выбор либо реализовать их по фиксированной цене, либо полностью отказаться от их исполнения. Другими словами, владельцы опционов имеют права, а нe обязательства в совершении определенных действий.

Финансовый рынок и валютный курс – прямая взаимосвязь

Валютный курс является ключевым параметром финансового рынка. Безусловно, валютные рынки являются средой, в которой осуществляются операции связанные с покупками одной из валют и одновременной продажей иной валюты, либо наоборот, продается одна валюта и покупается другая. Фактически, это является процессом обмена валюты в определенных пропорциях. Такие пропорции зависят от обменного (валютного) курса, являющегося специфической ценой определяющей соотношение денежных единиц стран участников.

На сегодняшний день валютная мировая система имеет большую гибкость в сравнении с той, что была изначально при Ямайских договоренностях. И сейчас по методу установления курсов национальных валют выделяют 3 группы стран.

И к первой группе, относятся страны с фиксированным (привязанным) курсом (pegged rate). Эти государства фиксируют стоимость национальной валюты с минимальными границами отклонения (max 1%), либо даже с нулевой возможностью отклониться от других иностранных валют или комбинированных валют. Лидерами таких эталонных валют являются Евро, американский доллар и СДР (специальное право заимствования).

Вторая группа, это страны имеющие ограниченную курсовую гибкость (limited flexibility). Валютные курсы таких государств свободно двигаются и изменяются в зависимости от фактора предложения или спроса.

Валюта таких стран подразделяется на несколько форм (подкатегорий):

— управляемо плавающая (managed fluctuating);

— свободно плавающая (freely fluctuating);

— периодически корректируемая.

Ко второй группе относят страны с развитой промышленностью (Великобритания, Швейцария, Япония, страны Евросоюза, США и др.).

К третьей группе относятся государства, определяющие диапазон колебания собственного курса в соотношении определенной валютной корзины. Граница колебаний национальной валюты пересматривается в прямой зависимости 0 т того, непосредственно в каком состоянии будут находиться основные валюты корзины.

Валютные инвестиции и их участники

Финансовый рынок валют предполагает участие в нем инвесторов, которыми являются брокерские фирмы, частные лица, производственные и торговые компании, фонды, финансовые компании, банки, валютные биржи, международные валютно-кредитные, транснациональные компании и т.п. организации.

Но при этом сразу необходимо сказать, что основную массу участников валютных рынков составляют коммерческие банки, являющиеся их основными посредниками. Именно на такие банки приходится наибольший удельный вес валютных операций в совокупности.

Валютные инвестиции, это своего рода самостоятельное направление бизнеса, которое охватывает различные сферы (услуги, международная торговля, туризм, валютные спекуляции, операции с денежной валютной наличностью и т.п.).

Нынешнее экономическое развитие также характеризуется интеграционным процессом, оказывающим существенное влияние на финансовые рынки. А усиление финансовой (валютной) зависимости требует от различных государств тесной координации в валютной политике, чтобы не допустить возникновения экономических международных потрясений.

Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

1. Общая характеристика валютного рынка и валютных операций

2. Классификация операций на мировом валютном рынке

2.1 Валютные операции с немедленной поставкой

2.3 Опцион

2.5 Валютный арбитраж

3. Валютный рынок и валютные операции в России

3.1 Биржевой и межбанковский валютный рынок

3.2 Рынок срочных операций

3.3 Рынок наличных валютных сделок

Заключение

Библиографический список

ВВЕДЕНИЕ

Исторически в международном обороте различались два основных способа платежа: трассирование и ремитирование. При трассировании кредитор выписывает тратту на должника в его валюте (например, кредитор в Нью-Йорке предъявляет должнику в Лондоне требование об уплате долга в фунтах-стерлингов) и продает ее на своем валютном рынке по банковскому курсу покупателя. При трассировании кредитор - активное лицо: он продает вексель в валюте должника на своем валютном рынке. При ремитировании должник - активное лицо: он покупает валюту кредитора на своем валютном рынке по курсу продавца. Применявшиеся в международном обороте до первой мировой войны и в меньшей мере в межвоенный период разнообразные способы платежа, основанные на ремитировании и трассировании и обслуживавшие валютные операции, постепенно изжили себя как самостоятельный способ расчетов.

После второй мировой войны получили распространение различные виды валютных операций. В период распространения валютных ограничений до конца 50-х годов в промышленно-развитых странах преобладали валютные сделки с немедленной поставкой валют («спот») и срочные («форвард») сделки, причем последние зачастую были объектом валютного регулирования. Либерализация валютного законодательства на рубеже 50-х 60-х годов привела к развитию валютных операций «своп» вместо ранее практиковавшихся обмена депозитами в разных валютах. Дальнейшее развитие срочных валютных сделок была связана с либерализацией движения капиталов, вызывавших потребность в хеджировании (страховании рисков) дополнительно к традиционным операциям по покрытию рисков по торговым операциям.

Усилившийся контроль со стороны наблюдательных органов за состоянием банковских балансов так же способствовал замене ранее практиковавшихся валютных операций по страхованию рисков, отражавшихся в балансах, срочными валютными сделками и операциями «своп», так как они учитываются во внебалансовых счетах.

С 70-х годов развиваются фьючерсные и опционные валютные сделки - новая форма спекулятивных сделок и хеджирования от валютных рисков, особенно когда товарная сделка, создающая риск, возможна, но не обеспечена (например, при участии в торгах). Банки стали совершать валютные сделки в сочетании с операциями «своп» с процентными ставками. Наличные валютные операции осуществляет большинство банков, срочные операции и «своп»-сделки - в основном более крупные банки, регулярные опционные операции - крупнейшие банки.

В связи с повсеместным развитием международных валютных рынков и появлением все большего количества валютных операций актуальность данной темы весьма высока. На данном этапе, многие развитые и развивающиеся страны переходят на единую международную валюту, с помощью которой осуществляются международная торговля. Операции на валютном рынке обеспечивают успешное взаимодействие стран-участниц международных отношений, регулируют цены на иностранную валюту, играют важную роль в экономике страны.

Целью данной работы является изучение валютных операций, осуществляемых на мировом валютном рынке. Для достижения поставленной цели можно выделить следующие задачи:

Рассмотрение валютного рынка, его понятия и сущности;

Подробное изучение всей совокупности валютных операций,

Анализ состояния валютного рынка РФ, операций, осуществляемых на валютном рынке России.

В качестве информационной базы был использован 21 источник, среди которых различные периодические издания, учебники, методические пособия.

1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ВАЛЮТНОГО РЫНКА И ВАЛЮТНЫХ ОПЕРАЦИЙ.

1.1 Понятие и сущность валютного рынка

Международные отношения -- экономические, политические и культурные -- порождают денежные требования и обязательства юридических лиц и граждан разных стран. Специфика международных расчетов заключается в том, что в качестве валюты цены и платежа используются обычно иностранные валюты, так как пока еще отсутствуют общепризнанные мировые кредитные деньги, обязательные для приема во всех странах. Между тем в каждом суверенном государстве в качестве законного платежного средства используется ее национальная валюта. Поэтому необходимым условием расчетов по внешней торговле, услугам, кредитам, инвестициям, межгосударственным платежам является обмен одной валюты на другую в форме покупки или продажи иностранной валюты плательщиком или получателем.

Валютные рынки - официальные центры, где совершается купля-продажа иностранных валют на национальную по курсу, складывающемуся на основе спроса и предложения.

Международный платежный оборот, связанный с оплатой денежных обязательств юридических и физических лиц разных стран, обслуживается валютным рынком.

Валютный рынок в широком смысле слова, -- это сфера экономических отношений, возникающих при осуществлении операции по купле-продаже иностранной валюты, а также операций по движению капитала иностранных инвесторов. На валютном рынке происходит согласование интересов инвесторов, продавцов и покупателей валютных ценностей. Западные экономисты характеризуют валютный рынок с организационно-технической точки зрения как совокупную сеть современных средств связи, соединяющих национальные и иностранные банки и брокерские фирмы.

Операции по обмену валют существовали с незапамятных времен в форме меняльного дела в древнем мире и средние века. Однако валютные рынки в современном понимании сложились в XIX в. Этому способствовали следующие предпосылки:

Развитие международных экономических связей;

Создание мировой валютной системы, возлагающей на страны-участницы определенные обязательства в отношении их национальных валютных систем;

Широкое распространение кредитных средств международных расчетов;

Усиление концентрации и централизации банковского капитала, развитие корреспондентских отношений между банками разных стран, распространение практики ведения текущих корреспондентских счетов в иностранной валюте;

Совершенствование средств связи -- телеграфа, телефона, телекса, позволивших упростить контакты между валютными рынками и снизить степень кредитного и валютного рисков;

Развитие информационных технологий, скоростная передача сообщений о курсах валют, банках, состоянии их корреспондентских счетов, тенденциях в экономике и политике.

По мере развития национальных рынков и их взаимных связей сложился единый мировой валютный рынок для ведущих валют в мировых финансовых центрах. Современные мировые валютные рынки характеризуются следующими основными особенностями.

1. Интернационализация валютных рынков на базе интернационализации хозяйственных связей, широкого использования электронных средств связи и осуществления операций и расчетов по ним.

2. Операции совершаются непрерывно в течение суток попеременно во всех частях света. Работа на валютных рынках в соответствии с календарными сутками по отсчету часовых поясов от нулевого меридиана, проходящего через Гринвич -- Greenwich Meridian Time (GMT), начинается в Новой Зеландии (Веллингтон) и проходит последовательно часовые пояса в Сиднее, Токио, Гонконге, Сингапуре, Москве, Франкфурте-на-Майне, Лондоне, Нью-Йорке и Лос-Анджелесе.

3. Техника валютных операций унифицирована, расчеты осуществляются по корреспондентским счетам банков.

4. Широкое развитие валютных операций с целью страхования валютных и кредитных рисков. При этом ранее практиковавшиеся валютные операции, отражавшиеся в банковских балансах, заменяются срочными и другими валютными сделками, которые учитываются на внебалансовых статьях.

5. Спекулятивные и арбитражные операции намного превосходят валютные операции, связанные с коммерческими сделками, число их участников резко возросло и включает не только банки и ТНК, но и другие юридические и даже физические лица.

6. Нестабильность валют, курс которых, подобно своеобразному биржевому товару, имеет зачастую свои тенденции, не зависящие от фундаментальных экономических факторов. Мировой валютный рынок -- самый мощный и ликвидный, но крайне чувствительный к экономическим и политическим новостям.

С функциональной точки зрения валютные рынки обеспечивают:

Своевременное осуществление международных расчетов;

Страхование валютных и кредитных рисков;

Взаимосвязь мировых валютных, кредитных и финансовых рынков;

Диверсификацию валютных резервов банков, предприятий, государства;

Регулирование валютных курсов (рыночное и государственное);

- получение спекулятивной прибыли их участниками в виде разницы курсов валют;

Проведение валютной политики, направленной на государственное регулирование экономики, а в последнее время -- как составная часть согласованной макроэкономической политики в рамках группы стран («семерка», ОЭСР, ЕС). По объему операций валютный рынок значительно превосходит другие сегменты финансового рынка. Так, ежедневный объем операций в 1997 г. на рынке акций оценивался в 100--150 млрд. долл., на рынке облигаций -- 500--700 млрд. долл., а на валютном рынке -- 1,4 трлн. долл. (против 205 млрд. долл. в 1986 г.).

Инструменты сделок на валютном рынке претерпели значительные изменения, в период капитализма свободной конкуренции при монометаллизме преобладали безналичные международные платежи с использованием кредитных средств международных расчетов, которые получили значительное развитие. Золото в основном служило окончательным средством погашения международных обязательств, когда валютный курс достигал золотых точек и должнику становилось выгодным расплачиваться золотом, а не девизами. Инструментами валютных операций издавна служили переводные коммерческие векселя (тратты) -- требования, выписанные экспортером или кредитором на импортера или должника. С развитием банков они стали вытесняться банковскими векселями и чеками, а со второй половины XIX в. -- переводами. Банковский вексель -- вексель, выставленный банком данной страны на своего иностранного корреспондента. Купив эти векселя у национальных банков, должники (импортеры) пересылают их кредиторам (экспортерам), погашая, таким образом, свои долговые обязательства. Банковский вексель постепенно вытесняется банковским чеком. Банковский чек -- письменный приказ банка-владельца авуаров за границей своему банку-корреспонденту о перечислении определенной суммы с его текущего счета держателю чека. Экспортеры, получив такие чеки, продают их своим банкам.

Кредитные средства обращения, заменив золото в международном платежном обороте, способствуют экономии издержек обращения и развитию взаимных безналичных расчетов между банками и странами.

В современном международном платежном обороте широко используются банковские переводы -- почтовые и особенно телеграфные. Перевод -- приказ банка банку-корреспонденту в другой стране выплатить по указанию своего клиента определенную сумму в иностранной валюте со своего счета. При совершении перевода банк продает клиенту иностранную валюту на национальную. Телеграфные переводы позволяют ускорить расчеты, сократить использование кредита и оградить от валютных потерь, возникающих в период пересылки векселя, чека, почтового перевода. Применение при телеграфных переводах специального кода («ключа») исключает злоупотребления (фиктивные переводы) и гарантирует от ошибок. С развитием системы СВИФТ для переводов стали использоваться электронные средства. Валютные операции все больше теряют материальную основу и существуют в виде записей по корреспондентским счетам.

С институциональной точки зрения валютные рынки -- это совокупность банков, брокерских фирм, корпораций, особенно ТНК. Банки совершают 85--95% валютных сделок между собой на межбанковском рынке, а также с торгово-промышленной клиентурой. В соответствии с национальным банковским или валютным законодательством права банков осуществлять международные операции и валютные сделки при кризисах ограничиваются или требуется специальное разрешение (лицензия). Это может касаться проведения всех валютных операций или некоторых из них, например валютных сделок с резидентами для банков в «оффшорных» зонах.

Банки, которым предоставлено право на проведение валютных операций--называются уполномоченными, девизными или валютными. Не все девизные банки могут в равной степени участвовать в операциях валютного рынка. Величина банка, его репутация, степень развития зарубежной сети отделений и филиалов, объем совершаемых через банк международных расчетов -- эти факторы в значительной мере определяют его роль на валютных рынках. Определенную роль играют периодически вводимые валютные ограничения, состояние телексной и телефонной связи в местах, где расположен банк, а также его политика. Поэтому наибольший объем валютных операций приходится на долю транснациональных банков (ТНБ): Citibank, Chase Manhattan Bank, Deutsche Bank, Dresdner Bank, Barclays Bank, Union Bank of Swizeriand, Sumitomo, Bank, Mitsubishi Bank, ABN Amro и др. Эти банки совершают сделки на очень крупные суммы (100--500 млн. долл.), тогда как стандартная сделка от 1 до 10 млн. долл. оказывает ощутимое воздействие на состояние валютного рынка и имеет конкурентное преимущество в борьбе за выгодные сделки. Обладая сетью зарубежных отделений, они круглосуточно проводят валютные операции попеременно через свои зарубежные отделения.

Новым участником валютного рынка стали инвестиционные фонды, осуществляющие диверсифицированное управление портфелями активов, размещая валюты в высоколиквидные и надежные ценные бумаги правительств и корпораций различных стран. Наиболее известны фонд «Quantum» Джорджа Сороса, фонд «Dean Witter», международный хедж-фонд «Long-Term Capital Management». В условиях либерализации валютных рынков их появление связано с необходимостью страховать возросшие валютные и кредитные риски. Участие в их создании, как правило, принимают ТНБ и инвестиционные фонды. Поэтому в хедж фондах сосредоточиваются значительные суммы, позволяющие не только страховать риски, но и заключать крупные спекулятивные сделки, способные снизить курс валют небольших стран.

В число участников валютных рынков входят центральные банки стран, которые через эти рынки управляют валютными резервами, поддерживают курс национальной валюты, проводят валютную интервенцию, а также регулирование процентных ставок по вложениям в национальной валюте. Наибольшее влияние на мировые валютные рынки оказывают центральные банки США (Федеральная Резервная Система), Германии, Великобритании.

На валютном рынке участвуют институты небанковского характера (страховые и пенсионные фонды, инвестиционные компании). 0днако эти институты используют на рынке в качестве посредников брокерские фирмы, которые являются еще одним важным участником валютного рынка, выполняя посреднические функции между продавцами и покупателями валюты. В числе преимуществ работы через брокера -- анонимность совершения сделок, непрерывность процесса котировки, возможность предлагать собственные цены. Объемы валютных операций брокеров постоянно растут, охватывая около 30% валютных операций, на Лондонском рынке -- 35%, а по операциям с долларом несколько выше. В середине 90-х годов появились электронные брокеры. Ведущее положение среди брокерско-дилерских фирм занимают «Меррилл Линч» (Merrill Lynch Pierce Fenner & Smith), И. Ф. Хаттон (E.F.Hutton), «Голдман Сакс» (Goldman Sachs), «Морган Стэнли» (Morgan Stanley).

Хотя в некоторых странах (ФРГ, Франции, Японии, странах Бенилюкса, Скандинавии) сохранились валютные 6иржи, роль их незначительна, и их функции -- организация торгов валютой, мобилизация свободных ресурсов, фиксация справочных курсов валют.

Крупные банки, в первую очередь ТНБ, имеют валютные отделы, оснащенные ЭВМ, телефонной и телексной связью с другими банками, посредническими брокерскими фирмами и мировыми финансовыми центрами. Они подсоединены видеосвязью к телеграфному агентству (Рейтер и др.), которое постоянно сообщает о важнейших политических и экономических событиях, а также о курсах валют.

С 70-х годов некоторые операции с валютой осуществляются на товарных биржах (например, валютные фьючерсные и опционные операции на товарных биржах в Чикаго, Нью-Йорке).

В России валютные биржи играют значительную роль на валютном рынке. Среди восьми валютных бирж доминирует Московская межбанковская валютная биржа. ММВБ создана в январе 1992г. на базе центpa проведения межбанковских валютных операции Центрального банка. Акционерами ММВБ являются Банк России, 28 коммерческих банков, Минфин, Правительство Москвы, Ассоциация российских банков. Основной объем операций на валютном рынке России в 1992--1996 гг. осуществлялся на ММВБ (75% биржевой валютной торговли), и по результатам этих торгов Центральный банк устанавливал официальный курс рубля к доллару США. Объектом сделок являются 11 валют, в том числе стран СНГ, банки которых участвуют в торгах через Рейтер-дилинг. С середины 1997 г. практикуется система электронных лотовых торгов инвалютами, объединив преимущество биржевого и внебиржевого валютного рынка, который быстро развивается.

Специфика валютных бирж в России заключается в проведении на них не только валютных но и фондовых операций преимущественно с государственными крaткocpoчными o6лигациями a так же с негосударственными ценными бумагами. На базе торгово-депозитарного комплекса ММВБ создана общенациональная система биржевых торгов по государственным ценным бумагам.

В связи с усиливающейся взаимосвязью между валютными, кредитными, финансовыми и золотыми рынками в крупнейших банках внедрена концепция валютного зала, в котором объединены операции на этих рынках, совершаемые в различных отделах банка. Этим достигаются более полная информация, тесный контакт между дилерами по взаимосвязанным операциям разных сегментов рынка, согласованная стратегия и тактика действий на них. Позиции в иностранных валютах, инвестиции в золото и в ценные бумаги рассматриваются как альтернативные формы ликвидного вложения средств банка. Одновременно вложения в иностранные ценные бумаги, валютно-процентный арбитраж могут подкрепляться валютным хеджированием, создавая комбинированные операции на нескольких секторах рынка. Применение ЭВМ позволяет ежеминутно контролировать позиции банков в различных валютах, а также операции с отдельными банками. Автоматизированная обработка операций увеличивает возможности оборотов, гарантирует точность и своевременность перевода и контроля за поступлением валюты. Развитие системы телекоммуникаций на базе СВИФТ позволяет быстрее и с меньшими затратами осуществлять сделки и переводы по ним, в частности получать подтверждение поступлений валюты утром на следующий день после сделки, т.е. раньше реального зачисления ее на счета банков. Электронная система Рейтер-дилинг дает возможность банкам моментально устанавливать контакт и совершать сделки с заинтересованными банками, подключенными к этой системе, сокращая время поисков партнера на рынке. Однако дорогостоящее электронное и компьютерное оборудование доступно лишь крупным банкам, которые господствуют на валютном рынке. Стоимость оборудования валютного зала, абонирования систем Рейтер и Телерейт, компьютеров и программного обеспечения сделок составляет миллионы долларов, а для крупных залов -- десятки миллионов. Крупнейшие банки мира приступили к внедрению концепции виртуальных банков (virtual banking), позволяющей их клиентам производить определенный набор операций по управлению собственным счетом с удаленного терминала, совершать покупку и продажу валюты на мировых валютных рынках, не выходя из дома.

Во второй половине 90-х годов существующие дилинговые системы («REUTERS dealing 2000», «Telereuter», «TENFORE» и др.) были дополнены электронными брокерскими системами, которые интенсивно используются для электронных торгов парами валют. В отличие от традиционной валютной биржи, где торги ведутся на «паркете» и «голосом», появились электронные биржи -- в Чикаго, во Франкфурте-на-Майне, Токио, Сингапуре и других мировых рынках, оснащение которых не только позволяет получать всестороннюю информацию о валютных курсах и процентных ставках на мировых рынках, совершать операции на них, но и вести аналитическую работу, прогнозировать динамику валютных курсов.

Дилерский аппарат валютных отделов достигает нескольких десятков, в ряде случаев -- более сотни сотрудников. Среди них дилеры, экономисты-аналитики, менеджеры. Дилеры -- специалисты по купле-продаже валюты. Распределение работы между ними осуществляется по валютам и видам операций (с торгово-промышленной клиентурой, межбанковские, наличные, срочные и т.д.). Более опытные дилеры -- старшие, главные -- имеют право совершать арбитражные операции и создавать спекулятивные позиции в валютах. Экономисты-аналитики прогнозируют движение валютных курсов и процентных ставок на основе изучения тенденций развития экономики, политики, международных расчетов. Они разрабатывают эконометрические модели оценки валютных рисков и наиболее эффективных способов их страхования, используемые для рекомендаций во взаимоотношениях с клиентурой. Основная часть прогнозирования осуществляется на базе эконометрических моделей с помощью ЭВМ. Определение тенденций движения курсов валют, их колебаний в определенных курсовых точках на основе статистических графиков (чартов) играет большую роль в действиях дилеров, учитывающих «точки сопротивления», преодоление которых знаменует возможность значительных изменений курсов. Общее управление валютными операциями возложено на менеджеров, которые руководствуются валютной политикой, утверждаемой валютным комитетом -- рабочим органом банка. В небольших банках дилер одновременно выступает как эксперт и оператор.

При прогнозировании и определении тенденций краткосрочной и среднесрочной динамики валютных курсов анализируются факторы, влияющие на конъюнктуру валютного рынка, -- объем ВВП, рост промышленного производства, уровень безработицы, индекс оптовых и розничных цен, состояние основных статей платежного баланса, динамику процентных ставок. На базе полученных данных разрабатываются стратегия и тактика проведения валютных операций. Однако надежность прогнозов обычно невелика, так как валютные сделки подвержены рискам объективного и субъективного характера. Объективная основа риска обусловлена тем, что в долгосрочном плане валютные курсы зависят от экономических показателей различных стран, а в краткосрочном плане -- от политических событий, решений государственных органов по экономическим вопросам, слухов и ожиданий. Субъективный фактор связан с тем, что в пределах прав дилера от его усмотрения зависит решение об объеме операций в курсе валют, по которому совершается купля-продажа. Поскольку за минуты заключаются сделки на десятки миллионов долларов, то неправильные решения дилеров в сочетании с объективными факторами, особенно при крупных сделках, могут вызвать значительные потери.

Межбанковский рынок делится на прямой и брокерский. Поэтому составным звеном в институциональной структуре валютного рынка являются брокерские фирмы, через которые проходит примерно 30% валютных операций. Брокерские фирмы взимают за посредничество комиссию (до 20 долл. США за каждый купленный или проданный миллион долларов или его эквивалент). С развитием электронных средств межбанковской связи и совершением валютных сделок (Рейтер-дилинг, Телерейт) роль брокерских фирм на межбанковском рынке снизилась, хотя они продолжают играть значительную роль в операциях частных лиц и небольших фирм.

В международной практике принята система начисления брокерской комиссии, оплата которой делится поровну между покупателем и продавцом валюты и не включается в котировку. Она выплачивается контрагентами непосредственно брокеру, обычно ежемесячно. Лишь на валютных рынках США брокерская комиссия долгое время прибавлялась к курсу продавцов, и после продажи валюты уплачивалась брокеру. С сентября 1978 г. по решению Ассоциации валютных брокеров Нью-Йорка на американских валютных рынках введена существующая международная практика начисления брокерской комиссии.

ТНК играют ведущую роль на валютном рынке. Сделки с иностранной валютой занимают важное место в их деятельности. Это объясняется их политикой диверсификации валютных активов, совершенствования управления своими ликвидными средствами, стремлением уменьшить риск потерь от обесценения активов в неустойчивых валютах, получить прибыль от спекуляции на разнице курсов валют. Если курс какой-либо валюты имеет тенденцию к понижению, то ТНК переводят активы в более устойчивые денежные единицы, способствуя их укреплению за счет дальнейшего ухудшения позиций ослабленной валюты. Операции ТНК на валютном рынке служат одним из факторов изменения курсов ведущих валют.

1.2 Виды операций осуществляемых на валютном рынке

По кассовой сделке «спот» валюта поставляется не позже, чем через два рабочих дня после ее заключения. Типично для данной сделки то, что момент ее заключения практически совпадает с моментом исполнения. Срок поставки валюты носит название «дата валютирования». Проданную валюту продавец обычно перечисляет по телеграфу на счет, указанный банком--получателем. При валютном сделке “спот” применяется курс телеграфного перевода, курс наличных сделок публикуется в котировальных бюллетенях.

Второй вид сделок -- срочные валютные операции. Расчет по ним производится более чем через два рабочих дня после их заключения. Межбанковские срочные сделки получили название форвардных. В момент их заключения фиксируется курс и сумма, но до наступления срока (обычно 1--6 месяцев) по счетам суммы не производятся.

Сделки на срок могут служить различным целям. Прежде всего, осуществляя сделки на срок, можно покрыть, или хеджировать, валютный риск, будь то риск коммерческою (торгового) или финансового характера. В связи со сделками валютного рынка мы встречаемся со своп-операцией, которая сочетает спот-покупку с одновременной продажей на срок (или наоборот). Для того чтобы при рассмотрении сделок на срок не путать срочные операции, пользуются термином купля-продажа “outright” для простой форвардной сделки, т.е. сделки, которая не образует часть своп-операции. Сделки “outright” (простые форвардные сделки) могут служить для хеджирования от колебаний курса; однако, если они не имеют торговым или финансовый характер, то можно говорить о спекулятивных операциях.

Прежде чем перейти к более подробному изложению вопроса о различных типах форвардных сделок, рассмотрим сначала вопрос о том, как выражаются форвардные курсы.

Курсы по сделкам на срок -- форвардные курсы -- как таковые не котируются. На самом деле, дилеры банков работают только с разностями (дифференциалами), выраженными в десятичных долях валюты котировки, между спот и форвардным курсами, т.е. с ажио и дисконтами. Другим термином для этого дифференциала является “своп-курс”. Так как могут возникнуть недоразумения, когда говорят своп-курсы в связи с форвардными сделками, не являющимися своп-операциями, используется выражение «премия» и «дисконт».

Котировка форвардных дифференциалов (ажио или дисконтов), а не курсов при сделках на срок, имеет свои причины. Во-первых, форвардные дифференциалы очень часто остаются неизменными на протяжении некоторого времени, тогда как спот-курсы испытывают флуктуации. В результате котировка ажио и дисконтов подвергается меньшим изменениям, чем котировка форвардных курсов. Во-вторых, курс при сделках на срок не представляет интереса во многих случаях: например, при своп-сделках только своп-курс имеет значение, в то время как спот-курс и форвардный курс не имеют большого значения. По этому поводу используем выражение «простой форвардный курс outright», или просто «курс outright», чтобы подчеркнуть, что речь идет о цене при сделке на срок, а не о своп-курсе.

Следующая разновидность срочных биржевых валютных операций -- фьючерсные, которые проводятся с 1972 г. Основная их особенность -- это торговля стандартными контрактами, в которых детально регламентированы все условия - сумма, срок, метод расчета и т.д. Почти 99% сделок завершается зачетом обратными сделками, так как главная цель -- хеджирование (страхование риска) и спекуляция. Наличными при заключении сделки вносится небольшой гарантийный депозит. Сумма контракта на срочных биржах меньше чем средняя величина межбанковских сделок (например, всего 25 тыс.ф.ст. по британской валюте). В настоящее-время фьючерсные операции играют заметную роль только на рынке США, где на них приходится до 15% объема операций. Надо обратить особое внимание на то, что термин «фьючерсный» призван отличать срочные биржевые сделки от форвардных -- срочных межбанковских сделок (по телефону, телексу), которые заключаются на любые суммы и сроки, т.е. без стандартных условий. При совершении фьючерсных сделок применяется хеджирование -- форма, страхования цены или прибыли. При хеджировании участники сделок получают возможность застраховать себя от возможных потерь от изменения цен в течение срока сделки.

Разновидностью срочных операций является опционные сделки: их объектом выступает право купить (опцион «колл» -- option call) или продать («пут» -- option put) валюту в будущем по курсу, зафиксированному в момент заключения сделки, т.е. эта сделка с нефиксированном датой поставки валюты. За приобретение права купить или продать валюту уплачивается небольшая премия. При благоприятном движении курса в течение срока сделки это право используется, в обратном случае уплаченная премия теряется, и валютная операция не совершается (т.е. опцион выгоден при курсовых колебаниях, превышающих размер премии). Объектом опциона могут быть фьючерсные контракты. Опционами торгуют как на межбанковском рынке (например, в Лондоне), так и на фондовых, товарных и специализированных биржах (в Амстердаме, Филадельфии и т.д.) Сделки на условиях опциона содержат большой риск для банка, поэтому он устанавливает менее выгодный курс для клиента.

Другой вид валютной сделки, сочетающей наличную и срочную операции; является операция «своп». «Своп» -- это валютная операция, включающая куплю-продажу двух валют на условиях немедленной поставки с одновременной контрсделкой на определенный срок с теми же валютами. При этом договариваются о встречных платежах два партнера (банки, корпорации и др.). По операциям «своп» наличная сделка совершается по курсу “спот”, которым в контрсделке (срочной) корректируется с учетом премии или дисконта в зависимости от движения валютного курса. При этом клиент экономит на марже -- разнице между курсами продавца и покупателя по наличной сделке. Операции “своп” удобны для банков: они не создают открытой позиции (покупка покрывается продажей), временно обеспечивают необходимой валютой без риска, связанного с изменением ее курса.

С 60-х годов операции “своп” используются центральными банками промышленно развитых стран и для временного подкрепления своих резервов в инвалюте при проведении валютной интервенции.

Следующим видом валютных операций является валютный арбитраж. Валютный арбитраж -- использование разницы в котировках на международных и национальных валютных рынках, принцип валютного арбитража - купить валюту дешевле и продать ее дороже. Существует несколько видов арбитража - с товарами, ценными бумагами, валютой.

Валютный арбитраж -- особый вид валютных сделок, основной целые проведения которого является извлечение прибыли и избежание возможных валютных потерь путем использования благоприятной конъюнктуры валютных рынков. Виды валютного арбитража:

Выравнивающий, подразделяется на прямой и косвенный. Прямой арбитраж это использование курсовой разницы между валютами должника и кредитора. В косвенном выравнивающем арбитраже участвует третья валюта, которая покупается по очень низкому курсу и продается вместо платежа;

Процентный -- капитал устремляется в те страны, где существуют высокие процентные ставки. Он связан с операциями на рынке ссудных капиталов и включает две сделки: получение кредита на иностранном рынке ссудных капиталов, где ставки ниже; размещение эквивалента заимствований инвалюты на -национальном рынке капитала, где процентные ставки выше;

Валютно-процентный -- разновидность процентного. Он основан на использовании банком разниц процентных ставок по сделкам, осуществляемым в разные сроки.

Поскольку смысл арбитража состоит в том, чтобы купить в одном месте дешевле, а в другом продать дороже, то следствием этого является усиление спроса в месте покупки и увеличение предложения в месте продажи.

Отличие валютного арбитража от обычной валютной спекуляции заключается в том, что при валютном арбитраже дилер ориентируется на краткосрочный характер операции и пытается менять свою тактику в зависимости от колебаний курсов в короткий промежуток между сделками.

1.3 Регулирование и контроль валютных операций

При поведении валютных операций банки несут различные риски. В первую очередь эти риски связаны с возможным наличием непокрытых сделок в отдельных валютах -- длинных или коротких позиций. При срочных сделках возникает риск невыполнения контракта, например в связи с банкротством контрагента. Кроме того, в зависимости от различного времени начала и завершения расчетов в отдельных валютах по ряду валютных сделок банки, совершив перевод проданной валюты, лишь на следующий день узнают, был ли сделан встречный платеж купленной ими валюты. Это имеет место вследствие разницы во времени, например при продаже банком японских иен против валют Западной Европы и США, а так же западноевропейских валют против доллара США.

В целях ограничения риска неперевода банки устанавливают лимиты валютных сделок с другими банками исходя из размера их капиталов и резервов, репутации и других критериев. По мере получения платежей по ранее заключенным сделкам лимиты высвобождаются. Лимиты по срочным валютным сделкам обычно бывают ниже, чем по операциям с немедленной поставкой, поскольку риск неплатежа по сделке повышается в зависимости от длительности периода от ее заключения до исполнения, т.е. получения валюты.

Валютные операции являются объектом государственного и банковского наблюдения и контроля. В странах с частично конвертируемой валютой и ограничениями по финансовым операциям размер валютной позиции банков служит одним из объектов валютного контроля. В периоды значительной валютной нестабильности лимиты валютных позиций могут сокращаться; также могут устанавливаться лимиты и для срочных валютных операций -- по суммам и по срокам. Однако и при введении в западноевропейских странах полной конвертируемости валюты надзор за валютными операциями банков сохраняется. Более того, с 80-х годов отмечается усиление этого контроля для предотвращения концентрации у банков валютных рисков в балансах и внебалансовых статьях. Необходимость этого была продемонстрирована затруднениями и банкротством ряда крупнейших банков из-за потерь в валютных операциях. Общей тенденцией регулирования является все большая увязка валютных рисков с размером собственных средств банков.

2. ВИДЫ ОПЕРАЦИЙ И СДЕЛОК НА МИРОВОМ ВАЛЮТНОМ РЫНКЕ

2.1 Валютные операции с немедленной поставкой («спот»)

Эти операции наиболее распространены и составляют до 90 % всех валютных сделок. Их сущность состоит в купле-продаже валюты на условиях ее поставки банками-контрагентами на второй рабочий день со дня заключения сделки по курсу, зафиксированного в момент ее заключения. При этом считаются рабочие дни по каждой из валют, участвующей в сделке, т.е. если следующий день за датой сделки является нерабочим для одной валюты, срок поставки валют - дата валютирования (value data) - увеличивается на один день, но если последующий день нерабочий для другой валюты, то срок поставки увеличивается еще на один день. Для сделок заключенных в четверг нормальный срок поставки - понедельник, в пятницу - вторник (суббота и воскресенье - нерабочие дни).

Предварительное согласование условий сделки - обязательное условие ее осуществления - предполагает запрос дилером котировки для конкретной суммы базовой валюты у банка-партнера с указанием даты валютирования. Ключевым требованием, предъявляемым контрагентам сделки, является их согласие со всеми реквизитами сделки, такими как сумма купленной валюты, котировка, курс, дата валютирования, платежные реквизиты, название фирмы, осуществляющей запрос. При их подтверждении сделка считается заключенной и может быть расторгнута только по взаимному согласию дилеров.

По сделкам «спот» поставка валюты осуществляется на счета, указанными банками получателями. Двухдневный срок перевода валют ранее диктовался объективными трудностями осуществить ее в более короткий срок. Широкое распространение электронных средств связи (СВИФТ), систем электронных клиринговых расчетов (ЧИПС в США, ЧАПС в Англии и т. д.), компьютерной обработки операций позволяет значительно быстрее осуществить операции.

Валютные операции с немедленной поставкой являются самым мобильным элементом валютной позиции и заключают в себе определенный риск. Техника их совершения включает несколько этапов. До начала работы валютных рынков данной страны дилеры знакомятся с курсами на момент закрытия предыдущего дня на рынках, закрывающихся после окончания операционного дня. Так валютный рынок в Нью-Йорке в связи с разницей во времени работает еще 5 часов после закрытия западноевропейских валютных рынков. Кроме того дилеры анализируют движение курсов на рынках открывающихся раньше (Токио, Гонконг, Сингапур, Бахрейн), изучая причины их изменений, события, в том числе ожидаемые, которые могут повлиять на курсовые соотношения. Немалое значение имеет и нахождение курсов относительно критических точек графиков изменения курсов валюты к доллару. Исторически и статистически определены ключевые курсы, пройдя которые валюта вступает в «новую зону» изменений курса. На этой базе дилеры с учетом имеющейся у них валютной позиции с помощью ЭВМ определяют средний курс своей валюты по отношению к иностранным валютам. Этот курс необходим для первых операций с банками и фирмами своей страны.

Для валют используемых на мировом валютном рынке (доллар, иена, марка, фунт стерлингов, и др.), курс на открытие национального валютного рынка по этой валюте первоначально отражает предшествующий курс на других рынках, учитывая круглосуточный характер операций с такими валютами на мировых валютных рынках.

На основании собственного анализа и оценок других банков и брокеров дилеры вырабатывают направление валютных операций: предпочтение длинной или короткой позиции в конкретной валюте, с которой они производят сделки. При появлении новых сведений на протяжении дня оценка тенденций валютного рынка дилерами и выбираемое ими направление валютных операций могут неоднократно меняться. При этом играет роль коммерческий спрос, поступающая информация об экономических и политических событиях, валютная интервенция центральных банков и другие факторы.

Следующий этап - непосредственное проведение валютных операций с помощью телефона, телексного аппарата или других средств связи. У каждого дилера есть телевизионный экран, на котором он может получать сведения о курсах валют, котируемых отдельными банками. Алгоритм условий конверсионной сделки можно выразить следующим образом: дилер банка сделал запрос о курсе доллара к фунту стерлингов, банк, сообщив курс-спот на данный момент, тем самым обязуется купить или продать сумму, указанную в запросе по названному курсу. Поскольку конъюнктура меняется ежесекундно, дилер, получивший котировку, должен в течение 1-3 секунд принять решение о заключении сделки или отказаться от нее, сообщив партнеру об этом ключевым словом «sell» или «buy». После получения ключевых слов «продаю» или «покупаю» дилер котирующего банка подтверждает заключение сделки словами «ok» или «all agreed».

Заключая валютные сделки с немедленной поставкой, банки дают поручения о переводе проданной валюты и на использование купленной, не дожидаясь получения письменного подтверждения от контрагента. При продаже, например, европейской валюты на доллары США они только через 5 часов после оплаты проданной валюты будут знать, поступила ли к ним на счет сумма купленных долларов в связи с разницей во времени. При больших оборотах валютных сделок риск неперевода валюты может достигать огромных размеров, и лимиты незавершенных сделок для контрагентов приобретают большое значение. Поэтому банки неохотно идут на установление таких лимитов в значительных суммах малоизвестным банкам или банкам расположенных в странах с плохой репутацией.

Оформление осуществленных валютных сделок, включая высылку подтверждений, бухгалтерскую обработку, учет валютной позиции, высылку платежных поручений, осуществляется на основе ввода данных об операциях в ЭВМ и высылки подтверждений и поручений через систему СВИФТ, а для наблюдения за поступлением на счета купленной валюты используются методы электронной информации по счетам, включая получение выписок по СВИФТУ и непосредственное получение информации по счету путем прямого подключения по коду к ЭВМ банка, в котором ведется счет «ностро». Такая постановка работы характерна для солидных банков в развитых странах.

С помощью операции «спот» банки обеспечивают потребности своих клиентов в иностранной валюте, перелив капиталов, в том числе горячих денег, из одной валюты в другую, осуществляют арбитражные и спекулятивные операции.

Помимо риска открытой валютной позиции, представляющего риск для банка в связи с колебанием курсов на валютных рынках, в ходе сделок «спот» возникает риск неперевода покрытия. Разница во времени работы различных валютных рынков приводит к тому, что банк зачастую переводит валюту до получения информации о зачислении на его счет суммы купленной валюты. В связи с этим банки устанавливают для своих клиентов на рынке лимиты незавершенных операций, т.е. общей суммы валютных сделок, по которым еще нет данных о переводе валюты. Использование электронных средств информации и коммуникаций сводит к минимуму разрыв между зачислением средств на счет банка и получением им информации об этом. Банки могут получать информацию непосредственно с компьютера корреспондента, у которого ведется их счет, и даже в случае неблагоприятной информации во времени будут иметь информацию о всех поступивших суммах утром следующего дня. Это, однако, предполагает наличие существенных операционных затрат. Поэтому только крупные банки могут эффективно обеспечить большой объем операций на валютных рынках.

2.2 Срочные сделки с иностранной валютой

Срочные валютные сделки (форвардные и фьючерсные) - это валютные сделки, при которых стороны договариваются о поставке обусловленной суммы иностранной валюты через определенный срок после заключения сделки по курсу, зафиксированному в момент ее заключения. Из этого определения вытекают две особенности срочных валютных операций:

1. Существует интервал времени между моментом заключения и исполнения сделки. До первой мировой войны срочные сделки обычно заключались на условиях поставки валюты в середине или в конце календарного месяца. В современных условиях срок исполнения сделки, т.е. поставки валюты, определяется как конец периода от даты заключения сделки (срок 1-2 недели, 1, 2, 3, 6, 12 месяцев и до 5 лет) или любой другой период в пределах срока.

2. Курс валют по срочным валютным операциям фиксируется в момент заключения сделки, хотя она исполняется через определенный срок.

Курс валют по срочным сделкам отличается от курса по операциям «спот». Хотя обычно направление динамики курсов по наличным и срочным сделкам совпадает, это не исключает определенной автономности изменения курсов по срочным сделкам, особенно в периоды кризисов и спекулятивных операций с определенными валютами. Разница между курсами валют по сделкам «спот» и «форвард» определяется как скидка (дисконт) с курса «спот», когда курс срочной сделки ниже, или премия, если он выше. Премия означает, что валюта котируется дороже по сделке на срок, чем по наличной операции. Например, если валютный курс «форвард» (110 USD) выше курса «спот» (100 USD), премия составляет 10 USD на единицу другой валюты (10 %). Дисконт указывает, что курс валюты по форвардной операции ниже, чем по наличной.

В целом размер скидки или премии относительно стабильнее, чем курс «спот». Поэтому при котировке курса срочной сделки на межбанковском рынке часто определяются только премия или дисконт, которые при прямой котировке соответственно прибавляются к курсу «спот» или вычитаются из него. При косвенной котировке валют дисконт прибавляется, а премия вычитается из курса «спот».

Курсы валют по срочным сделкам, котируемые в цифровом выражении (а не методом премии и дисконта), называются курсами «аутрайт». Разница между курсами продавца и покупателя, т.е. маржа, по срочным сделкам больше, чем по сделкам «спот». Маржа по срочным сделкам на 1-6 месяцев составляет обычно 1/8-1/4 % годовых от курса «спот» в пересчете на срок сделки, а по сделкам сроком на год и более достигает 1/2 % годовых и выше.

Котировка валют по срочным сделкам методом премии или дисконта зависит как от прогнозируемой динамики курса в период от заключения до исполнения сделки, так и от различия в процентных ставках по срочным вкладам в этих валютах. В отдельные периоды преобладает то один, то другой фактор. В обычных условиях разница между курсом «спот» и срочным курсом определяется капитализированной разницей в процентных ставках по депозитам в валютах, участвующих в сделке. Однако в период резкого спекулятивного давления на валюту ее курс по срочным сделкам может отрываться от курса «спот». Увеличение скидки или премии вызывает резкое повышение ставок по депозитам в валюте, являющейся объектом спекуляции на понижение (на валютном рынке этому сопутствует рост спроса на такую валюту для продажи на условиях «спот»).

Влияние процентных ставок на валютный курс определяется тем, что для приобретения необходимой валюты следует взять ссуду либо изъять сумму с депозита, выплатив процент по кредиту или потеряв процент по вкладу. В то же время размещение купленной валюты на вклад приносит процент.

Определение курса «аутрайт» представлено в таблице 1:

Таблица 1 - Определение курса «аутрайт» Лондон на Нью-Йорк (косвенная котировка).

При косвенной котировке в Лондоне на Нью-Йорк курсы продавца и покупателя устанавливаются английскими банками, которые продают и покупают доллары в данном примере в сделке сроком на 3 месяца с премией, которая вычитается из курса «спот».

Если в Нью-Йорке фунт стерлингов котируется по отношению к доллару по срочным сделкам с дисконтом, то скидка при прямой котировке вычитается из курса «спот», данные представлены в таблице 2:

Таблица 2 - Определение курса «аутрайт» Нью-Йорк на Лондон (прямая котировка).

Из приведенных примеров вытекает практическое правило, используемое при определении курса «аутрайт» при прямой и косвенной котировках: если первое число разниц курсов «спот» и «форвард» больше чем второе, то эти разницы вычитаются соответственно из курса «спот»; если первое число меньше - разницы прибавляются. При этом условии маржа срочных курсов покупателя и продавца будет выше, чем по курсам «спот».

Размер премии и дисконта в пересчете в годовые проценты соответствует разнице в процентных ставках по депозитам на рынке евровалют. Это объясняется тем, что данная разница выравнивается с помощью валютно-депозитного арбитража. Привлекается депозит в одной валюте, которая продается на другую валюту, а приобретенная валюта размещается на депозит на тот же срок. Во избежание валютного риска купленная валюта продается на срок. Если премия по курсу валюты по срочной сделке выше отрицательной разницы в процентных ставках, или дисконт ниже положительной разницы, то банк получит прибыль. Проведение такой операции ведет к изменению соотношения спроса и предложения на депозитном и валютных рынках и соответственно процентных ставок, премий и скидок, вновь уравнивая их. Положительная или отрицательная разница в процентных ставках служит базой для скидок и премий к наличному курсу.

Валюта А котируется с премией по отношению к валюте Б, если процентная ставка по срочным депозитам в валюте А ниже процентной ставки по вкладам в валюте Б. Наоборот, валюта А котируется с дисконтом, если процентная ставка по вкладам в этой валюте выше, чем по вкладам в валюте Б, данные представлены в таблице 3:

Таблица 3 - Нью-Йорк на Лондон (прямая котировка)

В таких условиях по сделкам сроком на месяц курс фунт стерлингов котируется с премией в 2,5% годовых (6% -- 3,5%) по отношению к доллару или доллар котируется со скидкой в 2,5 % по отношению к фунту стерлингов, т. е. премия фунта стерлингов составит

2,5 * 8,8900

Премия = ___________ = 0,0185 амер. долл.

12 * 100

Банк с целью извлечения курсовой прибыли устанавливает премию продавца в размере 0,0380, премию покупателя -- 0,0300. Это значит, что курс продавца по сделке сроком на месяц составит:

8,8900 + 0,0380 = 8,9280.

В то же время курс покупателя равен:

8,8800 + 0,0300 = 8,9100.

Разрыв курсов по наличным и срочным сделкам подсчитывается в процентах по формуле:

Х= (Ксс-Кнс)/Кнс (1),

где Ксс -- курс по срочным сделкам;

Кнс - курс по наличным сделкам;

Т - срок сделки.

По срочным сделкам с фунтами стерлингов применяется не только иная формула, поскольку проценты по евро-стерлинговым депозитам начисляются исходя из фактических календарных дней в году, в то время как по другим валютам за базу при начислении процентов условно принимается год, состоящий из 360 дней. Период резких колебаний валютных курсов в ожидании резкого понижения или девальвации валюты ее курс по срочным сделкам может резко понижаться по сравнению с курсом «спот». Разрыв по срочным сделкам на короткий срок (1--2 недели) может доходить до нескольких процентов от наличного курса. Во второй половине 80-начале 90-х годов ситуация на валютных рынках несколько стабилизировалась. Этому способствовало наблюдение ведущих стран за состоянием валютных и денежных рынков.

Подобные документы

Увеличение количества международных хозяйственных связей. Процесс международного движения товаров, услуг, капитала. Понятие и основные характеристики валютного рынка. Валютные операции, совершаемые на валютном рынке. Биржи как элемент валютного рынка.

курсовая работа , добавлен 03.01.2009


Понятие валютных ценностей. Понятия резидента и нерезидента валютных операций. Обращение иностранной валюты на мировом рынке, так называемый "валютный фактор", является одним из главных элементов в мировой экономике.

реферат , добавлен 18.01.2006


Эволюция мировой валютной системы. Причины появления, участники и виды валютных рынков. Бреттон-Вудская система фиксированных валютных курсов. Ямайская система плавающих курсов. Торговля иностранной валютой и значение валютного курса на валютных рынках.

курсовая работа , добавлен 20.02.2012


Особенности валютного законодательства Российской Федерации. Механизм правового регулирования валютных отношений. Основные элементы валютного рынка. Пути утечки капитала из РФ, валютный контроль. Позиции Банка РФ по разным валютам, курс рубля, фиксинг.

реферат , добавлен 06.05.2016


Сущность и особенности функционирования валютного рынка. Факторы, способствующие формированию и распространению инноваций на финансовом рынке. Инновационный сценарий развития валютного рынка России. Интернет технологии и возможности электронной торговли.

курсовая работа , добавлен 29.05.2013


Виды валютных рынков и их классификация. Участники мирового валютного (форексного) рынка, механизм его функционирования. Факторы, влияющие на валютный курс. Финансовые институты, промышленно-торговые фирмы и физические лица, оперирующие валютой.

курсовая работа , добавлен 18.12.2014


Характеристика, структура участников и функции валютного рынка. Методы котировки валют. Отличия фьючерсного и форвардного валютных рынков. Котировка как механизм выявления цены, ее фиксация в течение каждого дня работы. Понятие и роль валютного курса.

курсовая работа , добавлен 01.11.2013


Сущность мирового валютного рынка, перспективы его развития. Анализ мирового валютного рынка и его противоречий в условиях бумажно-кредитной системы денежного обращения. Роль международных финансовых организаций в современном валютном регулировании.

дипломная работа , добавлен 19.11.2012


Валютные ограничения: сущность, принципы, цели. Влияние валютных ограничений на валютный курс и международные экономические отношения. Понятие валютного риска: его виды, участники и структура. Принципы и современные методы страхования валютного риска.

контрольная работа , добавлен 27.10.2010


Виды валютных систем. Основные черты и противоречия Ямайской валютной системы. Роль золота в мировой валютной системе. Валютное регулирование и валютный рынок в России. Валютные счета и валютные операции резидентов. Валютный рынок и валютный курс рубля.